股指期货是股票的保险 没有股指期货的股市在裸泳

有媒体报道，资管人士呼吁恢复股指期货功能。本栏深有同感，事实上，股指期货是股票的保险，没有了保险的投资，就好像是在裸泳。

股市已经恢复正常交易，股指期货40%的高保证金率和每日10手的开仓限制已经没有继续存在的必要。本栏认为，股市特殊时期已经过去，一个正常的金融衍生品市场对中国A股市场大有好处。

大幅提高股指期货的交易保证金，在股市急速下跌的时候起到了延缓股指走低的作用。但是经过了股市自己的价值修复之后，现在已经进入了稳定交易时段，既然股市的剧烈波动已经过去，股指期货也应该恢复到正常状态，长期保持40%的高保证金率及每日10手的开仓限制，已经引出新的负面作用。

现在有一个很时髦的话题，就是如何在不使用股指期货的前提下对冲自己的股票持仓，即投资者在买入大量个股的同时，如何回避系统性的风险。这就是本栏说的保险功能，即股指期货具有给买入股票投保的功能，假如没有股指期货，也可以用其他手段投保，但总是没有股指期货那样直接、方便、快捷。有人说用股指期权，也有人说去做空境外上市的内资股，还有人说去新加坡做空A50股指期货。

由此可以看出，在买入股票的同时进行对冲套保，已经成为很多大型投资者的不二选择，即使没有股指期货，他们也会寻找其他出路。本栏担心，一旦他们习惯了使用香港或者新加坡的A股做空工具，A股的股指期货想要崛起将会付出高昂的代价。

此外，现在恢复股指期货，还能检验一下是不是因为股指期货的存在引发的股市下跌。股指从2000点上涨至5000点的过程中，股指期货一直存在。说明股指期货并不是引发股市下跌的根源，现在股指稳定在3000点附近，假如现在恢复股指期货正常交易，如果股指继续走高，就可以给股指期货正名；反之，如果股指掉头向下跌破2850点，那就可以证明确实是股指期货引发的股市下跌。本栏认为，应该给股指期货一个证明自己的机会。

当然，股指期货的收紧是一步一步的，放宽也应该一步一步来，例如首先将保证金率降至30%，单日开仓限制由10手上调为100手。平稳运行一段时间后，再把保证金率降至20%，单日开仓限制调高为1000手。再运行一段时间，最终把保证金率降回10%，取消开仓限制，同时把交易手续费降回早前的正常水平。

不仅仅是资管人士，期货公司也一直在寻求给股指期货正名并恢复股指期货正常交易，股指期货已经成为了投资者和投机者共同需要的交易品种，也是期货公司佣金收入的重要来源，徽商期货北京营业部分析师王盾表示，股指期货在鼎盛时期，一个品种的交易量可以超过所有商品期货的总和。

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