蓝电环保低价揽客记

【摘要】 申报稿显示，2015年，蓝电环保营业收入、归属母公司股东的净利润分别为2.35亿元和3945万元，分别同比增长了9.61%和5.41%，增幅分别较上一年下滑25%和60%。《证券市场周刊》记者发现，蓝电环保预收账款连续两年大幅下滑，其盈利前景难言乐观，2014-2015年分别为5484万元、2115万元，分别同比下降15.80%和61.43%。

本刊记者 钟禾／文7月1日，江苏蓝电环保股份有限公司（下称“蓝电环保”）披露招股书申报稿，拟募集3.33亿元，分别投向“年产10.2万平方米电除尘器、31.5万平方米大型布袋除尘器扩建项目”“年产8套（处理含SO2烟气总能力250万立方米/小时)脱硫装置扩建项目”“大气治理技术研发中心建设项目”以及补充流动资金。蓝电环保主要从事电除尘器、布袋除尘器、电布袋除尘器以及脱硫脱硝设备的研发、制造和销售业务，相关收入占到公司主营业务收入的90%以上，为其主要盈利来源。需要投资者警惕的是，还未上市的蓝电环保营业收入以及净利润增速已经出现大幅下滑。申报稿显示，2015年，蓝电环保营业收入、归属母公司股东的净利润分别为2.35亿元和3945万元，分别同比增长了9.61%和5.41%，增幅分别较上一年下滑25%和60%。蓝电环保还表示，若公司未来不能有效开拓市场，并持续获得新订单，则有可能产生营业利润下滑的风险。蓝电环保表示，（预收款）主要来源于客户为购买本公司除尘设备而支付的预付款和进度款，以及支付公司承包脱硫工程的预付款及进度款，足额的预收账款是公司控制生产经营风险的有力保证，也是公司长期以来积累的商业信誉的体现。然而，《证券市场周刊》记者发现，蓝电环保预收账款连续两年大幅下滑，其盈利前景难言乐观，2014-2015年分别为5484万元、2115万元，分别同比下降15.80%和61.43%。而蓝电环保竞争对手龙净环保（600388.SH）预收账款却是连续两年大幅增长。Wind资讯显示，2014-2015年，龙净环保预收账款分别为45.44亿元和53.85亿元，同比增长70.64%和18.52%，同期龙净环保营业收入增幅为8.23%和22.64%。还需要投资者注意的是，蓝电环保脱硫业务毛利率连续多年下滑，其中另有玄机，2013-2015年分别为50.83%、48.02%和40.94%。蓝电环保解释称，脱硫业务毛利率逐年降低，主要受项目个体毛利率差异的影响：2014年毛利率较上一年下滑2.81个百分点，主要是受内蒙古兴安银铅冶炼有限公司（下称“兴安银铅”）脱硫装置项目影响，2014年，兴安银铅脱硫装置项目毛利率仅为0.98%；2015年较2014年下降7.08个百分点，则主要是受兴安银铅脱硫装置项目和内蒙古兴安铜锌冶炼有限公司（下称“兴安铜锌”）脱硫装置项目的影响，上述两个项目2015年的毛利率仅分别为6.07%和26.83%，均远低于同期蓝电环保脱硫业务的平均毛利率。此外，前五大客户名单显示，2014年、2015年兴安银铅和兴安铜锌合计为蓝电环保贡献销售收入1368万元和5087万元，占当期营业收入的比例分别为6.38%、21.64%。蓝电环保提到，兴安铜锌和兴安银铅同受内蒙古地质勘查有限公司（下称“勘查公司”）控制。工商资料显示，勘查公司分别持有兴安铜锌和兴安银铅51%和87%股权，另外还分别持有内蒙古拜仁矿业有限公司和内蒙古维拉斯托矿业有限公司51%、36%的股权。工商信息显示，勘查公司2013-2015年的营业总收入分别为796万元、3059万元、3593万元，净利润分别为911万元、2149万元和-1907万元。由此可见，勘查公司2015年业绩增速已近乎停滞，蓝电环保若不是提供超低价（毛利率超低）的工程合同，勘查公司2015年还能为蓝电环保贡献5000多万元的销售收入吗？除此之外，《证券市场周刊》记者还发现，2015年蓝电环保第一大供应商成都益志科技有限责任公司、成都华西化工科技股份有限公司合计贡献采购额1975万元，占当期采购总额的13.85%，两者为蓝电环保关联方。而连续三年成为蓝电环保前五大供应商的上海钢海实业有限公司在2016年7月7日被宝山区市场监督管理局列入经营异常名录，原因是“未按照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示2015年年度报告”。