港股熔断机制为啥没暴跌：仅对81股设两个5分钟冷静期

香港版“熔断机制”运作首日，恒生指数不降反升。8月22日，香港恒指收报22997.91点，升逾60点，涨幅为0.26%。

投资者对年初熔断制度下的A股表现应该还记忆犹新。

1月4日，熔断制度在A股问世的第一个交易日，上证综指暴跌6.86%，两次触碰熔断开关，大盘提前1个半小时就宣告收市。

而在短短3天以后的1月7日，A股在开盘后不足一小时内就触发了7%的熔断阈值，提前收盘。

市场排山倒海的恐慌情绪下，证监会、上证所、深交所、中金所在1月7日晚间联合宣布，自2016年1月8日起暂停实施熔断机制。

在A股似乎水土不服的熔断制度，为什么在港股却没有造成市场大幅波动呢？

其实，两个“熔断制度”本身并不完全相同。

据香港交易所公布，市场波动调节机制，即俗称的“熔断机制”，具体的运作方式是，当所覆盖股份即将成交价超过5分钟最后一次交易价格的±10%，即触发5分钟冷静期，在冷静期内，相关股票只能在指定价格范围内进行交易。

此外，每只个股在早市和午市分别只能最多触发一次冷静期，且冷静期不适用于开始前时段（9:00至9:30）、收市竞价交易时段（16:00至16:00-16:10）、早市及午市交易时段的首15分钟（9:30至9:45以及13:00至13:15）及午市交易时段的最后15分钟（15:45至16:00），以免妨碍价格发现。

与A股熔断制度不同的是，香港的机制针对个股，而内地的机制以沪深300指数作为基准，在香港制度覆盖的个股中，仅包括恒生指数及恒生国企指数成分股，规模仅有81只股票。

此前A股的熔断制度规定，沪深300涨跌幅超过5%，不到7%时，暂停交易15分钟；涨跌幅超过7%时，直接暂停交易至收市。但在香港的现行制度下，即使进入冷静期，股票的交易也可以继续进行，只是加上一个限制范围。

需要留意的是，目前港股的交易制度中，并没有个股涨跌停限制，也就是没有A股的涨跌停板制度，同时，港股交易采取T+0制度，与A股的T+1制度也有不同。

香港交易所市场主管李国强评论称：“市调机制的作用并非限制由基本因素引发的股价波动，市场人士不应将其视为停牌机制，也不应将其与某些市场采用的每日涨跌幅限制混淆。如果股价波动是由基本因素引发，在市调机制的5分钟冷静期过后，该股票交易将恢复正常，不受干预。”

熔断制度并非A股首创，全球多个股票市场都有类似为市场疯狂时进行降温的制度。

美国的熔断制度由来已久，由前美国财政部长布雷迪(Nicholas Brady)创立。

历史需要回溯到1987年10月19日的美股“黑色星期一”，当日道琼斯工业平均指数下跌22.6%，创下历史上单日最大跌幅。

一周年之后，痛定思痛的美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)宣布，纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)开始实行熔断机制。其后则做出修正：若道指跌幅达到10%，就暂停交易1小时；跌幅20%则暂停2小时；若暴跌30%，当日即提前休市。

新加坡的熔断机制则与中国香港的现行机制十分类似。

新加坡交易所2014年2月开始实施的机制，覆盖新加坡股市交易量近八成证券，当个股潜在交易价格较至少五分钟前的最后成交价相差10%时，就会进入5分钟冷静期，期间股票仍然可以交易，但价格波动范围受限，冷静期过后则恢复正常交易。

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