朱小黄答凤凰：中国债务的拐点在哪里

朱小黄（左）与凤凰财经记者（右）

凤凰财经讯（记者熊乙）债务问题，如同中国经济发展的一块“心病”，既不能放任不管，也难以一刀切除。

11月19日，2016年凤凰财经峰会的第一天，债务风险就被当作重要话题被激烈讨论。

回归问题本身，中国的债务问题如何看？与之相关的政府债务、不良贷款、楼市泡沫问题又到底有多严重？为了解决这些问题，凤凰财经在会后专访了原中国中信集团有限公司监事长朱小黄。

谈债务风险：拐点出现在2014年前后

提到债务风险问题，朱小黄再三强调了“拐点”二字。在他看来，适当的债务对国民经济的增长是有正面作用的，但如果突破了这个拐点，就会有一些微妙甚至负面的影响。

巧合的是，就在同一天，人大国发院在最新研究成果中也提出了“中国债务危机已到临界点”的观点。那么，中国的债务问题就要迎来“拐点”和“临界点”了吗？

朱小黄表示，人们担忧的债务风险，实际上是一个积累的过程。“一个省或者一个国家达到拐点之后，债务增长对经济发展就不敏感了，经过一段时间的积累，债务不能带来效益，就会带来风险，”他说。

至于拐点究竟在哪里，朱小黄说，“全社会债务效应的拐点大体出现在2014年前后，也就是说2015年以来的债务增长对经济增长没有实质性的作用。”

如果具体到债务类别，中央政府负债、居民负债、外债的拐点尚未达到，而地方政府负债、国有企业负债已经达到了拐点。

谈地方政府债务：谁发债，谁兜底

日前，国务院印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知，明确若发生债务风险事件，中央实行不救助原则，并对有关责任人追究问责。

如此强硬的表态究竟是何用意？国家是否下定决心解决地方政府的债务问题？在朱小黄看来，这项通知释放了一个信号：谁发债，谁就要承担风险，谁就要承担责任，谁就要解决还债的问题，那么以后地方政府或者是企业在发债的时候，就要考量自己的还债能力。

除了在方针政策上把政府债务提上日程之外，朱小黄还强调了杠杆率的问题。

“地方政府的负债率已经超过了拐点，那么之后，地方政府一方面要去杠杆，一方面经济要转型，从规模扩张转向价值提升，”他说。

朱小黄

谈不良贷款：2%不是警戒线，5%才是银行底线

除了备受关注的政府债务，企业债务近年来也受到了社会的广泛关注，其中一个重要问题就是由此产生的不良贷款。

据数据显示，今年三季度末，商业银行不良贷款率为1.76%，逼近了市场普遍认为的2%“警戒线”。形势似乎刻不容缓，局面似乎愈加焦灼。

然而，朱小黄却表达了不同的看法，“整体经济增速在放缓的时候，贷款投放量就没有以前那么大了，稀释平均不良贷款率的能力也就相对变差了，所以从这个角度考虑，2%就不是警戒线。”

他进一步解释道，“只要银行有充足的拨备，有消化不良的能力，有缓释的工具，能够通过市场证券化把这个东西卖出去，再加上现在市场的现金流比较充裕，所以化解风险的市场空间还是比较大的。”

如果2%不是警戒线，那银行真正的底线在哪里呢？朱小黄向凤凰财经透露，“我们过去算过一个账，如果不良率超过5%的话，银行一万多亿的利润就会被全部抹掉，就等于不赚钱了，这是底线。”

谈楼市：房地产对经济的贡献度减少了

根据朱小黄团队的研究，房地产行业的债务效应在2013年达到了拐点。然而根据相关数据，房地产价格并未在2013年停止上涨，反而不断攀高。

对此，朱小黄解释称，“这并不矛盾，它是说楼市泡沫化了，国民经济对房价上涨的敏感度降低了，房地产对国民经济的贡献度减少了。”

说起房地产，朱小黄将其与金融、电商一同纳于虚拟经济之下，并表示“虚拟经济的泡沫比较严重”。

为何将房地产这样拥有具体产品的行业纳入虚拟经济？朱小黄表示，属于安居性质的房地产不是虚拟的，但目前中国的经济适用房较少，房地产较为商品化，满足投资性质的较多。根据测算，虚拟经济与实体经济协调发展的最优指数是16.7，但最高时这个指数达到31.3，所以虚拟经济存在明显的泡沫化。