汪杰：黑色板块大宗商品暴涨的背后

7月12日，我国开始进入入伏的酷夏天气，南方雨季增多，照理诸多大宗商品似似乎应该进入往常的销售淡季，生产厂家、贸易商与终端需求商开始为传统的金九银十做准备。可是，今年一反常态，淡季不淡，反而呈现旺季态势。

文化财经指数自6月5日达到136.08点触底后，便进入蜜月期，一路高歌猛进，截至8月7日夜盘已经收报155.14点，短短2个月，累计涨幅高达19.06点或14.01%，用“惊人”一词形容并不而过，而部分品种更是创出历史新高。

商品期货中黑色板块，螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭与动力煤六大主力品种除动力煤外，均创出年内新高，螺纹主力合约1710更是于8月7日日盘创出4101元/吨，创下4年半以来新高，比起2015年12月1日的历史最低点1628元/吨，足足上涨2473元/吨，上涨幅度超过150%，比起6月6日行情启动时的2906元/吨，短短2个月，也上涨超过1000元/吨；热卷主力合约1710在8月7日白盘收盘达到4088元/吨，创下该品种开立以来的新高；焦炭和焦煤主力合约1801从6月份以来涨幅更是超过60%，这可是商品期货啊。同样，商品期货中有色板块，铜、铝、锌、镍、锡等6月份以来，涨幅也相对较大。

其实，站在大类资产层面看，5月中旬以来股票、债券、商品三牛的格局已经出现分化，这三类资产在5-6月份同步上涨的初期，背后支撑的逻辑来自于流动性边际改善，这与去年三季度的逻辑如出一辙，而进入7月中旬以后，周期股和工业品的上涨趋势愈发明朗，上涨逻辑已经从流动性边际改善切换为宏观经济稳中向好、供给侧改革持续推进以及周期行业盈利大幅改善。另外，进入炎热夏季，居民用电增加，带来对煤炭的旺盛需求，同时清除“地条钢”的持续推进和环保政策贯彻落实下的钢厂“限产行动”，黑色板块爆发式增长带来更多注释。

从基本面上来分析，结合传统的“美林时钟”理论看，本次上涨似乎出现一些背离行为。当前我国宏观经济如果处在复苏阶段的话，股票>债券>现金>大宗商品，这样2015年12月份以来的大宗商品的轮番上涨逻辑变成悖论，这样似乎只能从供给侧改革政策中需要支持，这样的话，可能与供给侧改革的初衷背道而驰；如果是处在过热阶段的话，大宗商品>股票>现金/债券，当前的GDP增速（2017年上半年GDP实际增速6.9%）6.9%和CPI指标（2017年1-6月份CPI分别为2.5%、0.8%、0.9%、1.2%、1.5%和1.5%）完全不能反映当前经济过热的情况，基于基本面分析的理论彻底失灵。

从技术面上来分析，拿黑色板块中螺纹为例。进过前期大幅上涨，螺纹期货存在回调诉求，螺纹主力合约1710理应7月20日左右开始高位回调迹象，然后在25日开始却出现逆势上涨，让人捉摸不透。

从消息面上，同样拿黑色板块中铁矿石为例，8月4日，Mysteel 统计全国45个港口铁矿石库存高达14037万吨，创历史同期新高，港口库存依旧维持高位。7月29日，李克强总理批示要取缔“地条钢”、化解过剩产能要坚定不移推进；8月3日，河北省环保厅公布《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》。石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。如此消息面利空之下，铁矿石主力合约1801却在7月31日怕盘中拉出涨停板，8月4日、8月7日分别大涨14.5点和15.5点，从31日开始累计涨幅超过60点或者12%，实在让人感觉十分诧异。

由此只能剩下资金面来解释。我们可以看到，在6月5日，文化财经指数达到阶段性低点136.08点，此时沉淀资金不足900亿元，而截至8月7日夜盘，文化财经指数达到155.14点，沉淀资金已经达到1132.9亿元，其中建材、铁矿、煤炭和钢铁板块（不含螺纹钢、铁矿）分别达到164.8亿元、100.2亿元、103.6亿元和30.6亿元，已经占据所有沉淀资金的近半壁江山。

近期大量资金涌入推高大宗商品价格，同时A股市场资源周期股票价格暴涨，同样形成利好，大宗商品市场做多情绪异常高涨，导致部分品种持仓规模创出历史新高。

目前螺纹钢、铁矿石等黑色板块中部分品种在全国部分市场报价已经形成升水态势，简单粗暴通过资金主力拉动推高价格的方式也许正在黔驴技穷，从最新的技术形态上看，大部分品种还有进一步冲高的可能，但是，可以预见的是，目前黑色板块面临换月移仓，一旦主力资金借机获利出逃，10%以上的回调再所难免。

风险就在眼前，且行且珍惜。