担心被全球做空 印度政府紧急叫停诱人的海外债券发行

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凤凰国际iMarkets编译自CNBC报道，印度目前将购买国内公司债券的外国资本总额上限设定为2.44万亿印度卢比，约合381亿美元。2017年7月，海外投资者购买印度公司债券的总额曾超过了上述配额92%的水平，甚至逼近100%，于是印度政府停止发行离岸以卢比计价的债券，一直到外国投资者持有印度公司债券额低于上述水平。

由于海外投资者不断购买印度公司债券，印度资本控制举措还明显不足。如此强劲的“境外投资需求”削弱了印度政府为促进金融稳定而采取的措施的效果。

现在外国投资者的购买印度公司债券热没有消退，反而愈演愈烈——根据印度国家证券存管处（National Securities Depository Limited）的数据，外国投资者持有印度公司债券额已经超过了上限的96%，在过去一个月的大多数时候甚至保持在超过99%的水平。

蓝线代表外国投资者购买印度公司债总额

上图反映了2016年9月至2017年8月外国投资者购买印度公司债总额变化情况。从图中不难看出该指标不断增加，甚至达到了近100%上限额的水平。

然而没有迹象显示这样的热潮将偃旗息鼓，这主要是因为亚洲第三大经济体印度的债券向投资者们提供了极高的回报。印度频频被诸如BlackRock、Citi Private Bank等资金管理机构称为一个在债券和股权领域都是极富吸引力的新兴投资市场。

西方资产管理公司（Western Asset Management）调研分析师万塔-吉姆表示：“是的，仍有增持印度债券的理由。印度提供了相对较高的收益率、牢靠的政治监管、不断改善的基础面因素和外汇稳定性，这仅有少数几个市场能做到。”

市场调查机构Dealogic的数据显示，2017年1月至7月发行的印度公司债券的平均固定息票率为7.27%。这比印度尼西亚的9.16%低一些，但是超过了诸如墨西哥、巴西、马来西亚等新兴市场。

此外，对收益率的渴求促使1.13万亿卢比（约合176.5亿美元）的外国投资净注入印度，而一年前曾为净流出472.4万亿卢比。

那么，印度央行处境艰难？以总体经济来看，印度有高达7%的GDP成长，无论是薪资或投资信心都相当诱人；再以债市特性来看，10年期殖利率高达约7%，信评等级更是难得的投资等级，既能满足债息收益需求，又具有资本增长机会。

印度股市近期再创歷史新高，SENSEX指数今年累积涨幅将近20%，就连向来偏好实体资產的印度家庭，投资热度也跟着升温。根据法兴银行研究报告指出，印度家庭存款已超过4,500亿美元，与金融相关的资產更明显上升，逐渐取代房地產与黄金等实体资產；

随着投资印度股票市场的资金有了明显上涨，进入印度市场的投资总额激增，这使得今年头七个月印度卢比升值了5.8%，也令印度央行管控货币政策的宗旨变得复杂化。

美元对印度卢比价格走势

印度央行已经选择干预货币市场以确保卢比不会升值到不可持续的水平。由于印度已经卖出卢比换取美元，8月印度的外汇储备已经达到了历史高位3930亿美元。

DBS经济学家拉德海卡在周二发布的一份报告中写道：“不断增加的储备为抵御内部波动性提供了缓冲。但是，储备增加的不利影响在于在相关成本和回报疲软。”

外国资本不断流入印度还令投资者们产生“在一个仍在对抗较预期疲软的通胀率和不断增加的银行不良贷款的国家，其仍能保持经济发展，央行是否另有妙计”的疑问。

摩根士丹利分析师们写道：“在成功应对挑战的情况下，投资者们已经提出了‘印度央行是否将削减政策利率并下调实际利率以防止货币进一步贬值’这一问题。但是我们认为这并不可能。印度央行货币政策仅仅会把货币升值对通胀的影响纳入其决策过程中，而不是阻止货币升值。然而，由于过度流动性挑战看起来将持续下去，印度央行将需要更多的政策工具。”（双刀）