康曼德资本总经理丁楹：建立特种兵式投资 布局小而美、大而优的公司

原标题:康曼德资本总经理丁楹：建立特种兵式投资 布局小而美、大而优的公司

中国基金报记者 吴君

在京城私募圈，康曼德资本是一家比较低调、但独具特色的公司。作为资深投资老将，康曼德资本总经理丁楹曾在大型券商、老牌公募基金等机构做投研将近20年，2013年转身私募江湖，希望按照理想建立以价值投资为主轴、并辅以量化分析的投资体系。康曼德其名Commando，意思是特种兵，“明道、守法、顺势、优术”。

丁楹认为，现阶段经济增长处在低位，即使不是新周期，未来起来的概率也很大，而下跌的空间却很小。所以投资的应对策略就是买入小而美和大而优的公司股票，期望通过长期持有获得超额收益，同时综合运用股指期货、期权等平滑风险，在A股和港股之间顺利切换。

放弃大盘 布局小而美、大而优的公司

针对宏观经济，丁楹表示，最近市场上对新旧周期争辩比较激烈，聚焦在产能周期和金融周期，而真实经济的波动主要看增长和通胀的变化，以及与之对应的就业和净出口的变化。所以，他认为产出缺口继续回落可能性大，在明年二三季度见到低点，再启动新一轮的上升，到时市场会有不错表现；同时现阶段上游企业业绩恢复可观，但PPI没有传导到CPI，中下游受损。未来随着PPI逐步回落，中下游企业业绩增长和估值都有可能得到修复。

“我们觉得现在经济增长在低位，即使不是新周期，未来起来的概率也很大，但跌下去的空间却很小，所以现阶段可以放弃宏观、周期，专注于选股。”丁楹告诉记者，股市慢牛的可能性最大，至少在未来一个季度到半年的维度上来看，市场暴涨暴跌的可能性较小，因为政策的调控方向是维稳，而且国家队手里既有资金又有筹码。在股市慢牛的格局下，最容易衍生个股行情，上市公司的质量选择尤为重要，在加强监管的背景下，游资的运作也会收敛，市场的成交量在下降。

因此，针对目前股市，康曼德的应对策略是买入小而美和大而优的公司股票，期望通过长期持有获得较高的收益；同时，为了平滑净值波动，会综合运用股指期货、期权、可转债等多种金融工具，在A股和港股通股票之间顺利切换。

何为小而美、大而优的公司？丁楹解释，小而美的公司往往有新品，甚至是爆款，处于快速成长期，而且是一个渗透率不断提升的过程；大而优的公司处在一个市场容量较大、代表未来生产力发展方向、存在规模经济的产业，比如智能手机、耐用消费品中的优秀企业，他们在市场竞争中胜出，具有强大品牌优势、较好盈利能力、较高的市场份额。“小而美的公司也很受欢迎，估值不会便宜，你需要找到成长领域中基因最强的公司布局，持续投入才会获得好回报；大而优的公司是行业龙头，跟随他们的步伐就好了。”

同时，丁楹也看好港股市场，港股近两年在汽车、地产、电子等领域牛股辈出，其原因是和中国经济增长的阶段密不可分，经济增长自去年一季度见底回升以来，作为经济先行指标的汽车、地产等耐用消费品行业，周期性强和弹性较大，叠加前所未有的港股通，内地资金的踊跃参与放大了这一波行情。“未来在细分行业龙头还会有机会，我们的能力是看消费股和科技股，哪个市场有估值优势就布局哪里，目前比较看好自主品牌崛起的公司。”

价值为道、量化为术 建立特种兵式投资

丁楹是名副其实的资本市场老将，1994年就进入金融领域，历任中信证券交易部高级经理、长盛基金投资管理部总监、中信基金投资总监、中信建投证券董事总经理等职务，2013年“奔私募”，创立康曼德资本。

超过20多年的投资管理生涯，丁楹对价值投资有着深刻理解，同时对宏观经济、市场的洞察力敏锐。“最早在券商做自营，主要靠交易赚钱，看技术分析，后来到公募则培养专业思考、分析研究的能力，到私募就要将这些融会贯通，研究要眼更精、心更细，下注要手够狠、胆够大。”他说。

丁楹创立了一套以价值投资为主轴、辅以量化分析的投资体系。价值是“投资之道”，以长期持有为目的，做最全面的量化分析和最深入的价值判断，目的只为买到最真爱的股票。比如腾讯、茅台、白药、格力等股票这些年涨幅惊人，主要是因为其产品需求稳定增长、企业利润不断增加，强者恒强，目前仍是值得关注的标的；量化是“投资之术”，是投资分析的起点，且能够设立指标、信号，帮助做短期的判断，帮助快速完成投资决策，比如做港股通标的的套利和事件驱动。由此，他将持仓分为长仓、快仓和高仓，分别对应长期持有、快速交易、高性价比的股票，“天下武功无坚不摧，唯快不破；兵器则长一分强一分！两者缺一不可。”

丁楹喜欢军事思想，推崇特种兵式的投资，守正出奇。他认为每天市场机会都很多，但投资人要做到“看山看水独坐，听风听雨高眠”，基于巴菲特说的能力圈去寻找机会，弱水三千只取一瓢。“战略就是选择与放弃，其实不用天天去寻找黑马，白马股的基因就很好，我们只是看好小而美、大而优的公司，通过价值投资买入以后，要做到耐得住寂寞、经得住诱惑，熬得住回撤、扛得住大涨四个阶段。比如我们买过某汽车行业公司，期间发生业绩低于预期、高管减持、大行看空等诸多事件，依旧坚持，最终获得较好回报。”

另外，丁楹现在在公司设立起一套量化投资体系，通过量化、编程等手段，建立投资管理平台，服务于投资，比如最近两融数据改变，信号出现，他们就进行了减仓、对冲，他说现在做投资只看个股，不看点位，市场波动就用程序去应对。“我本科是学自动化的，希望未来能把人工智能、机器学习用在股票市场，做到人机结合。未来人工智能在很多地方能代替人，因为机器学习的逻辑、推理、海量数据，一定比人做得好，广度方面更强，但是，深度方面则是人比机器强。未来最全面的量化分析用机器做，最深入的判断由人做。”