来伊份业绩惨降半年仅赚44万 力推加盟和KA渠道，突破还是倒退？

8月28日，业界知名新媒体《斑马消费》对外发布一篇标题为《来伊份业绩惨降半年仅赚44万：力推加盟和KA渠道，突破还是倒退？》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

据《斑马消费》撰文：扣除各种补助及投资收益，零食第一股来伊份今年上半年仅赚了44万元。

2018年半年报显示，公司营收稳步增长，但净利润腰斩，扣非净利润更是下降99.42%。

来伊份数次冲击IPO，终于在2016年底得偿所愿。然上市次年即遭遇业绩下滑，今年上半年更是走到了亏损边缘。

来伊份指出，电商业务拉低公司综合毛利率，新开门店导致费用高企，是近年公司业绩下滑的主要原因。

为应对业绩瓶颈，公司准备大力发展加盟店，并拓展经销商、KA（连锁超市）等销售渠道。

作为一家主打线下连锁门店的零食品牌，来伊份此举到底是突破还是倒退？

扣非净利下滑99.42%

8月25日，中国零食第一股来伊份（603777.SH）披露2018年半年报。

营业收入19.93亿元，同比上涨11.17%；净利润3701.37万元，同比下降57.26%；扣非净利润44.14万元，同比下降99.42%。

公司不仅总资产、净资产双双出现下滑，经营活动产生的现金流净额更是同比下滑212.73%至-3754.74万元。

值得一提的是，2016年上市之后，来伊份就陷入业绩瓶颈：营业收入一直稳步增长，盈利能力却持续下滑。

来伊份在解释2017年和2018年的业绩下滑时，强调了两点：电商业务的低毛利拉低了综合毛利率；2017年以来大规模开店导致费用高企，其中重点是门店租金和人员成本。

2013年-2017年，来伊份的综合毛利率分别为47.34%、47.91%、46.28%、45.37%、43.78%，下滑趋势较为明显。2018年上半年，公司并未披露毛利率数据。

但是，斑马消费梳理后发现，电商业务的低毛利并不足以解释公司毛利率的持续下滑：电商业务在公司营业收入中的占比不足10%，很难令整体毛利率动辄下滑数个百分点。

上市前后，来伊份的毛利率就在持续下滑。彼时，正是三只松鼠等电商零食企业的爆发期。来伊份毛利率下滑或许与行业竞争有关。

作为大型线下连锁零食店的首发选手，来伊份在长三角乃至全国市场的重度覆盖，一直是其“杀手锏”。

不过，上市前几年，来伊份的门店数量一直处于收缩状态。

直到2017年，公司重启开店之路。其中，加盟店的增速比较明显。直营店中，来伊份也受到三只松鼠、良品铺子等同行的影响，开出了部分升级改造的“来伊份生活馆”。

开店导致的压力在财报中很快显现。

2018年上半年，来伊份的各项费用中，薪资投入增加了27.65%，租金增加了18.95%，装修增加了20.35%，这三项或许只能反映直营门店的投入。那么，运输费用增加了42.11%，则可以反映整个门店扩张带来的业绩压力。

走样的渠道“突破”

作为一家零售企业，要想持续维持业绩增长，就渠道而言，要么继续做大原有渠道，要么拓展其他的渠道。

来伊份作出了多选。

2017年开始，公司推出“万家灯火”计划，力推加盟店；今年上半年，再度重点布局经销商和KA这些更为传统的渠道。

同行们倚重的电商，来伊份也早有涉足，但碍于高成本，投入产出比和实际增长都有限。

早在2011年，来伊份就设立了上海来伊份电子商务有限公司。那时，百草味（好想你旗下，002582.SZ）刚刚入驻淘宝商城，三只松鼠还没有创立。

如今，这两个以电商为主要渠道的零食企业，业绩均已超过来伊份。

长期投入之下，电商渠道终于在2018年上半年为来伊份带来1.85亿元营收，同比增长34.12%，可电商毛利率同比下降8%。

数据显示，来伊份很早就有加盟店，但从数量上看来，此前公司去加盟渠道并没有完全放开。“万家灯火”计划则明确了加盟店在公司的地位，未来加盟店的比重要占到30%-40%。

来伊份在经营计划中表示：2018年底门店数量达到3300家，2023年达到1万家。斑马消费梳理发现，今年上半年来伊份新开门店168家，离年度目标仍然相距甚远；2023年的万店计划要想实现，未来几年每年得新开1500家门店。

这牛皮是不是吹得有点过了？

力推加盟模式还不够。今年上半年，来伊份还开拓了经销商和KA渠道，统称为特通渠道。

仅KA渠道，上半年公司拓展了17000个销售网点。但是，大客户团购、经销商、KA这三个渠道，2018年上半年实现的营业收入仅为9906.10万元。

零售升级越来越强调对上下游的强控制力，来伊份、良品铺子的崛起，强于传统经销商、KA渠道的洽洽食品（002557.SZ）的衰落，都说明了这一趋势。

但是，来伊份如今却反其道而行之，力推加盟、经销商和KA渠道，这到底是渠道突破还是倒退？到底是来伊份拥抱商业未来，还是在业绩压力下不得已而为之？