【原创】日科化学获鲁民投进一步增持 靠战略合作拯救萎靡业绩并不简单

原标题：【原创】日科化学获鲁民投进一步增持 靠战略合作拯救萎靡业绩并不简单

【财联社】（研究员 严沁雯）继“砸下”1.1亿元举牌日科化学（300214）后，山东民营联合投资控股（以下简称“鲁民投”）再度出手。

11月28日晚间，日科化学发布公告称，公司实控人赵东日计划将其持有的 3681万股转让给济南鲁民投金湖投资合伙企业（以下简称“金湖投资”），占公司总股本的 8.64%，转让价格为每股 7.04 元。

据盘面数据显示，日科化学11月29日收盘价仅为5.48元/股。不过溢价逾28%，在二级市场直接增持似乎更为划算。

战略合作由来已久

实际上，除了通过旗下企业金湖投资溢价受让日客化学8.64%的股份，11月27日至11月28日，鲁民投还通过其管理的基金“鲁民投点金一号私募证券投资基金”增持了公司1%的股份，目前累计持股比例达6%。在鲁民投的控制下，两者对公司的持股比例合计已达14.64%。

财联社翻阅公告发现，日科化学与鲁民投的战略合作由来已久。2018年10月23日，日科化学公布了关于与鲁民投的签署战略合作协议的公告，公告显示，鲁民投及联合成立的产业投资基金，拟在协议签署后的未来 12 个月内增持上市公司股份，成为上市公司战略投资者。

同时，公司曾发布一则公告称，公司控股股东、实际控制人之一致行动人赵东升拟自9月6日起的 15 个交易日后 3 个月内以集中竞价的方式减持公司股份，减持数量约占公司总股本比例的1.00%，这与此番鲁民投基金的增持比例不谋而合。在股份转让实施后，公司实控人赵东日及其一致行动人赵东升持有的公司股份比例将降至27.7%。

战略合作胜算几何？

据了解，鲁民投的发起人股东包括万达控股集团有限公司、山东东明石化集团有限公司等化工企业。其中，万达控股集团的大股东是尚吉永，主业为石化、橡胶等，“具有丰富的产业资源”。据日科化学介绍，“若本次股权转让事项能够顺利实施，有利于利用各方优势和资源，推动产业链的健康发展和公司战略目标的实现，进一步提升公司的核心竞争力，增强上市公司的盈利能力。”

不过，日科化学的实际情况似乎给这次战略合作增添了一定难度。

资料显示，日科化学是一家集科研、生产、销售和技术服务于一体的现代化高新技术企业，于2011年登陆创业板。公司主营业务为PVC塑料改性剂产品的研发、生产和销售，为PVC加工行业、橡胶行业客户提供从复合料配方、复合料加工工艺、新产品研发到客户服务的整体解决方案。

公司主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、聚乙烯等基础化工原料，价格波动较大。据往年财务数据显示，原材料价格波动是影响日化科学业绩的主要因素。由于原材料价格较低，2015年公司的净利润大幅提升，而在其余年份中，公司的净利润水平均处于负增长状态。

2017年，受公司的主要产品ACR、ACM以及ARM的毛利率提升，业绩情况稍有改善。然而到了2018年，公司的盈利能力又遇上了问题。如下图所示，对比2017年同期水平，日科化学的净利润增长率大幅下降，甚至变为负数。

财报显示，2018年第一季度，日化科学昌乐厂区受安全事故导致暂时停产影响，ACR产品和AMB产品销量、营业收入以及净利润较去年同期大幅下降。这也使本就受原材料价格波动影响较大的公司雪上加霜。

总结来说，日科化学业绩状况并不稳定。一来原材料波动直接影响公司毛利率，处于较被动地位；二来公司生产所用原材料中部分品种属于危险化学品，一旦发生安全方面的事故，公司正常的生产经营活动将受到重大不利影响；此外，随着行业竞争加剧，同行采取低价策略抢夺市场份额，公司产品毛利率下降的风险又添一重。

此外，鲁民投曾在举牌时表示，“看好日科化学在精细化工行业的发展前景，认可日科化学的长期投资价值，不排除在未来12个月内增加或减少其在上市公司中拥有权益的股份的可能。”结合此番鲁民投溢价受让股权的表现，未来不排除其在除战略合作外的进一步动作。