争鸣 | 杜坤维：缺少强有力监管的A股市值管理就是推涨股价割韭菜
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凤凰网财经按：私募叶飞公开举报18家上市公司和多家机构借市值管理名义操纵股价内幕交易，引发市场轩然大波。也引发了关于市值管理的存废的争议。凤凰网财经此前刊发了四篇关于市值管理的争鸣文章，引起了很多用户的关注。读者杜坤维继第一次来信表达他的观点以后，再次来信对凤凰网财经文章《张三丰回周伯通：不要陷入朴素的市场原教旨主义里 没有完美的市场》表述自己的观点，我们特予刊发，也期待更多方家指教。
杜坤维：缺少强有力监管的A股市值管理就是推涨股价割韭菜
看了张三丰先生张三丰回周伯通：不要陷入朴素的市场原教旨主义里 没有完美的市场》一文，既然张三丰现实认为真理越辩越明，也就忍不住说几句。
作为理性经济人，追逐利益最大化是本能，关键就在于理性经济人是不是采用合法合规的手段获取利益最大化，如果一个市场奖惩分明，违规违法所得与承担的风险是相匹配的，作为理性经济人就会循规蹈矩，通过合规合法手段赚取最大化利润，反过来，如果市场违规违法付出的代价与所得相比是微不足道的，理性经济人就会更加激进一些，往往存在投机取巧甚至抱着侥幸心态，冒险去取得财富的增长。
股市作为一个利益错综复杂的市场，涉及到的利益非常巨大，动辄就是千万元、数亿元甚至几十亿元，作为理性经济人，如果有严格的监管，就会更加的理性，而不敢逾越雷池半步，就像美国市场，有严酷的萨班斯法案和无处不在的集体诉讼机制护航，安然事件以后，美国本土公司通过财务造假获得财富增长基本消除，出问题的大部分是中概股，在于国内监管环境更加宽松，大股东高管也就会有更多的投机心态，通过财务造假上市或者是通过财务手段虚增业绩推高股价，中概股几度被做空而陷入苦海。在A股，受制于证券法最高60万元的罚款和集体诉讼机制的缺失，违规违法成本很低，守法的理性经济人往往觉得自己吃了大亏，而一些胆大包天的理性经济人通过财务造假上市或者是利用各种概念、信息披露擦边球等推高股价，获得逢高减持的超额财富，利用高溢价并购重组也可以获得天量财富，就像某家公司，花费十余亿元并购资产，即使并购公司股东全额不偿不达标的业绩，三年补偿期过后，不用承担补偿责任，即使公司年年亏损，已经与原股东无关，也可以轻松获得数亿元财富。
因此在一个执法环境相对宽松的A股市场，推行市值管理，就是倒逼理性经济人更多的冒险，理论上市值管理可以通过上市公司发展主业做大做强，实现利润的高增长，带来市值的增加，关键是发展主业需要投入巨大的人力物力财力，还需要呕心沥血才可能成功，时间耗费很长，不符合理性经济人追逐短线暴利的思维，何况市场风云突变，经营环境千变万化，投资未必就能获得好的回报，投资发展主业存在巨大风险，这对于存在再融资要求、股东有减持股份需要、存在股权质押风险的上市公司来说是远水救不了近火，不符合理性经济人思维，理性经济人更加偏爱追逐短期的股价上涨，马上实现自己的愿望，再融资成功，万事大吉，自己高位减持以后那管身后洪水滔天，股权质押风险化解等于迈过了一道坎。就像贾跃亭的乐视网，上市过程打点相关人员帮助过会，上市以后利用生态化反推高股价，虽然没有明确的说是市值管理，但是基于A股炒概念成分，也可以归结到市值管理范畴，贾跃亭高位减持套现，如今在美国逍遥造车，虽然证监会做出处罚，可是处罚不能执行到位，等于重拳打在棉花上。如果当初贾跃亭不走这一步，不会带来轰轰烈烈的乐视网，可能也就无法在美国造车，之所以敢这么做，就在于A股处罚很轻，造就很多人心存侥幸。
有了市值管理这一个政策，上市公司和大股东就找到了推高股价的利器，那就是寻找二级市场的投资者，与上市公司、大股东联手，直接进场运作股价，上市公司配合发布利空利好消息，部分卖方分析师也会在恰当时机发布看空看多报告，一些平台也会通过各种手段唱多股价，吸引市场投资者关注目光，引发投资者的跟风炒作。这种市值管理明显就是股价操纵和内幕交易，是一种割韭菜的行为，属于市值管理的变种。
橘生淮南则为橘橘生淮北则为枳，说出一个很浅显的道理，也可以借用到A股引进的市值管理，因为监管不到位，处罚很轻，上市公司和大股东对市场对法律普遍缺少敬畏之心，割韭菜中饱私囊是各种利益中人最拿手的好戏，市值管理来到A股，就是简单的成为股价管理，而不是打造上市公司的内在价值推动股价内生性上涨实现共赢，有了与二级市场联手推高股价的捷径，何必费心劳力的去发展主业，这一点引发证监会部分官员的重视，有官员就认为“在市值追逐的价值观下，实体经济投资受到了冷落”，所以我在前一篇文章中就指出市值管理与支持实体经济相背离，市值管理成为伪市值管理也引发上交所高度关注，上交所2018年就曾表示，“伪市值管理”的行为，是对资本市场“三公原则”的践踏和对中小投资者利益的严重侵害，必将受到严厉处罚。
张三丰先生指出：“作为一家上市公司的股东，你的理性告诉你，自己的公司被市场低估了，这时候你是选择等待市场不知猴年马月发现这块尘土里的金子，还是选择通过合法合规的手段告诉市场：“我是金子！我是金子！””
如果大股东认为自己的公司股价被低估，没有必要等待金子发光，让市场挖掘，可选择方式很多，比方说增持股份，也可以回购股份注销，甚至可以私有化直接退市，这才是符合理性经济人自己利益最大化原则，没有必要强调什么市值管理，推高股价。
（凤凰网财经《争鸣》出品，投稿邮箱：all_cj@ifeng. com）
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