恒隆地产(00101.HK)

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00101 恒隆地产有限公司-业务展望

业务展望

本人多年来均公开表示，预测中国经济之困难远较预测其他方面容易。内地许多涉及金融活动如银行监管以至资本市场监管之机构，均为新成立及未经考验者。负责经济事宜之政府高级官员看来非常能干，但他们未曾经历重大之市场波动，当处理未来乱子时会面对相当挑战，原因是该等乱子与九零年代中国经济规模远远较小和较简单时有颇大不同。当时全球化之程度少得多，如今要以行政手段来纠正错误会较为困难及成效较逊，而在制定或执行政策方面稍有差池所牵涉之後果会超越纯经济层面。过去约十年牛市不断壮大，潜在危险似乎与日俱增。
到目前为止，本人之忧虑尚未成为事实。然而，市场似乎已进入自然调整期。牛市奔驰了一段颇长时间，现时逐渐放缓远比日後急挫为佳。此乃最好之局面，皆因没有市场能无限期只升不跌。至少到目前为止，中国领导人似乎能保持经济稳定航行。对整体经济有影响之房地产价格，在日益严厉之政府措施下终於下跌。
世界大部分其他国家尤其美国之表现更差。美国次按和有抵押债务问题，将严重影响该等国家之经济。环球商品价格大幅上升，通胀再次张牙舞爪。几乎可以肯定，前路将为波涛汹涌时期。
监於中国乃世界主要制造商，在上文所述之国内和国际问题一并而至下，其经济增长将受到冲击。管理层相信，最坏时刻仍未来临，而这对本集团之业务必会有所影响。
无可否认，中国政府并不希望住宅价格上涨太急，因此过去一或两年并不鼓励外资（包括来自香港之资金）投入。社会和谐对中国至为重要，故此等措施可以理解。正由於这个原因，本集团从首天起已避开住宅项目。发展商须承担所有风险，但回报却有上限，参与此游戏之唯一方法乃以量取胜。
尽管中国商业房地产之定价较大程度上由市场力量决定，这绝不使其波动性较住宅单位为少。因此，吾等看到了去年秋季此类项目之土地价格疯狂地大起大落。本集团在过去二十个月保留资金不作购置，故吾等已为未来之熊市做好准备工作，并切实对此欢迎。然而，尚有其他原因令吾等喜悦。
首先，熊市会推倒部分吾等之竞争对手。吾等已听闻内地某些发展商出现麻烦，落成、半落成及尚未施工之项目均正寻找买家。吾等持开放态度并会查看，虽则吾等作出购置之机会不大。吾等尚未见有符合本集团高标准之设计，但倘该项目坐落在黄金地点，则本集团会作考虑。毕竟，一切都以价格为依归。
其次，吾等希望现时竞争减少可让本集团较易完成土地购置。吾等当然喜欢较低价格，但价格并非吾等唯一之考虑。与纯然较低价相比，许多其他交易条款对本集团可能更有长远价值。当市场炽热时，出售土地之市政府或有更多诱因冀望更高价格。如今经济放缓及税收下降，政府或须出售土地以填补赤字。彼等亦知周遭潜在买家不多，故本集团抱有希望可稍快完成交易。
第三，经济放缓很有可能导致股票市场冷却。以往，本公司之母公司恒隆集团往往在其他人抛售本公司股份时购入，例如在过去约一年内，恒隆集团在本公司之股权由略高於百分之五十增至约百分之五十二。牛市有一天会重临，届时本公司可再次配股集资以供进一步扩展。监於内地机会几乎无限，而吾等亦拥有致胜策略及稳健往绩，故吾等应可继续增长。