但同时看到，处于产业不同端位的下游企业压力各不相同，处于低端的企业，产品替代率高，价格需求弹性大，因此，提价的空间有限，该类企业面临的是结构的重组。而处于高端的企业，提价空间大，而价格的上涨有助于吸引新增资源的流入。因此，利率提高虽然不能够缓解物价上涨的压力，却有助于经济结构的调整。

的确，2007年每月的CPI指数不断攀升，CPI指数在2007年3月、4月、5月连续3个月达到或者超过央行预定目标3%之后，6月CPI创下了全年的新高，达到4.4%，而7月创下了10年同比增长新高5.6%。人们基于过去生活经验的理性判断，逐渐形成物价持续上涨的预期。

根据预期理论，人们将预期的通货膨胀纳入相关的经济活动，调整自身的经济行为，或者通过成本机制，将预期的通货膨胀持续下去，比如，工人在合同签订中要求提高工资水平或者实行工资指数化，企业要求以更高的价格出售商品，投资人要求提高名义收益率。或者，人们提前购买耐用消费品，提高市场需求水平，将预期的通胀持续。

通过成本机制传导实现的价格上涨预期受制于市场的供求关系，这成为货币政策改变人们预期的切入点。作为需求管理政策，货币政策提高贷款利率，缩小银行存贷利差收入，以提高资金的使用成本，减少信贷供给投放，控制投资需求乃至社会需求的实现，以此改变人们的预期。

但目前情况是，随着企业业绩的改善，自有资金与存款额度不断增加，企业自主投资的能力与意愿保持高位。通过提高贷款利率，降低投资规模效果不大。

从投资的收益回报率看，上市公司资金利润率平均在15%，而调整后的六个月贷款利率为6.21%，五年期贷款利率为7.56%，以25%的所得税率计算，税后利率为4.66%与5.67%。因此，即使贷款利率提高，企业也有较大获利空间。

从投资的资金来源看，在固定资产投资资金来源中，随着国有资本的退出，国内贷款所占比重略有上升，从2000年6月的5％上升到了2007年6月的18％，7年间提高了13％。同期，自筹资金的比重同期从9％上升到58％，提高49％。其中，企事业单位自有资金从5％上升到32％，提高27％。随着企事业单位自有资金所占比重的提高，贷款利率对于固定资产投资的约束作用有限。

其实，在中国城市化与工业化的过程中，为推动本地基础设施建设与经济发展，地方政府已成为固定资产投资规模扩大的最大推手，贷款利率对其约束作用更为遥远。

人均国民收入的提高伴随着消费结构的升级。在人均国民收入达到1000美元之后，支出以汽车住房等在内的高档耐用消费品为主。提高贷款利率影响以住房为代表的耐用消费品购买行为及价格上涨预期，通过两个渠道实现。

第一个渠道是，提高住房公积金贷款利率。旨在提高购房成本，影响人们贷款购房行为。既提高尚未贷款购房者的进入门槛，也加大了已有贷款者的月供负担，在收入既定的情况下，还可压缩购房者其他消费支出。

问题是，利用住房公积金贷款购房的群体以中等收入者为主。一方面，作为基本的生活条件，购房支出与其生活必需品类似，另一方面，购房支出属于大宗消费支出，对价格走势的预期决定其当前的购买行动。由于房地产行业本身是资金密集型行业，银行贷款利率的增加也提高了地产供应商的开发成本。在房地产供求失衡严重的今天，加息带来的是地产价格的进一步上扬，反过来增强了人们上涨的预期与购房的冲动。

第二个渠道是，提高银行贷款利率，控制流入地产市场的资金。地产市场中资金来源有两类，一类是居民的自有储蓄与住房公积金贷款，另一类是部分自住购房者与楼市投资者从银行体系获得的普通贷款。房产供给短期既定，人民币升值预期下的投资，则成为房产价格上涨的重要因素。虽然提高贷款利率，加大了投机者的成本，上调贷款利率，提高了银行资产的相对收益率，但银行资产的实际负利率与股市存在的风险性，房地产市场吸引了众多的投资资金。大多数市场人士认为，当前的住宅需求50％以上来自于投资而非自住。

此外，从国际因素考虑，利率的提高，进一步增强了人民币升值的预期，套息者的国际游资流入，将推动地产价格上行。因此，总体上看，加息通过需求途径，影响人们的预期有限。