对于社会金融资产的结构来说，它会受到货币供应量的影响，但决定性的因素是金融组织结构和社会公众的信心。2001年－2005年M2增长快，但股市融资量和股指在下降；2006年以来，尽管M2增长速度在下降，但股指、股市融资量在上升(图5)。

这说明，股票市场有它独特的运行规律。市场制度是否健全，公众对这个市场是否有信心，起着至关重要的作用。

现在，大家都很关心国际金融市场或中国金融市场会不会出问题。如何防范金融市场风险？银行的稳健经营是关键所在。

在金融市场上，金融产品的价格波动是正常现象。只要投资人的资金不过多地依赖银行，一旦价格下跌受到损失，只会影响财富的分配格局，减少财富效应，不会形成系统性风险。但如果银行或市场主体过多依赖信贷资金投资金融产品，一旦产品价格大幅下跌，影响市场主体偿债能力或影响银行的流动性，则会引发系统性风险，影响金融市场稳定。就像美国次级按揭贷款风波，如果银行不过多地卷入进去，是不会形成系统性风险的。但是，如果有过多的银行把信贷资金借给客户，过多资金投入到市场化的次级按揭贷款证券化市场当中去，就会有比较大的风险。

对中国来说，金融机构在次级按揭贷款债券上的投资不是很多，国际市场上的动荡目前对我们还没有什么影响。但人民银行非常关心这次事件，会在衍生产品的下一步发展中注意相关问题。别人的经验对我们是十分重要的，我们不希望在别人跌倒的地方再跌倒一次。另一方面，在金融市场出现风险时，央行向市场注入流动性是稳定公众信心，帮助健康的金融机构解决流动性问题，但市场主体投资失误的财务损失必须自己承担。如果不是这样的话，就会产生道德风险。

金融市场特别是证券市场，配置资源的能力越强，越应控制信贷的扩张，做好金融资产结构和货币供应量的调整，这才是金融市场稳健发展的保证。

另外，目前在M2供应量波动不大的时候，M1急剧上升。M1是现实的购买力，所以为了市场的稳定，我们也应该在货币供应总量上适当地紧缩。

不过，在中国38万亿存款、17万亿定期存款的结构下，资本市场不会面临资金短缺的问题。那么，什么会对资本市场的发展产生影响呢？

——从外部讲，能影响资本市场发展的原因是，信贷过度扩张引发通货膨胀，从而影响市场运行环境。因此，稳健或者说适度从紧的货币政策有利于资本市场的健康发展。

——从市场本身讲，市场主体不注重上市公司真实的盈利能力，把股票投资的收益寄托于短期的炒卖之上，会引起市场发展的剧烈波动，影响市场作用的正常发挥。

对于中央银行的任何货币操作，资本市场不必产生恐惧心理，但应该从中央银行的行动当中看到市场的风险所在。每一个投资者应该准确判断经济的走势和企业利润的走势，以企业的价值投资为自己投资的目标，而不要寄希望于还有人会拿更多的钱把手上的股票买去。如果市场到了这样的状况，风险也就离它不远了。（本文系吴晓灵副行长2007年9月13日在“财经：中国金融新格局”论坛上的演讲）

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