商业银行掉期成本巨大

中行2006年与央行进行的掉期合同估值净损失45.08亿元。在该掉期交易中，中行即期换入美元、换出人民币，以获取外币资金运用与人民币资金运用之间的利差收益；远期换出美元、换入人民币，有效锁定汇率风险，并不影响中行的外汇敞口。截至2006年12月31日，该掉期交易余额为415亿美元。2006年，上述掉期合同之即期交易的估值损失为67.30亿元，远期交易的估值收益为22.22亿元，二者相抵，为估值净损失45.08亿元，计入利润表“净交易收入”项目，致使中行2006年“净交易收入”比去年大幅下降。中行2006年结汇263亿美元，使外汇净敞口由上年末的259亿美元降至2006年末的157亿美元。

建行去年与央行做了一份89.69亿美元的掉期合同，截至2006年底，该笔外汇掉期交易已实现及估值净损失为人民币19.87亿元。

在外币资金平均收益高于人民币资金平均收益的基础上，表内的外汇敞口头寸利差收入可以在一定程度上弥补外汇敞口的估值损失。2006年外币债券平均收益为4.75%，本币债券平均收益率为2.35%，两者利差为2.40%，银行表内外汇敞口为853亿美元，利差收入为20.47亿美元。

与大型银行相比，中小商业银行敞口头寸有限，汇兑风险的影响不很明显。交行、兴业、民生、深发展、浦发、招商、华夏7家银行去年汇兑均为净收益。

工行的2006年报中没有单列出货币掉期的项目，去年与央行结汇108亿美元，其余IPO募集资金在今年3月末之前完成结汇及掉期，也就是说其与央行的掉期推迟到了今年一季度。

由于流动性过剩的压力，央行难以让大型上市银行真正将外汇资产结汇为人民币，必然会带来大量对冲成本。虽然美元与人民币的债券收益率差价可以部分弥补对冲成本，但人民币升值将始终成为影响银行盈利增长的负面因素。

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