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行业并购再现风潮财经传媒价值重估

新闻集团5月1日宣布收购道琼斯公司计划后，汤姆森集团4日被曝与路透集团商谈并购事宜。分析人士认为，一周内连续出现两家传媒巨头的收购意向或许是巧合，但他们的出价均远高于被收购方的市值，这在某种程度上体现出市场对于财经传媒价值的重新认识。

网络冲击多遭冷落

“市场观察”财经记者乔纳森·伯顿认为，进入21世纪以来，网络媒介飞速发展，与这一领域相关的产业同样吸引更多市场投资者的注意力。从某种程度上使发展速度缓慢的报纸等传统媒体相形见绌。

与此同时，报纸的原有传播优势也在被网络媒介所蚕食或者超越。每当财经新闻发生，人们可以从网络上最快捷地了解事件，从而使报纸的影响力大不如前。

“（报纸）这些业务的质量从某些方面来讲是不可替代的，而他们未来盈利的能力却被市场所低估了。”美国ScottGlasser基金经理赫什·格拉瑟(HershCohen)说。

根据美国基金研究公司晨星（Morningstar）的数据，从2001年2月到2006年2月，传媒板块在美国市场的股价平均每年要下跌5.9％，其受冷落程度甚至比技术硬件板块更加严重，后者股价每年平均下跌5.1％。

传媒业分析师琼·法恩在21日出版的美国《商业周刊》上撰文认为，过去两年中，市场似乎忽视了这些单纯的传媒，而更倾向于追捧新闻、传播等业务产销一体化的多平台传媒巨头，如新闻集团和迪斯尼公司（Disney）等。这种现象带来的结果是，新闻集团股价过去两年中攀升约40％，迪斯尼上涨34％，而道琼斯股价相比之下则远远逊色。

法恩认为，如果道琼斯过去两年股价能增长25％，那么默多克的出价看上去也不会那么惊人。根据默多克50亿美元的收购计划，道琼斯的企业价值相当于2007年预计未计利息、税项、折旧及摊销前利润(EBITDA)的15倍。

而在默多克宣布收购计划前，传统报业在市场上仍然没有得到多数投资者认同，股价只相当于8~10倍EBITDA水平。其中，道琼斯公司的股价相当于其9倍EBITDA水平，美国最大报纸出版商Gannett股价也只有12倍EBITDA水平。

整合优势价值重估

不过，如果拿另一种眼光来看上述传媒，它们在战略投资者的眼中可能已经被严重低估了。《商业周刊》说，道琼斯公司一直以来都被市场当做一个纸业传媒看待，所以股价一直与其他媒体保持相近的EBITDA水平。如果把道琼斯资源整合进默多克的传媒帝国，那么它在这一横跨报纸、电视、网络等的广阔平台上的价值又是多少呢？

事实上，道琼斯公司也从2005年开始削减在亚洲和欧洲的部分业务，大举投入网络业务，公司如今具备的网络优势也是其他纸业传媒所不能比拟的。

此外，路透集团从2001年开始出售部分业务，将主要服务精力集中到利润高的核心客户群——大型投资银行、基金经理等，业绩也不断增长。不过，虽然路透集团和汤姆森过去两年股价增长超过25％，但另一大数据供应商、拥有标准普尔的麦格劳－希尔公司股价的同期涨幅更是超过了新闻集团的40％，使得路透集团和汤姆森成为市场价值低估品种。

路透社援引分析人士的话说，在如今金融市场不断发展的背景下，如今的这股并购潮体现出财经信息传媒重新得到市场关注。

“传媒产业在过去5年中都被低估了，”林塞尔·特雷恩投资管理公司创始人尼克·特雷恩说，“像安东尼·伯尔顿这样的聪明投资者已经提前认识到这个问题，并占据了有利位置。”

特雷恩所指的伯尔顿是英国最知名的基金经理之一。截至今年3月底，伯尔顿已经将旗下总额32亿英镑基金的3.1％买入路透集团股票。在5月4日并购消息传出后，路透集团的股价一天飙升了25％。

特雷恩认为，虽然两起并购案的初衷可能有所不同，默多克更为关注《华尔街日报》的口碑与新闻团队，汤姆森更着眼于弥补自身地域和财经领域的缺陷，但从根本上说，财经传媒业将引来一股很大的增长势头。潜在的购买人期望这些企业借助网络和技术获得高额收益，“他们希望把握这股势头，在公众市场意识到之前”。