防御战

银河证券首席经济学家左小蕾说，不控制新增的流动性，货币政策将无功而返。截至4月末，M2与GDP的比率已经超过160%，过剩的流动性正强力催涨着中国的资产价格和新一轮投资热的到来。

对于中国来说，这是两个战线的战争：控制流动性，压缩股市泡沫。虽然，这更像是一个硬币的两面。

今年1至4月份，全国城镇固定资产投资同比增长25.5%，依然在高位运行，有色、冶金、化工等高耗能行业固定资产投资增速均在50%以上。而在房地产市场，历经数次加息及一系列调控政策之后，北京、深圳等城市的房价依然以10%以上的增速游离于调控目标之外。

魏加宁观察到，目前中国已不是某一个市场的资产价格上涨，而是各类资产价格都在上涨。

对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰认为，流动性过剩的根本原因在于，尽管人民币升值在加快，但是人民币升值的预期也变得更加强烈，在低利率的环境下，央行的货币政策已经陷入流动性的陷阱。

这也一如当年日本面对的调控难局。与日本更为相近的是，在中国过热的投资中，前期工程所注入的大量信贷“套牢”了银行，导致银企合作、银政合作、关联交易、贷款集中度等过度发展，使脆弱的金融系统蕴涵着极大的风险。

丁志杰说，日本当初最不成功的地方就是在日元升值的过程中，没有解决日元升值的预期问题。而中国现在持续的人民币升值预期也存在化解的难题。