“二八现象”将更为明显

张静还表示，随着股指的节节攀升， 开户数在大幅上升的同时，平均股价也随之抬高。 其中，沪市平均股价已从2005 年 6 月 7 日的4.81 元涨到 2007 年 8 月 31 日的19.40 元。 由于平均股价的上升，削弱了股民的购买力，使股民平均持股数量减少，加之新开户数的平均资金量也出现下降，这些都进一步削弱了股民的购买力，而购买力的下降，将直接导致散户持股总量的增长跟不上新增股民的步伐。 且近两年上市了大量新股，增加了筹码的供给量，所以尽管股民数量大幅增加，但这并不妨碍机构资金的控盘度提升。海通证券分析师吴一萍也认为，筹码集中度下降与机构投资者控盘比例上升并无矛盾，原因在于机构与散户的持股结构有较大不同。 统计显示，在筹码集中较快的上市公司中，大多业绩增长比较稳定、行业前景看好或基本面发展向好，尤其是一些户均持股数量绝对值居前的上市公司，多数为大盘蓝筹股，业绩增长具有较高保障。 而此类股票的主力资金是以基金为代表的机构投资者。 但筹码分散较快、 户均持股数量绝对值小的公司， 很多都是业绩增长不够稳定，或本身存在经营问题的公司，而正是这类公司却在今年上半年得到中小散户的追捧。吴一萍进一步解释说，由于机构投资者仅占整个市场资金量的30%左右， 其控盘比例的上升无碍整个市场筹码集中度的下降。 她认为，根据国际成熟市场经验，以机构为主导的价值成长型股票将逐步控制行情的重心，市场中所谓的“二八现象”也将越发明显。值得注意的是，一些中期业绩不理想的少数公司，也经历了重组或具备较强的重组及资产整合预期， 这类公司如白猫股份和ST 鼎立，二季度户均持股数量增长也较大。 张长虹主任认为，被机构完成筹码收集的股票要比分散在散户手中的股票具有更高的壳价值。 这是因为，如果想收集到足够多的筹码，需要专业人士进行相当长时间的操作，并且可能会引发股价的上涨，而重组方往往希望在二级市场的操作尽可能速战速决，如果已经有有实力的机构集中了筹码，只要双方谈好，即可快速完成二级市场筹码的收集，缩短其重组进程。记者还观察到，相对于主板公司，中小板的户均持股比例高于主板公司。 对此，国元证券的分析师刘栋利向记者解释说，目前机构资金的活跃度较以前明显提升，在每日上千亿的成交额中，机构占很大比例。 而且部分新基金发行后，不愿高位接盘， 也经常采取短炒方式，仓位变动幅度较大。 从历史上看，当牛市运行到中后期时，个股盘子的大小将对股价的高低产生重要影响，未来市场热点将逐步向中小盘个股转移。而广发基金副总经理朱平则对小盘股行情的发展持有不同看法。 他表示，基金在选股时，并不注重盘子大小，主要看上市公司的业绩情况。 但中小板自2005 年以来业绩一直没有超过市场整体增幅，同时，小盘公司也不会有大盘公司的投资收益大。 这就说明了为什么小盘股指数在本轮行情中一直落后于大盘。 因此，持股集中度的高低并不能说明什么问题。

散户搭台 机构唱戏

采访中记者发现，专家们从不同角度围绕着筹码集中度问题作出了合理的解释与判断，但更重要的是，他们的判断均揭示出目前行情的一个重要特征， 即散户搭台，机构唱戏！在这轮行情中，散户或许更多地是充当着活跃市场和增加人气的角色，真正获利的还是基金等机构投资者。 而市场整体筹码集中度的下降无碍机构持股集中度的提高，以机构为主导的价值成长型股票将逐步控制行情的话语权，市场中所谓的“二八现象”也将越来越明显，这种现象的出现只能说明中国股市正逐步走向成熟，但并不能以此作为判断未来股指将如何演绎的依据。从成熟国家的金融市场发展史上看，“资产金融化”进程均是历史发展不可或缺的一页，而且这个过程会持续数十年，投资者应该在价值投资理念下发掘真正值得参与的品种，分享公司成长带来的长期收益。

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