成败陈久霖揭开中航油事件内幕

2004年12月31日 14:31
来源：《财经》

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B.“无知者无畏”

或许，此时的陈久霖已经意识到风险。但亏盘已经太大，把成功看得很重的陈久霖输不起也不愿意输。特别是他精心策划的从三位印尼商人手中收购新加坡石油公司20%股份即将签约，陈久霖需要公司在账面上有更好的表现。

他更愿意相信自己的判断：油价冲高之后必然回落，冲得越快，跌得越狠。最后就会赚钱。

“伦敦国际石油交易所1981年开始做期货，纽约商品交易所1978年开始做。陈总他们对这两个交易所历年来的油价，包括航煤、WTI轻油、BRENT原油三种价格进行了综合，认为在过去的21年中间，平均价没有超过30美元。即使在战争年代的平均价，也没有超过34美元。所以他觉得把盘位往后挪可能是所有方案中的一个最佳选择，并判断没有太大风险，不会亏，甚至可能赚。”新加坡一位接近中航油(新加坡)管理层的当地人士这样复述陈久霖的思路。据他介绍，陈久霖极为自信，超乎寻常。

这位人士还说，陈久霖当时甚至没有想过，如果油价继续上涨，公司套进去怎么办？“他根本没想到如果不斩仓，而油价一个劲涨，会是什么结果；不知道将来很可能要付那么多保证金，要用那么多现金补仓。”作为CEO，陈久霖在内心为这场赌博设下了开放的头寸。

中航油(新加坡)爆仓之后，很多人怀疑公司内部根本就没有风险控制体系。其实，体系在形式上一直存在。据《财经》了解，中航油(新加坡)的《风险管理手册》由安永会计师事务所制定，与其它国际石油公司操作规定基本一致。公司内部也有风险管理委员会，由七人组成，包括四名专职人员，一个运作部主任，财务部主任和一名财务经理，均为新加坡公司员工。根据安永的设计，风险控制的基本结构是从交易员——风险管理委员会——内审部交叉检查——CEO(总裁)——董事会，层层上报。每名交易员亏损20万美元时，交易员要向风险管理委员会汇报；亏损达37.5万美元时，向CEO汇报；亏损50万美元时，必须斩仓。

关键在于风险管理体系必须由具备高度风险意识的总裁来执行。而陈久霖本人不具备这种素质。接近陈久霖的人说，直到今天，陈本人仍然认为自己并没有违背风险管理的基本规定。“50万亏损应当指实际亏损，不是账面亏损。我们当时只是账面亏损。”

他不止一次作出这样的解释，行家闻之啼笑皆非。在新加坡BNP Paribas一位从事衍生品交易的资深人士指出，50万美元就是一条停止线，亏损超过50万美元就必须自动斩仓。中航油(新加坡)的最后损失已超过5.5亿美元，这意味着“要撞到这条停止线110次”。他的结论：要么风险控制体系没有启动，要么就是有人在说谎。“如果你有一个防火探测器，但你从来不用，它就不会带来任何好处。”

《财经》采访的北京一位资深专家则指出，陈久霖对期货交易的风险可能理解得并不深刻，但通过展期和无限开放头寸来掩盖当期账面亏损，这个办法和里森是一样的。“只是里森不可能说自己不懂罢了！”

陈久霖甘冒风险、将错就错的思路在延续。既然坚信油价必然下跌，既然不愿意也没有胆量承认失败，既然投机之心尚存幻想最后能赚大钱，从7月到9月，中航油(新加坡)随着油价的上升，惟有继续加大卖空量，整个交易已成狂赌。到2004年10月，陈久霖发现中航油持有的期权总交易量已达到5200万桶之巨，远远超过了公司每年实际进口量。这些合约分散在2005和2006年的12个月份。其中2006年3412万桶，占总盘位的79%。

油价在大幅上升，公司需要支付的保证金也在急剧上升。跨过10月，纽约交易所的油价在突破每桶50美元之后继续上行，中航油(新加坡)从当年38美元出货调整到2006年的平均43美元，此时已觉势如骑虎，且因现金流耗尽而身陷绝地。

2004年10月10日，中航油(新加坡)账面亏损达到1.8亿美元。公司现有的2600万美元流动资金、原准备用于收购新加坡石油公司的1.2亿银团贷款，以及6800万美元应收账款，全部垫付了保证金。此外，还出现8000万美元保证金缺口需要填补。

然而，弹尽粮绝之时，陈久霖仍未考虑收手。他正式向总部在北京的集团公司进行了汇报，请求资金支持。