融资融券试点名单将出炉券商、基金二级市场博弈格局或有变

2008年12月02日 09:42
来源：21世纪经济报道

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本报记者张桔

《证券公司业务范围审批暂行规定》(下称《规定》)今起正式实施，对翘首企盼融资融券业务推出的业内人士来说，这意味着监管部门受理融资融券业务申请的闸门正式打开。

根据《规定》，证券公司从今日起可按相关要求向证监会报送开展包括融资融券在内的新业务的书面材料，证监会根据审慎监管的原则对其进行审查，并自受理申请之日起45个工作日内作出是否批准的决定。

但券商概念股却出现两极分化。从11月3日~11月27日，上证指数约上涨了11.90%，券商板块中海通证券大跌约46%，国元证券微跌0.68%，长江证券下跌9.32%；但同时中信证券上涨17.28%，东北证券上涨5.86%，宏源证券上涨20.26%。

光大证券策略分析师黄学军表示，随着“四万亿计划”的出炉和央行11年最大幅度地调息，在利好的边际效应递减的趋势下，较低的试点业务规模占比也注定试点阶段投入资金量不会太高。

联合证券研究所副所长张弘也表示，融资融券试点的启动对二级市场的影响并没有想象中的大，因为券商将以自营资金进行融资。

根据东北证券的一份报告测算，倘若按照融资融券规模占创新类券商净资本40%的比例推算，融资融券将为市场提供的增量资金最多约为800亿元。

角逐试点资格

宏源证券首席经济学家房四海向记者表示，美国长期以来金融创新过度，而我国则金融创新不足，在当前的金融危机背景下，融资融券或许是一项适度的金融创新举措，而这也引来了证券业内的明争暗斗。

《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定，试点券商应是创新类券商，最近六个月净资本在12亿元以上。记者了解到，参加了两次测试的11家券商分别为中信、海通、东方、光大、华泰、国泰君安等，证监会对交易流程进行了全方位的严格测试。

分析这份11家的名单，可以判断监管部门对于试点券商资质要求严格。首先是规模。海通证券发布的研究报告分析，前期参加融资融券测试的11家券商净资本规模都在50亿元以上，反映出试点资格将主要根据券商资本金规模决定。

英大证券研究所所长李大霄也表示，初期业务只限于试点券商的有限范围内，试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务，所以对市场的影响比较有限。首批试点家数预期将达5-8家左右。

同时，融资融券业务的规模占券商业务的规模比将被严控。以其中的海通证券为例，11月18日，公司公告融资融券业务规模将不超过40亿元，占半年报净资本规模357亿元仅约为11%。但该公司的特殊性在于其前期增发了260亿元才导致融资融券占比较低。

“行业平均的融资融券试点规模占净资本规模比可能在20%左右。”某业内人士如是判断。照此比例推算，券商龙头股中信证券半年报的净资本规模约为424亿元，其融资融券的试点业务规模则约为85亿元。

同时，记者还注意到，未在两次测试券商名单之列的券商也在觊觎试点资格。

例如宏源证券，该公司11月1日就曾发布公告，公司的股东大会同意公司向证监会申报开展融资融券业务，并授权公司经营管理层办理相关手续。

但宏源证券并不在两次测试名单之列。前宏源证券一位不愿意透露姓名的人士向记者表示，这与该券商长期以来在证券业内排名靠后，客户资源面相对狭窄有关，预期其很难位于首批试点名单之列。

博弈格局或有变

800亿元资金的投入，或许有助于改变券商在二级市场长期与基金博弈中的弱势地位。

根据东北证券分析师赵新安的计算，截至半年报的6月底，证券行业的净资产为3386亿元，净资本为3020亿元，具有创新业务的券商净资本合计为2030亿元，假设所有的创新类券商都有资格参与试点，融资融券推出后，其规模占创新类券商净资本比例可达40%，照此推算，将为证券市场提供增量资金约800亿元。

与此同时，目前基金的进场动力则不足。相关的资料统计，三季度末不计算QDII基金，公募基金保有的现金余额约为1850亿元。而当前处在建仓期的股票型基金规模也约为63亿元，按照60%的仓位计算，也应该至少有38亿元的资金年内入市。

然而比较基金和券商的增量资金，年末基金的做多动力骤减。根据国都证券提供的最新仓位监测表明，截至11月28日，上周223只开放式基金的平均仓位为69.14%，其中股票型基金仓位相对前周仓位变动为-0.09%，表明了股票型基金仓位操作相对谨慎，主动增仓幅度较小。

而基金的谨慎同样还表现在对券商板块的“不感冒”上。上证所TOPVIEW的数据显示，在沪市两家参与了两次测试的券商中，基金对中信证券较为青睐。11月17日到11月26日，基金席位净买入中信证券13511.423万元，但同时基金席位净卖出海通证券4263.331万元。而两家未在两次测试名单之列的沪市券商股太平洋和国金证券的基金席位成交金额均为零。

对此，上海的一位基金经理告诉记者，不会因为融资融券即将推出而介入券商股。他认为目前的市场受控于经济下滑与政策刺激的交织影响，融资融券的消息已经流传许久，即使推出了试点，也不会对券商股产生太大的影响。

有鉴于此，北京某基金分析师判断，在岁末年初由于拼排名保净值的压力导致基金整体做多趋于谨慎的同时，可能只有来自融资融券开闸而引入的这部分增量资金成为市场的“活水”，而觊觎大规模资金的涌入恐怕只有期待经济周期的逆转了。

(见习记者黄祎妮对此文也有贡献)