科学开展套期保值

2009年09月03日 05:10
来源：中国证券报－中证网

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总结国内外企业开展套期保值的实践经验和教训，我们完全有理由相信，我国企业可以通过科学开展套期保值，进一步提升自身的风险管理层次，取得国际竞争的新优势。从我国已批准的31家大型国有企业套期保值管理实践看，科学开展套期保值应当注意如下几方面：培育全风险管理意识并有效开展全风险管理、重视并科学运用形势研判、坚持风险可控和量力而行、保值力度适中、重视培养套期保值业务人才和团队、重视市场环境适宜性选择、积极稳妥做好规范管理和引导服务工作。

案例：2008年，某国有大型企业为了保护大量卖出看涨期权和卖出期货头寸，对冲商品价格进一步暴涨带来的风险，为卖出商品获得更好的保值效果，按不同价位建立了一组不同方向的期权组合。主要是以买入一份看涨期权(企业按合约价格买进商品)，再在更高的位置上卖出一份看涨期权(对方买进)，同时在相比买入看涨期权敲定价低的基础上卖出一份低位置(相对于当时市场成本价)的看跌期权(企业买进)；再在更低的位置上买入双倍看跌期权(企业卖出)。

2008年下半年，大宗商品市场价格巨幅逆转，商品价格跌破成本价。卖出看跌期权因被对手执行而产生一定的亏损。在形势发生逆转性不利变化时，套期保值中采用卖出看跌期权策略的企业通常会遭遇严重亏损。但是，这家企业由于按照风险可控的原则，通过组合安排，买进了当时比较便宜的看跌期权两份，因此，锁定了期权组合的风险。

通过这样的组合操作，使企业的期权交易做到了风险可控，最终使不利的期权交易损失控制在企业已知的水平，并实现了期权组合的总体盈利。与之相对的是，有的企业套期保值方案虽然主要方向和结构没有问题，但由于缺少对极端"小概率事件"的防范措施，遭遇金融危机的极端行情后，保值头寸亏损没有有效控制，影响了整体保值效果。

这说明，不管采取什么样的保值组合和交易方式，对于企业套期保值来说，关键是要做到风险可控和可对冲。