海外专户经验助力首发一对多

2009年09月08日 05:10
来源：中国证券报－中证网

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邱国鹭先生，10年基金业股票投资研究经验，注册金融分析师(CFA)，经济学、金融学硕士。曾担任美国韦奇资本执行副总裁、合伙人，奥泰尔领航者基金合伙人兼基金经理，普林瑟斯资本基金经理。2008年加盟南方基金，现任投资总监、投资决策委员会委员。

□本报记者江沂

南方基金的首个“一对多”专户，选择的投资经理也是重量级的人物，公司投资总监邱国鹭先生将负责这个专户的投资。这位具有十年基金投资经历的“海归”，对专户理财有着独到的理解。

具有丰富专户投资经验

“专户门槛比较高，比较适合有一定资产的客户；另外，专户更具灵活性，在契约的规定上更为个性化、多样化，对操作方式、操作思路以及仓位上，限制比较小。”邱国鹭介绍，因为“一对多”产品有业绩提成，因此对基金公司来说，业绩比发出来的规模更重要。很多公募基金追求是市场的相对回报。但是一对多销售的是绝对收益，不管牛市熊市，客户都要求能有较为满意的回报率。

尽管“一对多”在中国是新生事物，但在美国却已经是相当普遍的一种专户理财方式。邱国鹭在国外曾经负责“一对一”专户管理超过6年时间，随后又担任对冲基金4年的管理人。

邱国鹭介绍，美国的专户理财有一种是只做多的基金，本质上跟公募没什么区别，“一对一”专户的客户主要是养老金，他们的考核期限很长，有的能五到七年。

而美国的“一对多”，其中就有对冲基金，他们有业绩提成，因此对于相对收益有严格的限制，也会比较注重短期的收益考核。“在美国十年的工作经验，与国内的‘一对多’有很多相似之处，我相信我对客户的需求、投资理念的成熟度、不同市场环境创造超额收益等方面，有一定程度的理解。

既选时也选股

不过，对于邱国鹭来说，未来的专户理财并没有打算全盘照搬国外的专户管理投资方式。国外一些只做多的基金，仓位常年保持在95%以上，从表面看，他们并不喜欢选时。但邱国鹭介绍，他们大多通过行业配置来选时。这些基金在看多的时候，金融、有色等业绩弹性大的股票仓位就高，当他们看空时，食品、医药防守性则仓位较高。

“在中国，目前还没有对冲机制，所以必须通过行业的选时来规避风险。因此仓位很重要，行业配置也很重要。”邱国鹭说。从99年开始，他就负责基金的宏观策略研究，他认为在中国绝对收益的基金选时很重要，“市场出现四五十倍PE，或者经济开始有恶化迹象时，我们肯定不会维持高仓位。”邱国鹭认为，这是专户理财的附加值之一——能够为客户选时。这包括个股的选时，也包括资产配置上对时点的把握。

“1992年我就排队买过新股认购证，在本世纪初网络股泡沫破灭的时候，我体会到参与其间的人性恐惧与贪婪的一面是何其相似。”邱国鹭最开始负责美国市场的股票投资，后来又参与了香港、韩国、加拿大市场的投资。他感觉，各个市场共通性多于差异性。“我觉得最重要的是对投资的理解，如何做到市场暴涨暴跌的时候对市场有独到的看法，必须有自己的投资理念，自己的投资风格，才能在市场纷乱的信息爆炸时，分辨哪些是关键信息，哪些是噪音。最重要的还是得有投资理念。”

而专户理财的特点也有利于协调排名与长期投资目标的矛盾。由于专户的投资期限最短也是一年，基金经理没有每天业绩排名的压力，目标最短就是一年之后的受益最大化。“投资期限不一样，投资风格、操作手法不一样。如果是要预测下个月的股价，那肯定是关注短期趋势，看是市场的热点，大多数人会追涨杀跌；但若是预测三年后的股价，那么我们会更关心关心行业的走势，企业的核心竞争力以及业务发展前景、公募基金会遇到短期排名压力与长期的目标投资无法完全一致的困惑，但是专户理财相对而言能够更好的协调这个矛盾。

对于近期市场接连出现调整，邱国鹭认为这并不是市场发生逆转的信号。“对于今后一年我们还是谨慎乐观，首先目前的估值水平，PE水平并不是很高，第二从政策面、资金面来看，目前的政策微调，与以前宏观调控、大幅调整利率相比，幅度并不大。我们对中国、世界的经济充满信心，我认为以后世界经济复苏力度会令我们满意。”