金价长期上升通道尚未形成

2009年09月10日 17:21
来源：凤凰网财经

人参与条评论

这两周，与有些疲软的股市相比，黄金的表现显得十分抢眼。金价连续涨了六天，伦敦金价今年第二次突破1000美元关口。

在1000美金这个敏感的整数大关上，关于黄金金价从此打开上涨空间还是已是强弩之末，市场上众说纷纭。展恒认为此次金价的大幅上升，不能用黄金的货币金融属性来解释，也不能用其金融属性来判断金价走势的长期趋势。

上周黄金期货价格大幅上升，本周三以每盎司997.35 美元的价格收盘，距离众所关注的1000美元大关只差2.65 美元，交易量较历史也适中。这是危机以来，金价第三次冲击或冲破1000 美元大关。实际上，黄金2010 年6 月期货价格已经又一次突破1000 美元，也是历史上第四次突破1000 美元；前三次分别为2008 年3 月3 日、2008 年7 月15 日和2009 年2 月20 日。受黄金影响，白银价格也大幅上升。尤其重要的是，黄金的欧元标价从危机缓解以来一直相对平稳，不像黄金的美元标价那样大幅波动。与以往表现不同，上周美元与欧元的汇率基本持平，而黄金的欧元标价大幅上升。

金价的大幅上升，在市场引起众多的解释和猜想。许多宏观和长期走势分析员主要把美元会长期下跌和高外汇储备国(如中国)将长期提高黄金占储备总量的比率解释为金价上升的动力。展恒认为这并不能解释上周金价的表现。第一，这种基本面的所谓“动力”，已经存在了数月，但金价一直上下波动、没有趋势，而且不能解释金价为何上周开始大幅上升；第二，但我们看到，前几周，美元指数基本属于平盘状态，没有太大波动。而于本周美元指数快速下跌破位之时，金价并未有有效的涨幅。因此，不能把美元价格与金价的上周表现直接联系起来。

另一种宏观长期解释是货币整体对贵重金属的贬值，主要是投资者防通胀以保障财富的价值。这确实能解释黄金上周的欧元标价大幅上升。但是，第一，防通胀、保财富的理念不是上周才出现，不能解释金价上周的表现；第二，同期，具有同样防通胀、保财富功能的有色金属如铜、镍、铝、铅，上周都大幅下跌，农产品价格也大幅下跌；第三，表征投资者通胀预期的美国30 年期国债，虽然上周收益率上升7 个基本点，但主要是周五的非农就业数据推动其上升10 个基本点，而黄金大幅上升的周三、周四，美国30 年期国债收益率周三、周四分别下降7 个和4 个基本点；第四，美国5 年期和10 年期通胀保险债券隐含通胀率，虽然上周从底部回弹，但也是在周四金价大幅上升之后才开始，不能解释金价上升；相反，通胀保险债券相对国债流动性较差，金价的上升可以解释通胀保险债券隐含通胀率的上升。综上所述，希望能用黄金的货币金融属性来解释上周黄金价格的大幅上升，并依此判断金价走势长期趋势，是不完全合乎实际的。展恒认为，黄金价格上升的趋势并没有被其他金融市场的价格走势所确认。

上周黄金价格的大幅上升，是在周一中国股指大跌、周二美国股指大跌之后、周五G20 财长高峰会议之前发生，反映了部分投资者避险的需求。自今年3 月9 日以来，在国际金融市场的反弹中，股市、信用债券、非美元货币、能源、有色金属等大宗商品的投资者，都取得了较高的回报，贵重金属黄金和白银属于少数回报较差的资产类别。随着反弹的结束，黄金和白银成为部分投资者避险轮动的资产目标。如果这个分析是对上周金价上升的正确判读，那么黄金价格上升的长期趋势还没有形成。如果排除黄金的货币属性，我们认为单靠黄金的商品属性不足以支持1000 美元的价格。因此，展恒判断，金价或许能看到1200美元，甚至1500美金。但就目前的情况而言，其长期的上升趋势还没有形成。