澳优图谋参股海外奶企

2009年10月10日 00:30
来源：21世纪经济报道

人参与条评论

本报记者夏晓柏香港报道

10月8日，澳优乳业股份有限公司(01717.HK)登陆香港联交所，上市首日升幅27.5%，收于5.1港元，9日股价微幅下跌3.53%，收于4392港元。澳优乳业此次IPO以4港元定价，集资总额12亿港元，招股价相当于2009会计年度市盈率19.6倍，而蒙牛乳业的估值是23.8倍，估值相对偏低。

“中国市场为全球增长最快的配方奶粉市场之一，三聚氰胺事件发生后，澳优是首批获得中国政府宣布不受污染的乳制品，凭着澳洲的奶源，我们将扩大高端及超高端婴幼儿配方奶粉市场的产品系列，并不断向上游寻找整合的机会。”澳优乳业主席兼执行董事伍跃时告诉记者。如此，则澳优上市之后，在资本说话的年代，国内相对稳定的高端奶粉行业，或将发生变局。

专注细分市场

2003年，澳优乳业正式在湖南长沙成立。适逢其时，在2003年到2008年间，中国婴幼儿奶粉市场达到了21%的复合增长率。2008年，总体市场规模扩容至255亿元。

“现在的计划生育政策使得独生子女增多，很多时候甚至是‘三个家庭养一个小孩’，这就决定了在奶粉的选择上更加注重质量而不是价格。”澳优CEO陈远荣分析说。

优质奶源是质量的保证，澳优最终选择了自然条件优良的澳洲。

“澳洲奶牛都是放养而非圈养，所以奶源天然，质量优良。澳优也是目前国际乳业公司中唯一一家可以拥有准确和安全奶源地的企业。”陈远荣表示。

对此，方正证券行业研究员陈光尧表示，国际乳业巨头为了降低成本，在中国建工厂和生产基地，利用国内奶源加工奶粉，省去了国外成本和关税，成本可以至少降低30%以上，“雀巢是第一家，之后惠氏、美赞臣等也纷纷加入这个行列。另外，很多外资品牌又开始全球收购奶源，包括印度、东南亚等地，但由于来源地分散，无法保证所有产品的品质优良。”

从2006年开始，澳优开始进入快速成长期，“跑出了蒙牛的速度，但没出现蒙牛的问题。”陈光尧调侃说。

财务数据显示，2006年至2008年，澳优销售收入和净利润复合增长率分别达到107.9%，143.9%。2008年，澳优营业收入达到4.05亿，在中国婴幼儿奶粉市场的份额上升到2.3%，在所有企业中排名第13位。但是在高端奶粉市场，排名第五，前面四名全为外资企业：多美滋、美赞臣、惠氏、雅培。

“就目前中国婴幼儿奶粉行业来看，市场集中度较低，前五大厂商占据的市场份额不到50%，说明这个行业，对于优势企业和澳优而言，还有很大的机遇。”澳优执行董事颜卫彬向全球的投资者巡讲时表示。

澳优长短板

“全球乃至澳洲的奶粉行业，是个比较典型的均衡市场，供需基本平衡，只要不出现大的自然灾害，价格就不会出现大的变化，澳优原材料成本支出波动也会比较平稳。”陈远荣解释说。

奶粉是澳优最为重要的原材料，占其销售成本的90%左右。澳优财报显示，奶粉成本占销售成本的比例，由2008年上半年的92%下降到了2009年上半年的91.6%，原因是原料奶粉的价格略有下降。

解除了原料的后顾之忧，澳优在销售上也有自己的独特渠道。

“我们2006年率先进入母婴专卖店渠道，2008年发展网络销售和电视购物渠道，如今在这几个渠道都是市场领先者。其中，母婴渠道，占澳优整个销售渠道的60%，大大降低了成本费用。”颜卫彬说。

正是这种类似轻资产、重运营的模式，使得澳优发展迅速，包袱很小。公司只有不到300员工，但2008年创造了4.05亿元的收入，实现7052.9万元的净利润，毛利率接近40%。

“澳优前三年的资产负债率为30%左右，今年上半年资产负债率为0%，无负债主要因为澳优对于上游奶源企业是货到付款，而对于下游经销商是先款后货。”澳优财务总监贺联宇解释。

澳优此次集资所得的30%将用于开拓及投资或收购上游产业，约30%将用于拓展分销网络以及强化品牌建立，另外科研投资、新产品推介、生产设备、仓库建设及一般运营资金将分别占10%左右。

“上游奶源没有自有化和研发投入的不够，可以说是澳优的两大短板，如果得到补足，公司的快速发展将得到延续，市场份额也将扩大。”陈光尧对记者表示。