专户一对多首战收益差距大

2009年11月16日 10:42
来源：上海证券报 作者：周宏

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短期业绩差距达到近10%的水平

本报记者 周宏

从9月初，专户“一对多”第一单势如破竹的发行至今，目前的专户“一对多”已经突破百只，最早成立者运行账户已经两个月有余。首批专户“一对多”的产品运作情况如何，《基金周刊》日前作了了解。

收益相差很大

来自渠道和业内的有关信息显示，目前业内首批专户“一对多”产品的业绩表现大多比较平稳。绝大部分的投资账户仍处于累积“安全垫”阶段，也就是说，“一对多”产品多数还处于建仓阶段。

不过，从业绩上来看，部分运作较好和运作较差的产品在短期内已经拉开差距。来自业内的信息，目前业内运作较好的“一对多”产品，收益已经抵近8%。而暂时业绩落后者，有跌入面值的，两厢的短期业绩差距达到近10%的水平。

而从整体上了解到，目前业内的大多数账户的净值水平大约在面值至5%的收益以内，按照通常的说法，还均处于起跑阶段。

差距事出有因

据记者了解，基金“一对多”的短期业绩差距原因有以下几个方面。

首先是，成立时间，从目前看，各家公司的首批“一对多”产品成立时间有先后，目前累计形成一些收益的主要集中在10月长假前成立的产品，而10月末甚至11月份成立的产品则相对净值更接近面值一些，运作时间是一个重要原因。

其次是，出于公司首单的慎重对待，几乎所有基金公司的专户团队，都采取了相对谨慎的投资风格，没有大举进攻。因此，导致了整体净值尚处于初次进攻阶段。

而前期，北京大型基金公司专户投资失利的前车之鉴，犹在眼前，更加促使各运作团队的小心谨慎，因此，总体上，专户在这轮反弹行情中净值收益较少，这也符合专户“一对多”的运作特征。

比拼alpha挖掘能力

那么，为何产品的运作还会出现如此大的收益差距呢？答案可能来自于个股研究的层面。

据悉，这次相对收益靠前的运作账户，主要是集中在一些个股挖掘能力较强的投资团队身上。由于对某些个股的前景了解比较透彻，这些团队得以将投资品种集中在一些优势品种上。在整体仓位相若的情况中，则敢于集中有超额收益的组合，净值表现当然会更好一些。

而且，可以预计，市场未来一旦进入中期，对于个股的挖掘和把握，会成为专户的主战场，而积极地寻找风险剔除后的超额收益(alpha)，也是专户投资的正道之一。

后续影响多

当然，根据我们的看法，目前的专户投资管理业绩虽然已经出现了明显的差距，但总体仍不足以影响整个行业大局。

但是，未来2~3个月可能就会奠定“一对多”领跑初期的行业分布格局，因此，未来的运作可能是较为关键的时期。

其中的主要原因是，目前的业内已经悄然开始了第二批“一对多”产品的募集准备工作，在首批30多家公司近百个产品“犁”过一遍的银行渠道中，要继续推出新的产品，没有比较好的历史业绩品牌会是相当困难的。

当然，在目前“一对多”产品运作时间不长的情况下，短期业绩和公募基金业绩品牌可能是比较重要的影响要素，对于业内公司来说，好的起步还是有一定影响的。

另外，从投资上说，如果严格尊重“风险控制”的原则，那么率先度过建仓期的产品，应该可以获得更大的业绩弹性。如果未来2~5个月确如业内估计是上升行情的话，净值领先者会有不小的先发优势。

当然，对于目前业内的专户投资来说，“长跑心态”仍是必不可少的投资原则，业绩固然重要，但若为此让组合承担过分的风险，投机偷跑则最终必然落得可怜下场。现在这个情况似乎尚未在“一对多”的市场内出现，但愿可以一直如此。

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