江淮汽车：受益小排量车消费刺激政策

2009年11月25日 05:10
来源：中国证券报－中证网

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摊薄EPS(元) 2006A2007A2008A2009E2010E2011E

预测家数 -- -- -- 26 26 18

平均值0.4154 0.2549 0.0443 0.3056 0.5074 0.5798

中值 -- -- -- 0.3133 0.4941 0.6006

最大值-- -- -- 0.45 0.84 0.8939

最小值-- -- -- 0.1319 0.2444 0.2566

标准差-- -- -- 0.0662 0.1305 0.1583

行业平均 0.0951 0.3739 0.2019 0.4495 0.5514 0.6876

沪深300平均0.5703 0.7540.5927 0.6377 0.8373 1.0383

□东兴证券于特

11月22日江淮汽车(600418)在广州举行大乘用车战略进程新闻发布会，公司总经理安进宣布，公司已提前完成年初制定的10万辆产销目标，预计全年产销将突破12万辆，2010年江淮汽车产销目标锁定50万辆，其中乘用车30万辆。

汽车刺激政策延续可能性较大

公司宣布2010年乘用车产销目标30万辆，超出市场普遍的预期。公司采取目前这种大踏步、快发展的战略，背后定有强大的发展意愿支撑。我们认为公司发展意愿的动力来源于对安徽省汽车产业重组的预期。

公司商用车产品主要有轻卡、重卡、客车底盘，乘用车产品有瑞风MPV、瑞鹰SRV、宾悦、和悦、同悦，2010年初还将推出悦悦，届时公司产品将覆盖MPV、SRV及C、B、A、A0级轿车6大乘用车平台系列。我们认为，2010年公司商用车将保持相对稳定，很难有大幅增长，未来公司主要的增长点在于轿车，尤其是小排量轿车和悦、同悦和悦悦。

09年小排量汽车受益于购置税减半等消费刺激政策，1-10月乘用车中，排量大于1升但小于等于1.6升的占58%，同比增长61%，排量小于等于1升的占13%，同比增长73%。公司的主力车型和悦为1.5升和1.3升，同悦为1.5升和1.3升，悦悦为1.0升和1.1升，均处于受惠政策排量区间。

目前宏观经济复苏尚未完全企稳，未来经济的持续复苏将更多依赖于国内消费。汽车与房地产是国内消费两个较大的行业，相对于房地产行业来讲，汽车消费负面影响较小，继续保持09年汽车消费相关的刺激政策，将更加有利于整个宏观经济的发展，因此我们认为汽车相关刺激政策延续的可能性较大。

新车推出有望推动业绩增长

公司近期推出和悦轿车，该车从价格、配置、质量等各个方面都不输于比亚迪F3，而10月份比亚迪F3月销达到3万辆，我们预计经过几个月的市场导入，和悦轿车有冲击月销万辆的可能。

公司2010年初将推出A0级新车悦悦，该车平台源于标志107，与比亚迪F0、吉利熊猫属同平台，从该车的配置情况来看，未来有望与QQ、F0形成正面竞争。

我们预计，公司2010年销售汽车45万辆，其中商用车销售20万辆，乘用车销售25万辆。商用车销量预测与公司销售目标基本相同，乘用车销量预测低于公司30万辆这一销售目标。目前，我们较为看好公司和悦轿车的未来市场表现，但汽车市场不确定性因素较多，尤其是对一款新车来说，因此我们保守预测和悦2010年销量为9.6万辆。和悦上市后3-5个月市场表现会基本明朗，届时我们再做相应预测调整。

综合来看，我们预计公司2009年-2010年的EPS分别为0.36元和0.84元，考虑到公司目前战略转型已有成功迹象，公司面对兼并重组压力有较强的业绩释放动力，继续给予公司“强烈推荐”评级，目标价16.8元，对应2009年和2010年的PE分别约为46倍和20倍。

风险提示：小排量轿车消费政策变动、原材料价格变动、安徽省汽车产业重组低于预期等。

最新评级目标价区间研究机构研究员日期

谨慎推荐东莞证券王珂英2009-11-2

推荐国元证券闻祥 2009-10-30

推荐 11.6 华泰证券陈亮 2009-10-30

增持申银万国姜雪晴2009-10-30

审慎推荐招商证券汪刘胜2009-10-30

增持联合证券姚宏光2009-10-29

推荐东北证券刘立喜2009-10-21

强烈推荐 16.8 东兴证券于特 2009-10-19