迪斯尼效应有待再现

2009年11月30日 13:49
来源：理财周刊

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提要：以香港为例，1999年末香港正式与迪斯尼乐园签订协议，2003年1月份开始动工兴建。在开始动工阶段，相关个股出现爆发性上涨，相关个股大致维持了5年的上涨周期，迪斯尼概念股在一个上升周期中远远跑赢同期指数。迪斯尼并非短期的概念炒作。

文/魏颖捷

11月24日，上海迪士尼乐园项目通过国家发改委核准，国家发改委宣布，经报请国务院同意，发改委正式批复核准上海迪士尼乐园项目。该项目由中方公司和美方公司共同投资建设。项目建设地址位于上海市浦东新区川沙新镇，占地116公顷。项目建设内容包括游乐区、后勤配套区、公共事业区和一个停车场。至此，迪斯尼项目可谓尘埃落定。市场对迪斯尼概念股的追捧热情也暂告段落。那么，迪斯尼概念股是否就偃旗息鼓呢？

市场对于迪斯尼的追捧可以追溯到2008年3月，当时，有消息称“上海将建一座迪斯尼乐园，各项前期准备工作正在进行”。准迪斯尼概念股界龙实业2008年在股指跌幅超过六成的背景下，年度涨幅高达惊人的61.8%，如此强劲的表现反映出市场各方对于迪斯尼寄予的厚望。在靴子正式落地后，迪斯尼概念股是否还有进一步的投资机会？

迪斯尼绝不是概念炒作

虽然国家发改委在公告中表示迪斯尼项目占地116公顷，但这一面积是不是上海迪士尼乐园的最终面积还很难说。就现代主题乐园发展的一般规律而言，迪斯尼应该会分期进行，而土地供给也不会一步到位。

假设以香港迪斯尼年均入场游客450万人次，上海居民数量为香港的2.5倍，外来旅客是香港的2倍计算，上海迪斯尼项目的潜在游客量应该不低于香港迪斯尼的2.5倍，具体数字有望超过1200万人次，这个数字对比东京迪斯尼(占地201公顷)年均1730万人次的旅客量也较为保守。

基于上述预测，若以人均消费500元计算，迪斯尼一年带来的总消费额有望达到60亿元。因此迪斯尼乐园一旦建成，周边地区的旅游、餐饮和购物等服务业会受到较大刺激。人流量的增加也会拉动会议会展、乃至高端住宅市场的需求。与世博会相比，迪斯尼在建成后对后续游客的吸引将更大。

尽管迪斯尼项目没有公布的更多的详细内容,但据相关人士透露，上海迪士尼乐园将不但拥有与全球迪士尼旅游目的地度假区一致的设施，还将具有中国本土的神奇特色。项目共分为三期，实行滚动开发。迪斯尼收入主要由网络媒体、主体公园和游乐场、影视娱乐、相关消费品四大块业务构成。由此，百余家上市公司有望分享盛宴。

以香港为例，1999年末香港正式与迪斯尼乐园签订协议，2003年1月份开始动工兴建。在开始动工阶段，相关个股出现爆发性上涨，相关个股大致维持了5年的上涨周期，其中为迪斯尼定制服装的宝狮龙和佐丹奴最大涨幅近10倍，消费概念股周生生上涨超过5倍等，而期间恒生指数最大涨幅不足2倍，迪斯尼概念股在一个上升周期中远远跑赢同期指数，由此不难看出，迪斯尼并非短期的概念炒作。

迪斯尼后续投资主题

如果将迪斯尼按照签约、动工和落成划分为3个时间节点，那么每个时间节点也会拥有不同的投资主题。

在签约前(第一阶段)，在相关区域内具有土地或商业厂房的上市公司受益最大，如上半年表现突出的中路股份、界龙实业、创兴置业等。但随着迪斯尼项目的正式签约，此类先期受益的土地增值概念股的最佳表现时机可能已经过去。进入迪斯尼投资第二阶段后，相关的服务业、交运行业和建筑业由于相关投资拉动，有望接替先前的土地增值概念股，成为迪斯尼概念的主线。在此，笔者梳理第二阶段的几大投资主题。

主题一：本地基建行业。

迪斯尼项目的动工对本土的建筑以及建材行业将构成明显的一次性拉动。以香港迪士尼乐园为例，其一期的建设花费的预算为141 亿元，香港政府为之配套的基础设施投资为152 亿元。而上海迪斯尼项目首期投资可能高达244.8亿元。

根据券商研究报告显示，上海本地建筑企业房地产施工业务占其主营业务之比大概是：龙元建设(600491)占77%、上海建工(600170)占35%、宏润建设(002062)占30%；地上和地下基建施工业务占主营业务之比大概是：精工钢构(600496)占50%、隧道股份(600820)占91%、浦东建设(600284)占97%。

其中上海迪士尼处于浦东建设(600284)的经营范围，从区域角度来看，其承建所带来的增量效应最大，加上迪斯尼建设周期相对较长，相关基建投资在今后5至6年的拉动效应具有持续性，公司在区域上最为受益。上海建工(600170)作为上海基建类上市公司龙头，在完成资产注入后，将拥有2500亩土地储备，将从陆上建筑和地产两方面分享迪士尼落户带来的积极效应。从估值上看，浦东建设和上海建工2010年市盈率约为18倍、22倍，大盘2010年市盈率约为20倍(按照10年20%的上市公司盈利预测)，两者在估值上仍有相当的拓展空间。