国联证券：零售行业2010年年度策略报告

2009年12月02日 15:15
来源：凤凰网财经

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3.2 “宅经济”下的泛电子商务平台

人民生活习惯和生活形态的改变造成了消费行为的改变，带来了宅男宅女的潮流词语并延伸出新的产业。我们认为“宅经济”在一个时间段内会是一个相对独立的商业模式，和现有的实体商业模式互补。

其中有许多商业模式已经被投资者熟悉并认可。我们认为宅经济对商业模式的影响主要体现在两大方面，一方面是传统经济的触网模式，比如中华网校的网络授课形式，京东商城的“网上国美”以及当当网B2C的网上书店模式，越来越多公司开始在传统渠道之外建立网络销售渠道。在美国STORES杂志公布的最受消费者欢迎的50家网络零售商中，上榜的50家零售商并非“纯”网络零售，其中不乏传统的零售巨头，例如沃尔玛、百思买。因此我们更为关注是传统零售的触网模式，传统优势零售商在有稳健业务根基的基础上，继续“侵蚀”更多的网络零售份额具有一定的优势。

苏宁电器(002024)：试水网络B2C

京东商城一度被赞誉为“网上国美”，通过下图我们可以感觉到网络零售渠道对传统家电零售渠道的挑战和机遇。而主板上市公司苏宁电器也随时准备好了向B2C的转身。

从本质上看，零售商最后会进化成为强大的物流提供商。这就意味未来，零售商的产品信息会越来越依赖互联网来展示，线下门店的售后服务业务比例会增加。我们认为苏宁电器网络B2C最大的优势在于超强的供应链管理能力和服务：公司实体店拥有强大的采购平台和采购规模，以及良好的供应商的合作关系。同时苏宁有强大的物流售后服务的能力，苏宁现有的80个CDC和IDC，包括60个运转点，85家门店，可以作为B2C强大的物流和售后服务的支撑点。此外，可以线上与线下的良好结合：苏宁有四百多家售后服务可以支撑在全国范围内进行售后服务。最重要的是，在很长一段时间内，苏宁将物流、后台信息化建设放在了重要的位置，这些作为苏宁整体竞争力中的“长板”，已经为它的线上线下资源整合做好了铺垫。相信，苏宁电器的网上营销模式离百思买并不远。

宅经济对商业模式的影响另一方面是新技术带来的无店铺的商业模式创新，比如淘宝的C2C交易模式、携程“水泥+鼠标”的商业模式以及“宅经济”的最大受益者-腾讯。此类商业模式在目前中国A股市场可选标的有限，而在港股上市的腾讯给投资者带来了超额的投资收益。

从一级市场的角度出发，拟上市公司中我们较为看好的是从网店崛起的平民钻石巨头钻石小鸟 “鼠标+水泥”的商业模式。钻石小鸟是网上销售钻石的B2C网站，在北京、上海、广州、杭州四地拥有钻石体验中心。与携程较为相似，钻石小鸟也是“水泥+鼠标”的成功典型。我们认为钻石小鸟的成功主要在于以下三点：

产品的标准化

网络营销带来的轻资产运营

“鼠标+水泥”：互联网+实体体验店的营销模式