节日盛宴上演消费饕餮呈现

2009年12月27日 10:33
来源：证券市场红周刊

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-红周刊《机构内参》金鹏

编者按：年底节日效应使消费进入高峰期，这将推动商业零售公司业绩在四季度的显著增长。在各子行业中，我们更看好需求弹性较大的百货业个股的市场表现，建议积极关注。

消费旺季加速业绩增长

从今年市场走势上看，上半年呈现恢复性单边上涨，下半年呈宽幅震荡。而从近期热点变化情况分析，市场上涨的推动力正发生改变，从题材概念性炒作逐渐回归到基本面和盈利，预计未来上市公司业绩将是推动市场上涨的主要因素。随着2009年末圣诞、元旦、春节等节日高峰的来临，居民消费意愿会显著加强，这使得商业零售进入了传统消费旺季，相关企业的收入和盈利都有望出现大幅增长。预计至明年2月份，商业零售个股将成为市场轮番炒作的热点之一。

2009年居民收入增速较2007和2008年出现了明显下降，但随着宏观经济的逐步回暖，城镇居民未来收入信心指数已经出现了明显的恢复。调查显示，今年四季度的居民未来收入信心指数为57.8%，连续两个季度实现增长，预计2010年一季度的收入信心指数将继续增长。消费倾向与居民未来收入信心成正相关性，因此未来收入信心指数的提高为零售行业的回暖形成良好保障。

在商业零售业整体向好以及年底消费旺季来临的情况下，我们认为百货子行业将最为受益，这主要因为百货企业主要销售的商品为服装、金银珠宝、化妆品等，需求弹性较大，在旺季的推动下，第四季度以及2009年全年的业绩增长有望远超市场预期。

明年消费刺激政策延续

今年以来，我国政府采取了一系列扩内需、促消费措施，例如家电下乡、汽车购置税减半、汽车下乡等政策，高端消费呈现较快增长，如家电下汽车购家具、装潢材料等可选消费品的消费增速明显高于总体消费增速。前11个月，我国累计实现社会消费品零售总额112733亿元，累计增速15.3%，同比回落6.6个百分点，扣除价格因素后，累计实际增速16.2%，同比增速上升0.6个百分点，社会消费品零售总额保持平稳较快增长，主要就是得益于消费政策的拉动。

从市场走势上看，近期商业百货股的逆市上涨除受年底旺季的影响外，在很大程度上是因为中央经济工作会议将扩大居民消费确立为明年经济工作重点，拉动内需、刺激消费将成为2010年经济发展的重要动力。在此背景下，预计消费类行业在2010年仍然存在较多的投资机遇。

温和通胀改善消费环境

历史数据表明，社会消费与通胀水平呈现出较强的正相关性，温和的通货膨胀可以直接影响社会消费水平。在国内宽松货币政策影响下，2009年第二季度以来国内消费逐渐回暖，商业零售类上市公司的业绩也出现明显回升。11月CPI转正，预示着我国将步入温和通货膨胀的阶段，对商业零售企业而言，外部消费环境更加改善。

商业百货投资策略

商业百货公司以商业圈位置、规模、管理等为核心竞争力，目前国内商业百货业正处于外延式扩张阶段，因此在个股选择上，建议重点关注位于国内发达省份，并具有品牌优势和积极扩张的区域龙头，短期内关注东百集团、广州友谊、欧亚集团的投资机会。

此外，由于上海世博会的临近，具有世博概念的上海本地商业百货公司，如百联股份、豫园商城、新世界等个股的未来机遇仍然看好。