股指期货渐行渐近四大板块将受益

2009年12月31日 07:52
来源：东方早报作者：忻尚伦

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多数券商认为，期指推出短期将加大市场波动，长期并不改变原有趋势 CFP 资料

2009年，中国资本市场“怀胎”十年的“创业板”终于落定，股指期货、融资融券等亦筹备了若干年的金融创新品随即成为各方关注的焦点，市场也时不时地缜密分析着管理层关于推出进程的种种措辞。时至年底，市场高涨的预期把股指期货推出的时间表定位在了明年春夏之交。二级市场瞬间作出强烈应和，受益股指期货的四大板块大放异彩。

东方早报记者忻尚伦

权重股：期指推出前机会大

目前来看，股指期货将以“沪深300”的一篮子股票作为交易标的。“因有配置需求，短期内市场资金必将从中小市值个股流向大盘股。国金证券分析师范向鹏断言。

江海证券亦认为，推出沪深300股指期货之前，大盘权重股将会受到资金推动而上涨,而推出之后，短期会对股市产生一个向下拉动的作用。

江海证券分析师徐圣均则指出，综合国外市场在股指期货推出前后的表现来看，“我们认为在股指期货正式推出之前一段时间，股票市场中相关标的指数会保持上涨趋势，而权重成分股会出现一定的价值溢价。

徐圣均说，从目前沪深300的估值来看，大盘股的估值偏低，建议投资者在股指期货推出之前配置大盘权重股，尤其是金融类、能源类权重股以及券商股；在股指期货推出之后注意防范股指大幅波动。

徐圣均推荐的股票池为：深发展A、招商银行、中国神华、中煤能源、宝钢股份、中信证券、中国平安。

券商股：将带来200亿新增收入

股指期货推出之声四起，但券商们依然认为融资融券将在股指期货之前推出。

“从全球37个主要资本市场来看，21个在股指期货之前推出融资融券，6个之前有看跌期权，3个随后很快推出卖空机制。而5个在股指期货推出后，没有及时建立融资融券机制，致使资本市场出现了剧烈震荡。”以史为鉴，国金证券分析师范向鹏指出，其中较为典型的例子便是中国香港1987年发生的股灾。知名的戴维森报告曾强调指出：“中国香港股票市场缺乏卖空机制是引发1987年证券市场崩溃的一个主要原因”

目前来看，在2009年年中轰轰烈烈搞过几次全网测试后，融资融券的申报进度就被搁浅至今，监管层也尚未向券商发出申报通知，但各方比较统一的意见是，估计在虎年春节前后能看到融资融券试点的推出。

中信建投分析师魏涛认为，股指期货和融资融券从长远看对券商业绩的贡献合计可以达到40%，其中股指期货对券商收入的贡献在10%左右。按如今A股市场日均1800亿元至2800亿元的成交额计算，他预计，股指期货将为券商带来163.4-254.1亿元的收入。

另外，如融资融券也能适时推出的话，假设融资融券交易额占到市场成交额的15%左右，则将为证券业贡献500亿元-700亿元的收入。

魏涛特别指出，券商系期货公司与非券商系相比，在股指期货的开展上具有客户、技术、信息和资本四方面优势。

他认为，融资后估值低的券商受益于融资融券的程度较大，经纪业务强的公司受益于股指期货的程度较大。在日均交易额2400亿元的情况下，股指期货受益程度最大的依次是华泰证券、光大证券、招商证券、国金证券、海通证券、长江证券、广发证券、国元证券、宏源证券、东北证券、西南证券和中信证券。综合股指期货和融资融券这两项创新业务，受益程度相对最大的是国元证券、华泰证券、光大证券、海通证券和招商证券等。

封闭式基金：折价将不复存在

不仅是权重股、券商股和期货概念股。方正证券称，存在已久的封闭式基金(下简称“封基”)高折价率现象，将有望伴随着股指期货的推出得到根本性改变。

方正证券分析师傅敏指出，封基的高折价率之所以能够长期普遍存在，一方面是因为封基没有像开放式基金那样受到赎回压力，因而在基金管理公司内部可能被边缘化；另一方面，由于没有相应的风险对冲工具，投资者无法利用封基的折价率进行套利交易。

而股指期货的推出将为封基提供有效的风险管理工具。傅敏解释，投资者可以通过买入高折价率的封闭式基金，同时卖空股指期货，实现几乎没有风险的套利。“可以预期的是，随着股指期货的推出，大量风险厌恶型的投资者入市的积极性将会提高，他们绝不会对明显的套利机会无动于衷，套利资金的大量入市必然导致套利空间的消失。

他认为，股指期货正式推出之日将是封闭式基金套利空间消失之时，“建议利用现在套利机会尚未消失之时，积极介入高折价率且与沪深300指数相关性较强的封闭式基金。

参股期货：EPS增厚不到0.06元

不过，推出初期，股指期货成交量不会很大，是业内的普遍预期。

华泰证券做了假设性分析：假设A股日均成交额1200亿元，股指期货交易金额为现货市场的30%，股指期货全年成交金额为87480亿元，为2008年期货市场成交额719142亿元的12.16%。

统计数据显示，2007年期货业的利润比率为0.00266%；2008年为0.00126%。在不考虑为IB券商(中间介绍业务)佣金分成的情况下，假设股指期货的利润比率为0.00196%(2007年和2008年期货公司利润比率的平均值)，则股指期货将为期货行业带来1.71亿元～4.57亿元的利润，较2008年增长18%～50%。

股指期货的推出对绝大多数股指期货概念股的影响依然极其微小。中国中期、中大股份、国元证券和高新发展的期货市场占有率比较高，在1%以上，除上述三家外，股指期货推出对其他股指期货概念股的每股收益(EPS)增加值都低于0.005元；中国中期收益程度最高，达到0.0229～0.0611元。

因此，期货公司概念股在股指期货推出前仅存且必存“炒作”机会。华泰分析师魏刚说，可重点关注相对价值贡献较高的概念股，如中国中期、高新发展和中大股份；以及估值相对较低的厦门国贸。