存款准备金率上调不是货币政策转向

2010年01月13日 10:49
来源：凤凰网财经

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央行决定18日起上调存款准备金率0.5个百分点

中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

背景知识：存款准备金简介

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。打比方说，如果存款准备金率为10%，就意味着金融机构每吸收1000万元存款，要向央行缴存100万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为900万元。倘若将存款准备金率提高到20%，那么金融机构的可贷资金将减少到800万元。在存款准备金制度下，金融机构不能将其吸收的存款全部用于发放贷款，必须保留一定的资金即存款准备金，以备客户提款的需要，因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。

上调探因：信贷激增是主因

此前，市场预期二季度可能上调存款准备金率，央行出手如此快速、果断，使此次调控更具震撼力。

对央行上述出乎市场意料的举动，曾判断存款准备金率最快本月就将上调的交银国际研究部主管杨青丽昨晚重申，提高准备金率在预计之中。她说，中央的文件其实一直非常清晰，就是要适度宽松、逐渐“退出”刺激政策。譬如，将新增信贷量从2009年的约10万亿元降到2010年的7.5万亿元就已是明确信号，只是部分人不肯认同。

此前一天，多家媒体曾同时报道称，新年第一周，各大银行新增信贷多达6000亿元。照此速度推算，1月份新增信贷超过1万亿几乎没有悬念。这一速度将至少是2009年的11月份的3倍，也接近去年初的高点。这无疑会引发央行对信贷催生资产泡沫的警觉。

此外，诸多学者和分析师一致指出，通胀压力，以及上周末公布的去年12月出口数据明显好于预期，也促使央行早于市场预期动用准备金率这一较为严厉的货币政策工具。可查资料显示，去年12月出口结束13个月负增长后，迅即以两位数反弹，进口增速环比(比上月)提高近30个百分点。中金公司首席经济学家哈继铭还特别注意到，央行此时增大资金回收力度也与财政放款节奏有关，年底政府大量下发财政拨款，支取财政存款，也需要加大回收流动性的力度。

存款准备金率上调不是货币政策转向

存款准备金率被现代西方经济学称为“利斧”。上调是否意味着适度宽松的货币政策从此转向？

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，存款准备金率只是一种比公开市场操作更有力度的流动性管理工具，它改变的只是银行体系的流动性，不像利率调整那样会改变全社会的资金成本，并且上调后市场流动性依然比较充足，完全能支持经济较快发展，因此上调存款准备金率并不意味着货币政策的取向发生变化。“货币政策转向的标志应当是利率的调整。”郭田勇说，“我判断，如果今年上半年不出现明显的通货膨胀，央行在此期间将不会加息。

“关于适度宽松货币政策的表述实际上是两句话：一句是继续实施适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性；另一句是根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏、重点。此次上调存款准备金率体现的是后一句的精神，因此不能看作是货币政策的方向变了。

存款准备金率上调，牵动资本市场的神经

中国宣布上调存款准备金率的举动，令海外分析人士和投资人感到“震惊”，不少人都担心，这可能意味着全球超宽松货币政策环境的终结。因此，上述消息见诸媒体后，全球股市都普遍走低或扩大跌幅，原油价格一度大跌1.5%。

大和住银投资的基金经理吉尔表示，股市对于中国意外上调准备金率的举动做出了负面反应，因为投资人担心，全球货币政策宽松的时代行将终结。除了股市，大宗商品也因中国公布准备金率调整消息后扩大跌幅。昨日伦敦午盘，国际油价跌幅由亚洲盘的0.4%扩大到1.5%，黄金价格则由升转跌。

不过从历史上看，存款准备金率的调整，与中国A股市场的短期表现并没有表现出很强的相关性，也没有影响到股市的中长期趋势。2007年1月到10月，股市正处于上升周期中，其间存款准备金率8次上调，在消息公布第二日，只有一次股市出现下跌。此后，准备金率也有多次调整，但股市相应的表现则是涨跌互现。

中信建投证券研究员刘献军认为，调整存款准备金率对市场资金面肯定会有所影响，但不会是根本性的作用，应当综合其他影响市场的因素来分析。此外，还要密切关注政策面的进一步发展。

对于特定的行业，比如银行业上市公司而言，准备金率上调的影响可能会相对大一些。由于存款准备金率的上调，使得银行必须调整资产的配置，将资金从债券、贷款等高收益品种调整至准备金上，从而对银行的盈利可能产生一定的压力。