中国银行存款准备金提高50 个基点国际资产价格大跌

2010年01月13日 10:57
来源：凤凰网财经

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事件：中国央行(People's Bank of China)周二公布，将把存款类金融机构人民币存款准备金率上调50 个基点，这是中国政府自2008 年11 月采取适度宽松货币政策以来首次上调存款准备金率。

直接影响：国际资产价格普遍大跌。美国股市(标普500)下挫1%，欧洲股市下挫超过1%，商品价格全线下跌，全球商品指数(CRB)下挫近2%，油价跌幅超过2%，铝和锌价下跌2.1%和3.8%，铜和镍价下跌在1%和1.5% 之间，金价下跌超过20 美金。美国债收益率则大幅下滑，10 年期国债收益率下降9 个基点至3.74%。

市场分析：市场认为继中国上周连续上调1 年期和3 年期央票参考收益率和此举显示出中国政府收紧货币政策的态度。目前市场普遍预测中国央行的下一步将提高基准利率，也有可能伴随着人民币升值出组合拳。这对大宗商品等受中国需求影响较大的资产来说是明显的负面消息。当然，美国铝业(Alcoa)以令人失望的业绩为第四财政季度业绩公布期拉开帷幕也给欧美市场以沉重打击，Alcoa 的股价当日下挫11%。而美国商务部(Commerce Departmen) 公布，因油价上涨导致进口增幅高于出口增幅，美国11 月份贸易逆差扩大幅度高于预期，此数据也令投资者人气受挫。

政策分析：中国央行选择在传统春节前提高银行存款准备金率出乎市场预料，但却和其在上周的举措步调一致，同时，央行对经济的措辞在上周也有明显变化：“既要保持足够的政策力度，支持经济平稳较快发展，同时又要稳定价格水平，有效管理通胀预期。”虽然央行对此举并没有提供详细的原因，我们认为主要有两点：

(1)今年1 月初的新增贷款数额大大超出央行的预期。仅1 月的第一周，中国新增人民币贷款总额就达到了人民币6,000 亿元，该数据已经远超过去年10 月和11 月份不到人民币3,000 亿元的月新增贷款额。也很有可能超过尚未公布的12 月份贷款额。

(2)中央政府担心外资流入的加速。虽然我们还未看到4 季度外汇储备数据，但国际市场热持续涌入中国毫无疑问还在继续。虽不能说是未雨绸缪，但早做准备，控制货币供给的失控也无可厚非。

(3)在政策刺激下的经济复苏之后，中国的外贸情况也有了明显的改善，外资投资活动也在加速，这给中央政府逐步，小幅收紧银根提供了经济基础。

政策展望：我们认为中国央行的近期政策将在很大程度上取决于商业银行对这两周来的政策“紧缩”行为的反应。中国经济仍然在为保增长而努力，因此我们虽然认为持续的“紧缩”政策在春节以后还会出台，但幅度不会很大。央行下一步显然是要提高基准利率，一季度末和二季度初是最有可能的时点。而依照目前央行提前反应来看，在节后推出进一步的紧缩政策也很有可能。而就幅度而言，按照目前的经济格局，3 到4 次，每次27 个基点的提高利率是合理的判断。当然随着全球经济复苏进程在2010 年的演变，我们也会及时做出利率预期的调整。到4 次，