左小蕾：管理通胀预期调准备金率更直接

2010年01月14日 04:39
来源：每日经济新闻

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每经实习记者蔡颖

央行开启了货币政策紧缩周期，抑制通胀的“剑锋”直指信贷市场。如何看待央行此次上调存款准备金率？2010年货币政策着力点究竟在哪？《每日经济新闻》专访了银河证券首席经济学家左小蕾。

调准备金率在预料之中

NBD：央行19个月首次上调准备金率，是不是意味着加息会提前到来？

左小蕾：准备金率上调完全在我的预料之中。但对于加息是不是提前到来，我认为，尽管调整准备金率和加息不是没有直接的关系，尽管外界也猜测不断，但事情不要也不应该这样去想。调整利息率影响面会比较广，不管加息是不是提前到来，终究还是要看利率影响的各个方面是不是有了利息调整的压力？或者是不是利息不调整就不能控制大的宏观形势上出现的问题？

准备金率上调是对资金流动性的调整，只是管理通胀预期。那么，为什么不调利息呢？因为调整存款准备金率对控制通胀的影响更为直接。把钱收回去了，通胀的货币环境就能马上被控制。如果一下子通过调利率来调整流动性，那种规模是很大的，要转很大一圈才能真正控制流通量。从某种意义上来说，管理通胀预期调准备金率更直接，调息影响面更大。

别放大“宽松”而忽略“适度”

NBD：央行一直强调继续实行“适度宽松的货币政策”，准备金率上调是否预示着该政策会发生转向？

左小蕾：“继续实行适度宽松的货币政策”不代表不调整，央行早就在对货币流动性进行调整，不是今天才开始，不要去说货币政策出现拐点。去年央行关于货币政策的报告就已经说了“要进行动态的调整”，11月份国务院常务会议也说了“要进行动态的通胀预期的管理”，包括中央经济工作会议也在说“要管理通胀预期”，这些工作一直在做，所以对通胀的宏观控制不是今天突然发生的变化。外界老是强调“宽松的货而不强调“适度宽松这个理解本身就很失偏颇，断章取义，所以才会认为可能即将出现拐点。事实上，货币政策没有拐点，它是要根据形势有针对性地、灵活地调整，只是在央行提出“适度宽松的货币政策”时，大家在放大“宽松的货而忽略“适度宽松同时也没有看到“调整，二字。

银行应合理调信贷规模

NBD：有一些银行在准备金方面的缺口比较大，比如中行，您认为他们将采取什么样的措施应对？

左小蕾：针对银行的准备金缺口的问题，需要各个银行自己解决。每个银行怎么应对是微观的问题，并非宏观上的。银行应该根据自己的实际情况，比如资金状况、资金面、信贷管理等各方面去调整。

这次提高存款准备金率也就是为了提前控制CPI上涨的势头。很多资金都在资本市场、银行内部“空转”，这些资金一旦释放出来，加上基础货币的乘数效应，将对实体经济产生严重影响。

之前部分银行的信贷高速扩张，势必会出现一些困难。但事实上，我国银行并不会钱不够，资金流动性那么大，信贷量那么大，这说明已经有充足的资金，所以我认为并不会因为准备金率上调而出现不可解决的问题。另外，银行应该合理调整信贷规模，不要盲目放贷，否则会产生一些负面影响。

货币政策“着力”促消费

NBD：今年货币政策着力点何在？

左小蕾：从中央经济工作会议到目前采取的措施来看，2010年对投资的结构、投资与消费都应该会有所优化和调整。2009年政策的着眼点应该是拉动当期增长的短期行为，而2010年尽管增长仍然是长期目标，投资仍然是驱动力，但经济增长驱动力的结构会发生转变。中央会主要推动向以消费增长为主的增长方式转移，也就是说消费、投资的出口的比重都会有进一步变化。