股指期货和融资融券推出意味着什么

2010年01月16日 00:30
来源：证券时报

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胡飞雪

1月8日晚央视新闻联播报道，国务院批复同意推出股指期货和融资融券业务试点。那么，股指期货和融资融券的推出对中国的资本金融证券市场、对投资者意味着什么呢？是利好，还是利空？有必要讨论一下。

首先，笔者倾向于把推出股指期货和融资融券定性为的市场制度建设创新举措。之所以这样定性，一是因为股指期货的推出，有利于期货交易市场和股票现货市场的连结融合，有利于这两个资本金融证券市场的一体化联系；二是因为融资融券的推出，有利于货币资金市场和股票交易市场的连结融合，有利于这两个资本金融市场的一体化联系。中国资本金融证券市场在没有股指期货和融资融券的情况下，各个市场之间当然也有联系，也存在两个市场(如期货市场和股票市场)之间的套利，但那是跨市场的非市场化套利，而在股指期货和融资融券推出并产生作用后，不同的资本金融证券市场之间的套利就会变得市场化、机制化、正规化了。因此可以说，股指期货和融资融券的推出和运行，会有利于中国资本市场的深密化、精细化，有利于资本金融资源的优化配置。

其次，股指期货和融资融券的联袂登场上市，不会对股票现货交易市场产生如某些人所说的助涨助跌作用。中信证券研究了境外大多数国家资本市场在股指期货推出后的走势，结论是没有理由认为股指期货的交易运行对股票现货交易市场的行情走势产生了助涨助跌作用，换言之，股指期货并未改变股票现货市场的行情趋势。决定股票现货市场行情趋势的因素并不在股指期货市场，而在其它方面，短期的在政策面，长期的在上市公司基本面等等。如果说股指期货对股票现货市场大盘产生了什么影响，那也是很短暂很小的，几乎可以忽略不计。本周深两市的走势已经说明了这一点。

最后，股指期货和融资融券的推出，可能会在短期内对沪深两市产生“明显”的作用，比如会刺激期货类股票(如中国中期、美尔雅、新黄浦等)、券商类股票股(如中信证券、宏源证券、国元证券等)和大盘权重股(如银行股)出现比较大的涨升，也就是说，股指期货和融资融券的施行会对这些股票产生利好，但从中长期看，我们只能说股指期货和融资融券的施行，不论是对整个股市，还是对个股，都是中性因素。归根结底，决定股票现货市场及个股中长期行情走势的因素只能去政府那里寻找，去上市公司那里寻找，毕竟只有在投资者预期上市公司业绩将有令人惊喜的提升，才会有人愿意融资去买入股票现货。

股指期货和融资融券的推出，是必要的资本金融证券市场制度创新，不妨称之为是资本金融证券市场的配件，区别仅在于，前者是大配件，后者是小配件。也许，过不了3个月，市场中人对它们的新鲜感和热度就会渐渐消散淡化，到那时，人们就会认识到它们的中性本质面目，也只有到那时，投资者才会再次认识到，决定股票市场行情走势涨跌起伏的根本性长期因素在上市公司基本面，在上市公司的业绩的增减、价值的高低，中短期因素在政策面。

总结一下，股指期货和融资融券的推出和运行，对中国资本金融证券市场是一个不大不小而偏于中性的利好，对沪深两市部分个股构成短期利好，同时对另一部分个股又构成短期利空，对沪深两市大盘则属于中性。如何因应操作，需要认真思考。