融资融券临门一脚大小券商心思各异

2010年01月26日 07:34
来源：金融投资报

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本报记者陈美

融资融券业务将提升券商的业绩，并且带动市场成交的活跃和经纪业务总量的提升。从国际经验看，融资融券业务推出使得证券公司在获得融资利息收入的同时，对市场交易量放大作用明显，从而推动经纪业务增长。

1月22日中国证监会发布《广域开展证券公司融资融券业务试点工作的知道意见》，这意味着市场翘首企盼的证券公司融资融券业务渐行渐近。与此同时，一场融资融券试点资格的争夺大战正在国内各大券商之间悄然展开。

11家全网测试券商暗自冲刺

谁将成为首批融资融券试点券商？在证监会发布相关细则之后，融资融券试点业务不仅牵动着全国共106家券商的神经，而且也极大的吸引着他们。而此前已经参与全网测试的11家券商包括海通证券、光大证券、东方证券、中信证券、国泰君安、广发证券、招商证券、华泰证券、申银万国、国信证券、银河证券尽管有一定的优势，但管理层能否一次性全部放行，则仍然值得期待。

以券商中呼声的最高的中信证券为例，尽管最近6个月净资本达到50亿元、最近一次分类评为A类等硬性指标都通过，不过“一参一控”却成为中信证券顺利获得这一业务资格的绊脚石。

资料显示，目前中信证券仍未解决旗下中信金通、中信万通、中信建投三家证券公司的股权问题。如此一来，中信证券是“有价无市”。对此，记者致电中信证券的董秘办，但截至发稿时，电话仍无人接听。

信达证券研究所副所长刘景德在接受记者采访时认为，像中信证券这类的大券商，其肯定不会因为股权问题而错失融资融券这块业务蛋糕，而这个问题对于中信证券来说也不是大问题。“据我们了解，中信证券已经开始卖出手中中信建投的股权了，只控股中信金通一家券商。这样一来，中信证券就符合了管理层的条件。如果不出意外，像中信证券这海通证券这样的大券商一般是能够获批融资融券业务的。

此外，在夺取融资融券业务的大战中，光大证券和招商证券也颇受市场关注，并且被市场认为是继中信、海通证券后的第二保险获得融资融券试点业务的券商之一。那么，这两家券商对融资融券的准备情况究竟如何？

招商证券市场部新闻发言人在接受记者采访时表示，招商证券自2005年开始进行融资融券业务相关的准备，一直有专门的业务人员和技术人员进行业务筹备，参加了交易所和登记结算公司组织的历次联网测试，为该业务获批后的开展进行了充分准备。

“目前，招商证券均严格按照监管部门的规定制定有关制度，只有开户时间满足要求并通过公司资信审核的客户才可以申请融资融券业务。而公司按照资产规模和信用等级批准客户一定的融资融券额度，客户在其获批的额度内进行融资融券交易。”该位新闻发言人说，同时，招商证券也建立了融资融券柜台交易系统，融资融券业务管理系统，融资融券风险控制系统和融资融券网上交易系统等技术系统，目前各系统均处在试运行状态。

同样，光大证券董秘办工作人员在回答记者提问时也表示：“我们从2006年起就成立了专门的融资融券部门，并且这一部门一直在为融资融券业务做准备工作。自融资融券部门成立以后，我们就经常参加证监会开展的融资融券研讨会，按证监会的思路做各项流程，以及员工培训等。

小券商称将“力挽狂澜”

然而，面对上述11家已经全网测试的大券商，小券商则更显得有点像“热锅上的蚂蚁”，有力不知道往何处使。

“完全被动了！”厦门证券成都营业部副总经理陈云川在接受记者采访时这样说到，根据证监会发布融资融券试点指导意见，这意味着最终参与融资融券的首批券商必然从此前联网测试的11家券商中选出。“由于我们证券暂时没有开展这一业务的资格，所以比较担忧客户流失，如果流失的是核心客户，那么我们券商的损失就很大了。

陈云川表示，面对行业的业务竞争激烈，厦门证券一定动用一切资源和办法留住客户。“方法之一就是与大券商合作，用他们的渠道，保证一些客户对融资融券这一业务的需求；其次，就是联系信托公司，希望能搭上融资融券的线。总之，我们将尽力争取，满足客户的需求。

而联合证券成都营业部的相关负责人李辉也告诉记者，尽管目前来说联合证券争取到首批融资融券试点业务的机会不大，但是华泰证券并购联合证券以后，联合证券很可能会通过华泰证券这一管道来实现融资融券业务，现在最大的焦点就是华泰证券能否获得融资融券试点业务。

“华泰证券是11家参与全网测试的券商，根据1月22日证监会发布的细则，华泰证券也基本符合，但是最后的结果还是不好说。无论怎样，我们都会力争开展这一创新业务，以为客户服务。

不过，接受记者采访的信达证券成都营业部媒体负责人师梁浩则表示乐观。“证监会发布的细则里已经明确到：客户在某一营业部里必须有一定的时间，如果是客户转户，那么对融资融券有一定需求的客户也不能进行融资融券业务的操作。

梁浩认为，管理层对融资融券业务试点的态度肯定是逐步推出，以后大家都会有这个业务。而政策也肯定不会促发业内小券商客户的流失、转户。“实际上，参照国外融资融券开展后对小券商的影响，香港的小券商仍然有生存的方式，并且有良好的盈利。总之，我认为信达证券最后能够拿到开展这一业务的资格，并且也会越做越强，不会消失。

融资融券扩展业务层次

实际上，无论是哪几家券商能够“幸运”的获得首批融资融券试点业务，这对于中国的资本市场来说，终归是开启了新的里程碑。

信达证券研究所副所长刘景德在接受记者采访时认为，融资融券业务的推出肯定对券商这一行业有正面影响。“可以肯定的是，融资融券业务将提升券商的业绩，并且带动市场成交的活跃和经纪业务总量的提升。从国际经验看，融资融券业务推出使得证券公司在获得融资利息收入的同时，对市场交易量放大作用明显，从而推动经纪业务增长。其中日本融资融券交易额占比为12——21%，而台湾融资融券交易额占比为33——56%。

整体来看，刘景德认为，融资融券对于券商、市场的影响，在于融资融券业务推出时，大盘指数的点位。“如果当时大盘处于低位，那么这一创新业务则被市场视为利好，进而刺激大盘上升。反之，则可能成立利空，打压大盘。

而中金公司券商研究员王松柏则分析认为，首批试点证券公司标准符合预期。《指导意见》中关于首批试点证券公司的标准符合之前我们对证券公司提出的5类11级分类监管，而这一监管标准也成为选择融资融券业务首批试点证券公司的主要判断标准。

值得注意的是，在22日发布的细则缩小了试点证券公司的标准。《指导意见》中规定提出证券公司分类评价为A类以上证券公司可以进行相应准备。这意味着之前评价在B类以上的江证券、宏源证券、国元证券和东北证券均有可能被政策砍掉。不过，从另一角度也说明，管理层对融资融券试点业务的重视，以及要求严格。

中线局部重点券商股

既然融资融券业务对券商有较大的正面影响，那么券商股目前是否介入？中金公司券商研究员王松柏认为，投资者对于券商股应该采用中期布局的投资策略。中期首选海通证券、中信证券、光大证券。

其中，对于被市场大肆看好的海通证券，中金公司认为，海通证券目前的经纪业务市场份额处于第二集团，预测2010年公司营业收入和净利润将分别增长5%和6%。若融资融券在2010年推出、自有资金和债券投资的50%用于融资融券、融资融券利率为10%的假设下，海通证券的净利润和每股收益净增额分别为6.97亿元和0.08元，每股价值净增额为1.7元。假设10年融资融券和股指期货推出后，海通证券的每股价值区间为15.33——19.36元。上调海通证券的投资评级至“审慎推荐”

此外，对于中信证券经纪业务市场份额排名第一，作为29家创新类证券公司之一，中金公司认为，中信证券将在融资融券、股指期货等创新业务领域建立竞争优势，分享创新业务带来的盈利机会。在融资融券2010年推出、自有资金和债券的50%用于融资融券、融资融券利率为10%的假设下，中信证券的净利润和每股收益净增额分别为9.55亿元和0.14元，每股价值净增额为2.9元。维持推荐的投资评级。

最后，中金公司认为，光大证券2009年共实现净利润28.63亿元，同比大幅增长109.3%，高于盈利预测。在2010年日均股票交易额1700亿——2500亿元的区间内，光大证券的经纪市场份额将受新设营业部推动而上升，佣金率基本保持稳定，考虑融资融券和股指期货创新业务推出之后，光大证券受益匪浅。因此维持对光大证券“审慎推荐”的投资评级，而略好于预期的业绩也有望成为公司股价短期的驱动因素。