密切防范主权债务危机

2010年02月02日 03:46
来源：证券时报

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王勇

达沃斯世界经济论坛上，诸多论者都肯定了全球景气渐趋复苏。但是，不确定因素仍多，尤其是主权债务危机问题。笔者认为，由于政府与消费者财政情况严重恶化，增加了主权基金违约的风险，也预示着主权债务危机的发生未必是空穴来风。

多国主权债务危机四伏

2007年以来，经合组织成员国政府赤字已经上升至略超8%的水平，而剔除或有负债之外的债务负担已经上升了GDP的25%左右。债务增幅最大的国家是冰岛、爱尔兰、美国、日本、英国和西班牙。当前的债务增速和债务积累的规模都是前所未见的，我们很难判定社会对高额债务和长期财政紧缩的忍耐限度。在几个欧盟国家，主权债务违约的危险已经回到了富裕世界当中。2009年11月底爆发的迪拜债务危机，引发了投资者对债务违约风险蔓延至全球金融体系的担忧情绪。迪拜之后，西班牙。希腊、葡萄牙、意大利等多个欧洲国家的主权债也陷入危机。2009年12月9日，美国标准普尔评级公司把对西班牙的信用观察评级由“稳定”下调至“负面”，警告说西班牙将面临长期经济增长不景气。而就在前一天，惠誉国际信用评级有限公司宣布把希腊主权信用评级由“A－”降为“BBB＋”。再看中东欧国家，也因外汇储备的不充足、结构性的贸易逆差、外国投资的大幅萎缩以及国内需求和产出的不断下降，从而使得这些国家的主权债务处在一个特别严峻的环境中。其中罗马尼亚的情况最为恶劣，其债务状况在上述四条标准下都被定为不良。

债务危机

制约全球经济复苏

主权债务危机可能会引致新一轮金融危机。迪拜债务危机之后，即使是美国、英国、法国、德国这样的发达国家，也在面临主权债务危机的威胁。据统计，美国目前的整体债务，包括联盟债务和地方债务，占GDP的比例接近150%。目前美国的财政赤字和美国主权债务问题，已经成为全球最大的系统性风险。2009财政年度，美国联邦政府财政赤字为1.42万亿美元，2010年和2011年预计分别为1.5万亿美元和1.1万亿美元，仅2009年和2010年两年，美国就需举债超过4万亿美元。到2011年，美国国债总量达12万亿美元，加上美国国家资产负债表之外的社会保险、医药补助等，美国联邦政府的债务责任可达50万亿美元以上。如果美国主权债务出现危机，就会引发全球新一轮金融危机的爆发。

主权债务危机影响全球投资环境。主权债务风险是一个系统风险，企业的信用评级也很难超过其国家的评价。主权信用出现问题，意味着整个投资环境的下降，企业的信用也直接受到影响。同时，债务比率上升将增加私人部门借贷成本。研究显示，负债与GDP之比每提高1%，利率将升高0.03%。2008至2011年间，该比值将平均上升30个百分点。而利率每升高1%，私人部门投资就会降低相应的数额。

主权债务危机将导致国际货币体系动荡。这次主权债务危机中，很多欧盟国家都达不到《马斯特里赫特条约》中关于欧元区国家财政赤字与公共债务水平不得超过GDP的3%和60%的要求。如果债务问题得不到控制，欧元的基础将会动摇。而美元也将面临同样的问题。国际货币的不稳定，会直接影响经济的复苏。

国际社会

共同防范债务危机

要想尽早渡过主权债务危机难关，仅靠危机国自身的努力不行。笔者建议，针对主权债务危机问题先由达沃斯论坛提出一个科学合理的解决思路，再由国际货币基金组织专门召开一次国际金融特别协调会议，就当前主权债务问题交换意见，同时就如何帮助主权债务危机国应对危机协调立场。其次，当前日益严重的主权债务问题显然给一些急于实行“退出”政策的国家也拉响了警报。国际货币基金组织总裁卡恩就认为：世界经济正在企稳好转，但依然高度脆弱。因此，各经济体当局仍需重视风险。其三，美国危机化解方式应“显身”出现。鉴于美元在国际货币中的影响作用以及美国主权债务所处的特殊地位，其主权债务问题，应更多采取“显形”方式而不是“隐形”方式来化解，比如尽快让美国经济真正走上复苏的道路，切实履行偿债承诺，维护债权国利益等。那种通过通胀和通过美元贬值违约来化解主权债务危机的做法是不可取的。另外，进一步改革全球金融监管体系。不久前，美国总统奥巴马就曾指出，在加强金融市场规范、确保不会再次出现两年前危险局面的工作中，美国还要与全球其他国家一起做许多相关工作，以实现保护消费者、维护金融稳定和防止类似危机再度发生的多重目标。日前，奥巴马又宣布要立法加强监管华尔街大型金融机构。主权债务危机表明，在当前金融全球化的发展趋势下，金融监管不能仅停留在国家层面，这次达沃斯论坛参与各国也需要就加强金融监管的合作协调意见，以消除监管套利空间，阻断危机蔓延的通道。只有这样，才能更好地应对主权债务危机以及金融危机带来的挑战。（作者系中国人民银行郑州培训学院教授，高级培训师）