问诊“破发潮”(2)

2010年02月04日 22:00
来源：21世纪经济报道 作者：刘宏刚

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二级市场影响

“破发”的出现还与二级市场以及市场运行的整体状态有关。

徐洪才称，证券市场一、二级市场的价格是相互影响的，一级市场的高发行价会助推二级市场的泡沫，反之，二级市场估值中枢的上升或下降也会作用于一级市场。

现在融资融券和股指期货呼之欲出，股市面临结构上的调整，大盘股和小盘股之间试图进行价值转换，在此背景下，股市近来出现了较大幅度的调整，导致二级市场估值中枢下移，再加上IPO节奏的持续高速进行，一级市场的破发也就因此频频出现。

此外，A股市场不合理的股价结构——垃圾股鸡犬升天，蓝筹股难有表现的现状也导致了新股高市盈率发行的肆无忌惮。

尹中余表示，由于A股主板缺乏退市机制，垃圾股通过重组经常可以“乌鸡变凤凰”，这使得投资者必然忽视市场风险，而体现在新股发行上就是盲目吹大新股泡泡。

即使新股的基本面难以支撑高市盈率发行，但由于有借壳重组垫底，机构投资者捂上几年照样不亏，甚至有可能豪取重组溢价，因此其给出的询价价格很可能是扭曲的，尹中余称，从这种意义上看，一定要封住垃圾股爆炒之路，让市场给盲目吹大新股泡泡的参与者痛的感觉，这样才能使新股发行走向正常。

发行失败或现

在尹中余看来，这次出现的“破发潮”，正是新股发行走向“正常”的开始，或称之为新股发行正常化前的曙光初现。

尹中余称，“新股不败”的神话在A股市场演绎了十多年，正是“破发潮”的出现终结了神话，使得新股发行开始回归常态。

国金证券资本市场部总经理冯建凯对记者表示，在成熟市场，破发是正常现象，香港市场的破发是家常便饭，美国1/3新股都曾遭遇破发。

破发潮的出现，标志着新股发行市场正在逐渐走向成熟，这对日后新股发行的健康运行将大有裨益，冯建凯表示，目前的询价机制已经完全与国际接轨了，路子是对的，要坚持走下去。

大成律师事务所高级合伙人李云丽也表示，目前的发行已经比较接近市场化，市场参与者要有充分的准备为自己的行为买单，当前出现的破发当为此前盲目出高价的投资者提供借鉴。

市场参与者正在从市场处吸取教训，冯建凯称，2009年，其曾关注过一个新股发行项目，该项目在解禁期结束后破发，后来再发另一只新股时，原来参与的那批机构报价的意愿明显下降，市场的调节作用昭然若揭。

尹中余称，新股发行制度虽然进行了市场化的改革，但这并不够，应该继续放开发行调控、放宽询价范围、遏制垃圾公司爆炒，直至出现发行失败案例，那才是新股发行制度改革成功的标志。

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