警惕主权债务危机对A股市场的潜在冲击

2010年02月11日 02:30
来源：中国证券网－上海证券报

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□作者乐嘉春作者系经济学博士

欧洲国家主权债务危机的爆发，导致近期欧美股市重挫，又间接影响A股震荡下挫。尽管不必过分夸大这一危机对A股市场的影响，但如果危机继续蔓延，导致近期美元过度上涨，这将拖累A股市场。

近期A股市场出现大幅下挫，除了有国内因素的影响外，还受到了国际因素的牵制与影响，其中最大的影响因素莫过于欧洲主权债务危机的爆发。确实，欧洲主权债务危机已经并且还将继续影响A股市场的震荡与波动。

当前，A股市场仍陷于弱势震荡市道。随着希腊、西班牙和葡萄牙等欧洲国家主权债务危机的爆发与蔓延，更多的投资者已越来越担忧部分欧元区国家的主权债务危机问题。这一担忧引发了市场的恐慌情绪，并直接导致近期欧美股市的连续暴跌，其中道指曾跌破万点大关。受此影响，A股股指也曾出现大幅低开。

与此同时，市场的避险情绪再度令投资资金转向美元资产，促使美元对欧元等主要货币汇率走强，导致黄金、油价、大宗商品价格出现大幅下挫，在很大程度上又拖累A股市场中相关行业股票价格的连续走低。由于这些行业股票大都属于A股权重股，所以欧美股市的重挫也引发A股市场的震荡下跌。

可以说，欧洲主权债务危机导致欧美股市重挫，欧美股市重挫又构成对A股市场的一定冲击。那么，欧洲主权债务危机未来是否还会对A股波动产生显著影响？这个问题值得关注。

在笔者看来，欧洲主权债务危机对A股市场可能构成的潜在影响，主要体现为是否会导致各国十分宽松财政政策的转向，进而拖累包括欧洲在内的全球经济复苏。

对A股投资者而言，必须清楚地认识到，欧洲主权债务危机其实就是本次国际金融危机留下的后遗症之一。这是因为，2008年到2009年期间，为应对金融危机和经济衰退，许多国家纷纷采取十分宽松的财政政策，通过扩大财政赤字来刺激本国经济，这使得这些国家的财政状况不断恶化。

当希腊、葡萄牙等欧元区国家出现主权债务危机时，市场非常担心欧元区成员国的财政预算赤字会激增，特别是担忧欧元区国家将无力承担已升至GDP6%的预算赤字。如果欧元区国家未来将重点放在减少财政支出或巩固财政上，收缩财政支出，将对目前尚未稳固的经济产生不利影响，势必会拖累包括欧洲在内的全球经济的复苏步伐与力度。

此外，欧洲主权债务危机是否会演变成一场新的“次贷危机”？这个问题更值得关注。对此，我们必须重新评估上述这些外部环境的变化及其对中国经济(特别是出口增长)和A股市场可能产生的冲击与影响。

欧洲主权债务危机对A股市场可能构成的另一潜在影响，则表现为这一危机很可能导致各国特别是欧洲央行货币政策的“退出”处在进退维谷的境地。由此，对中国央行货币政策的“退出”进程及其相应的市场波动或许会产生不利影响。

从市场的观察来看，主要经济体国家央行都将在今年开始回收向实体经济注入的流动性，但是，欧洲主权债务危机的爆发，使得投资者担忧包括希腊、葡萄牙在内的欧元区国家的预算赤字将会激增，从而会拖累欧洲经济增长，这将迫使欧洲央行延迟加息时间，因为退出过快可能会危及经济复苏，并导致股市下跌。这意味着欧洲央行实施货币政策的“退出过策略将押后。

不过，如果今年欧洲央行无法成功实施货币政策的“退出”策略，也就是说，如果今退出”太慢，同时发达国家的政府融资需求仍然相当强劲，那么这些国家政府势必将通过提高债券收益率来吸引投资者，原来的主权债券将遭遇严重抛压，并可能危及整个国际金融市场的安全与稳定，A股市场也将很难“幸免于难”

事实上，这不仅是欧洲央行面临的一个两难选择，也是其他国家央行必须正视的一个艰难抉择。由此可见，欧洲主权债券危机的爆发，在一定程度上增加了主要经济体央行实施货币政策“退出”策略的抉择难度。

从这个角度分析，如何化解欧洲主权债务危机，这是观察包括中国在内的主要经济体央行能否成功实施货币政策的“退出”策略的一个重要窗口。

当然，我们也不必过分夸大欧洲主权债务危机对A股波动的冲击，因为国际因素对A股波动的冲击力度历来并不显著，但必须仔细观察，如果这一危机进一步蔓延，并促发美元继续上涨，此时欧洲主权债务危机进一步蔓延，则将可能平添中国宏观经济政策诸多变数，肯定也会对A股市场波动产生很大的冲击与影响。