曹中铭：国有商行配股或将造就多赢

2010年03月02日 06:51
来源：中国证券网－上海证券报

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⊙曹中铭 ○编辑李导

新年伊始，银行类上市公司掀起新一轮的再融资热潮。中国银行的400亿元可转债、招银行配股融资220亿元等，再加上已被证实的交行A+H配股融资420亿元等消息弥漫市场，银行类上市公司对于资金的需求由此可见一斑。

从各家银行的再融资方案看，招行与交行拟采取配股的方式。其中，交行是由国有股东控股的大型银行，而来自媒体的消息称，交行A＋H配股方案已获得包括财政部在内的一些大股东的支持。

上市公司的再融资，有公开增发、定向增发、发行可转债、次级债、权证等多种形式。交行采取配股的方式，本质上是由其股权结构决定的。由于第一大股东财政部持有26.48%的股份，而第二大股东汇丰银行持有18.6%的股份，两者相差不大。从这个意义上来说，交行配股融资，也是出于某种无奈。但作为国有股东控股的大型银行，笔者以为在再融资时更宜采取配股的方式，而且，以配股方式实施再融资，或能造就多赢的格局。

像工行、中行、建行、交行等国有控股大型商业银行，背靠实力雄厚的财政部，通过配股的方式再融资，资金上不会存在太大的压力，最重要的是，能够保持股权结构的相对稳定，有利于维持其第一大股东的控股地位。而通过增发等方式再融资，一方面可能导致其持股比例被稀释，像交行等还存在失去“老大”位置的可能。

其次，像增发的再融资方式，根据相关规定，由于其发行价格与二级市场的股价挂钩，客观上有高价发行的可能，也存在发行失败的可能。而配股融资只要不低于每股净资产，定价的空间较大，而较低的配股价格，不仅易于所有的股东参与，并且同样能够获取所需的资金，另一方面，由于成本较低，参与者获利的机会大增，这对大股东而言同样如此。

其三，配股融资更能凸显出市场的公平原则。像公开增发、定向增发等再融资方式，上市公司的大股东往往“置身事外”。而且，上市公司常常热衷于高价发行，以融得更多的资金。一旦遭遇行情不好，破发、被套等则不可能避免。并且，高价增发再融资将风险推给了二级市场，上市公司稳坐“钓鱼台”，成为利益最大的获取方。配股融资则将所有股东的利益“捆绑”在一起，大股东不可能不从自身利益出发，而采取损人不利己的方式。

另外，从资金需求角度讲，大股东自身参与配股，而不是单纯地从二级市场中获取资金，无形中也能减轻二级市场上的资金面压力，减缓其对二级市场所造成的震荡，对于行情的稳定同样是大有裨益的。