75%资产布局亚洲新保诚崛起待解

2010年03月02日 23:03
来源：21世纪经济报道作者：谭璐

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核心提示：AIG此次将AIA转手卖给保诚，令AIA酝酿多时的香港上市计划搁浅，导致负责安排AIA上市的多家投资银行将合共失去6亿美元(约46.8亿港元)即将到手的佣金。

21世纪经济报道谭璐香港报道

英国保诚(Prudential)于3月1日宣布以约355亿美元的价格，收购美国国际集团(AIG)旗下的友邦保险(AIA)。这一“蛇吞象”的交易背后的谜团依然笼罩市场。

3月2日，有消息指出，英国保诚及其顾问正在与中国和新加坡的主权基金协商，了解它们是否愿意参与此次收购中涉及的筹资计划。而主权基金的初步回应也相当积极，不过还没做出最后决定。

当天一位接近交易的人士对本报记者表示，“其实在AIG筹备将AIA分拆于香港上市的时候，已经有相关的顾问人士与来自中国和新加坡的主权基金接洽，打探其投资意向。”AIA当时的上市筹资计划高达200亿美元(约1560亿港元)。

根据保诚公布的计划，此次收购AIA需要支付的355亿美元，现金部分中有200亿美元将通过配股筹集，有50亿美元将通过发行高级债券筹集。另外保诚将向AIG发行105亿美元的新股及其他证券。

高价收购是否物有所值？

上述接近交易的人士表示，“此次交易所需250亿美元的配股以及高级债券，全部由摩根大通、瑞信、汇丰控股负责承销，所以保诚并不需要担心资金问题。如果此前AIA准备在香港上市阶段，中国和新加坡的主权基金就有投资意向的话，估计AIA被保诚收购之后，未来的发展前景将更为明朗，投资价值更大。

根据计划，保诚现有股东有权先购买股票，只有在现有股东不接受配股要约的情况下，包括主权基金在内的其他机构投资者才有机会投资。

“这是使保诚转型的好机会.过去几年亚洲已经成为保诚主要的盈利驱动来源，2009年亚洲市场对总体税前盈利的贡献为44%，而合并后这一比例将提升至60%。而且未来寻求在香港上市，将使客户与投资者得益于亚洲不断增值的机遇。” 保诚行政总裁谭天忠(Tidjane Thiam)这样解释合并的初衷。

然而，市场仍有疑问，成为“老大”所付出的代价是否物有所值？

由于本次收购价比保诚约230亿美元的市值高出约50%，而AIA目前的盈利情况似乎仍乏善可陈。数据显示，截至2009年11月30日底，AIA税后经营利润约为14.38亿美元。而整个AIG集团，则在2月28日公布去年第四财季亏损了89亿美元，是连续两个季度盈利之后首次出现亏损，部分由偿还政府贷款导致。

保诚认为，合并后三年内可省下3.4亿美元的税前成本，不过有分析师估计，尽管AIA有盈利能力，但即使算入前述3.4亿美元的税前成本，AIA也只能创造约5%的回报。

分类开拓亚洲市场

不管主权基金最终是否投资其中，合并后的新保诚注定将成为香港、新加坡、马来西亚、印尼、越南、泰国和菲律宾地区的最大保险商，而在中国大陆和印度，则将成为最大的外资保险商。然而，最大是否意味着最好？

完成收购之后，新保诚四分之三的资产将来自亚洲，而目前该比例为35%。根据收购价，保诚支付的金额相当于AIA内涵价值约1.69倍，高于一般欧洲保险商相当于内涵价值一倍左右的估值。

谭天忠认为，在亚洲地区，针对不同地区的特性需要策略性地区别对待。印度尼西亚、越南、马来西亚和泰国等新兴经济体被保诚所看重。对于市场区域成熟的日本、韩国、台湾等地区，则可以逐渐撤出。香港、新加坡等市场发达而寿险普及率比较高的地区，盈利增长强劲。

他此前表示，中国内地、印度等有发展潜力而监管未放开的地区，目前利润有限。也有分析师对本报记者表示，目前AIA在中国内地所占的市场份额不大，因此保诚收购AIA之后，对于内地保险市场格局影响有限。

投行佣金之战

AIG此次将AIA转手卖给保诚，令AIA酝酿多时的香港上市计划搁浅，导致负责安排AIA上市的多家投资银行或合共失去6亿美元(约46.8亿港元)即将到手的佣金。AIA在2008年11月委任摩根士丹利和德银担任全球协调人，筹备上市事宜。其后在承销团名单中又新增了另外7家投资银行，分别是瑞银、瑞信、花旗、高盛、美银美林、建银国际及工银国际。

AIA当时的上市筹资计划高达200亿美元(约1560亿港元)，如果以一般佣金收费占集资额2%至3%计算，9家投行原本期望瓜分31.2亿港元至46.8亿港元的巨额佣金，其中全球协调人可获分4%至5%的比例，最多达23.4亿港元。

不过，上述9家投行之一的一位高管在3月2日对本报记者表示，其实自己所在的投行在保诚收购AIA的过程中，也担任了AIG方面的顾问，因此并未完全因AIA上市计划取消而受到如此高额的佣金损失。

在收购案中，保诚一方目前由摩根大通、瑞信、汇丰控股做全球协调人和联合账簿管理人以及包销商；虽然AIG未公布交易顾问名单，但据知情人士透露，其顾问团包括德银、高盛和Blackstone。