从李嘉图等价定理看欧债危机

2010年03月05日 01:20
来源：北京商报

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“2008年是危机年，2009年是刺激年，2010年则是过渡年，可能还会有很多问题出现，但总会有解决方案，解决一个少一个。广发基金公司宏观策略分析师孙建波博士日前表示，在救市政策刺激下，有的问题已经得到解决，有些不能救的就会逐渐暴露出来，比如像迪拜危机、欧洲债务危机。

对于欧洲PIG的债务危机，孙健波有一个形象的比喻：相当于老子借了儿子的钱，是一种内部举债，老子借儿子的钱置办了家具，还不起钱，但不能因此说这个家庭就破产了——其实老子借儿子的钱是可以不还的，况且这些家具儿子也可以用。欧洲这些国家在过去几年税收减少，举债的钱用来修路，现在还不上了，无非就是对未来的国民税率产生影响。

“按照李嘉图等价定理，政府当期举债等同于未来征税。拉美工业化过程中，所借外债未能促使产业结构升级，从而陷入增长陷阱，未来税基不能支撑。由于是外债，无法利用铸币税还债。欧洲PIG债务问题也无法通过铸币税偿还，但这些国家的初始发债以内债为主，经市场流向他国，且欧元区有一定救助义务，有惊无险，未来多征税而已。

有分析人士认为，欧洲债务问题的影响巨大，相关主体损失难以避免，甚至有投行和财政研究者从量化的角度指出，高债务国家将持续去杠杆化、经济二次下滑。孙建波认为，没有那么坏，只是延缓复苏。公债只是未来税收的提前征收，PIG国家公债扩张尾声碰上危机需要继续扩张，也就需要未来财政更紧缩，从而延缓复苏。进一步看，2009年的各国刺激性财政都要未来征税，欧债危机印证了复苏的长期性。

对于当前的投资策略，孙建波认为，过渡期可以得出两个判断：一是止盈比止损更重要，因为现在不是大的系统性风险，所以这时止损往往会错过机会；二是过渡期离场不一定是明智的，想买在最底部更多是一种理想，大多数投资者会等待市场真正上涨之后才入市。“等是等不到最低点位的，所以说，即使将来涨了跟他都是没有关系的，因为他一直都处于等待的过程中。总体而言，在过渡期的时候最重要的任务是不要跑掉，所以我个人觉得去做基金定投也是挺好的。”孙建波说。商报记者刘杰