苏州恒久：天方夜谭式的IPO

2010年03月12日 22:18
来源：中国网

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核心提示：业绩不稳定、缺少核心专利技术的中小企业 ，如何变为行业内技术水平高、自主创新能力强的龙头企业？盈利严重依赖财政补贴和税收政策优惠 ，如何博得业绩高速成长之桂冠？上市前最后一次增资，竟有人甘当资本市场活雷锋，放弃股权转让优先认购权……

朱益民

77.04倍市盈率发行定价、711.7亿资金热捧、158倍网上超额认购，这一连串滚烫的数字火辣辣地昭示着又一批千万富翁、亿万富翁从此诞生。

虎年伊始，苏州恒久(申购代码300060)登场。

仅按20.80元/股发行价计算， 苏州恒久董事长、总经理余荣清夫妇身家增至8.5亿，余之兄弟余仲清身家变为1996.8万，余之姐夫孙忠良身家变为1248万，余下8位自然人发起股东身家跃至数百万到数千万不等。

中国股市一向不乏一夜暴富的神话，但在苏州恒久创业板上市后，以往为市场心驰神往的种种传奇都将会在它面前顿失颜色。

一个业绩并不稳定、缺少核心专利技术的中小企业 ，如何变为行业内技术水平高、自主创新能力强的龙头企业；盈利严重依赖财政补贴和税收政策优惠 ，却能博得业绩高速成长之桂冠；上市前最后一次增资——投资获利行将数倍爆炸增长的关键时刻，竟有人甘当资本市场活雷锋，不是向公司实际控制人低价转让手中股权，就是放弃股权转让优先认购权……

当这些天方夜谭式奇迹一股脑儿在苏州恒久上市创富之路上浮隐浮现，人们就不得不为其实际控制人高超、罕见的资本财技所“惊诧”

“虚幻”的专利技术

记者通过国家知识产权局网站专利检索发现，科技研发实力如此雄厚的苏州恒久，到目前为止居然连一项国家授权专利技术都不拥有。

“国内激光有机光导鼓生产制造行业内技术水平最高、自主创新能力最强、生产制造规模最大的龙头企业，目前全球能够掌握激光有机光导鼓生产制造行业内一套核心技术并拥有专用设备系统集成能力的少数几家企业之一。

这是苏州恒久登陆创业板最为闪亮的金字招牌，亦为路演推介期间，公司董事长兼总经理余荣清对外极力宣传的重点。

苏州恒久招股说明书中披露，公司拥有4个有机光导体管外观设计专利，专利编号分别为ZL200430054254.9、ZL200430054255.30ZL200430054256.8、ZL200430054257.201个有机光导体实用新型专利，专利编号为ZL200420058463.54这5项专利均于2004年12月向国家知识产权局申请。

正在申请的专利有4项，其中光导体用含高分子材料的新型阻挡层、改善有机光导体光疲劳性能的方法、多层结构的有机光导体三项专利为发明专利申请，专利申请编号分别为200410041098.10200410066179.79200910032466.98实用新型申请专利——多层结构的有机光导体申请编号为200920047194.5。

此外，苏州恒久还拥有国际先进、国内首创非专利技术三项，分别为激光光导鼓生产装备研制、设计与集成技术、OPC 产品功能分离界面的结合与梯度分布技术、彩色激光光导鼓齿轮可拆装技术；国际先进、国内领先技术7项，分别为镀膜材料系列配方与配制技术、高精密铝管加工与切削技术、不同类型与不同机种激光OPC系列产品技术、改善表面自润滑和引进掺杂耐磨骨架材料技术、无阳极氧化镀膜新技术、彩色激光光导鼓研制、生产工艺与技术。

5项现有专利技术、3项发明专利申请 、1项实用新型专利申请以及10项国际领先、国内首创或国内领先非专利技术。

这一切似乎足以成就苏州恒久科技龙头企业之威名。

但令人大跌眼镜的是，记者通过国家知识产权局网站专利检索发现，科技研发实力如此雄厚的苏州恒久，到目前为止居然连一项国家授权专利技术都不拥有。

申请专利法律状态检索结果显示，苏州恒久拥有的5项专利技术已经被国家知识产权局于2010年2月下旬终止了专利权，终止原因为未缴年费；光导体用含高分子材料的新型阻挡层、改善有机光导体光疲劳性能的方法两项发明专利申请在实质审查生效后，于2008年4月被宣告为“发明专利申请公布后的视为撤回”

“专利申请被视为撤回的很可能是国家知识产权局实施实质审查后，要求申请人在指定期限内陈述意见或修改申请 ，申请人无正当理由逾期不答复，这意味着未来相关专利技术将很难获得法律授权。”深圳一位不愿透露姓名的律师告诉记者。

虽然已经获得授权的专利技术已因未缴年费被国家知识产权局终止，正在申请的两项发明专利已经被视为申请人自动撤回，但苏州恒久依然在招股说明书中宣称自己拥有上述5项专利技术，坚称已被视为撤回的两项发明技术依然处于专利申请过程中，而对相关专利申请的实质法律状态只字不提。

上海某证券公司保荐代表人向记者表示，“在专利已经被终止专利权的情形下，苏州恒久依然宣称自己拥有专利技术为虚假陈述，在某种程度上已经涉嫌欺诈上市。

税收优惠、政府补助“催肥”高成长

苏州恒久的业绩波动情况表明，这是一家严重依赖税收优惠和政府补助的公司，其业绩能够以较快速率增长，在很大程度上是靠政府补助和税收政策优惠催肥的结果。

苏州恒久招股说明书对税收优惠、政府补助变化风险进行了象征性提示，称“公司享受的所得税优惠政策与政府补助提升了公司经营业绩。若公司无法取得新的政府补助，或未来国家税收政策若发生不利变化，对行业及公司的政策支持减少，将对公司的经营业绩产生不利影响。

事实上，国家税政策、补贴支持变化对公司业绩成长并非如其宣称的那样轻描淡写，而是影响相当严重。

2006年、 2007年、 2008年和2009年1-9月，苏州恒久享受的所得优惠合计分别为54.61万元、530.47万元、455.40万元和375.29万元，占当期利润的比例分别为13.72%、30.25%、18.45%和18.29%。

科技开发和产业化项目政府补贴1709.5万元，所获政府补贴(税后)占2006 年、2007年、2008 年和 2009 年 1-9 月净利润的比例分别为 41.63%、55.01%、11.13%和4.13%和4.

苏州恒久享受的所得税优惠与获得的财政补贴、增值税优惠等三项净额合计占2006 年、2007年、2008 年和 2009 年 1-9 月净利润的比例分别为63.86%、90.63%、34.49%、26.06%。

上海某证券公司首席会计师认为，“尽管苏州恒久三年又一期净利润构成中，政府补贴及税收优惠所占比例呈逐年下降趋势，但其最近一期的补贴税收优惠净利润占比依然明显偏高。

2007年，苏州恒久实现营业收入5187.81万元，净利润1753.89万元，营业收入5净利润较2006年分别增长93.53%、340.45%，净利润增长大幅超过营业收入增长主要原因是 ，2007 年，公司收到的政府补助1135 万元较2006 年大幅增加 9389077.5元，政府补助增长金额占净利润增长额的69.26%， 政府补贴对净利润大幅增长的贡献率高达235.80%。

到了2008年，尽管公司营业收入大幅增长了52.44%，但净利润增幅同比大幅下降，仅增长了40.75%。

2009 年 1-9 月，苏州恒久净利润同比增长 37.18%，再次超过营业收入23.65%的增长速度，一个重要原因为收到政府补贴117.79万元，而2008年同期则没有政府补贴事项发生。

苏州恒久的业绩波动情况表明，这是一家严重依赖税收优惠和政府补助的公司，其业绩能够以较快速率增长，在很大程度上是靠政府补助和税收政策优惠催肥的结果。

深圳一位证券特许会计师表示，“业绩严重依赖政府补助和税收优惠的公司是不可能上市的。

不过，发行上市保荐机构广发证券却认为，“发行人依法纳税，享受的各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖”

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