融资融券渐行渐近 “潜伏”蓝筹及券商股正当时

2010年03月17日 06:10
来源：证券日报

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□ 本报记者 孙 华

昨日有报道称，融资融券首批试点券商名单基本敲定，只待监管机构最后公布，业内人士预测券商5月有望开展融资融券业务。

据此，有分析师认为从短期来看，融资融券会增加A股市场对大盘蓝筹股的需求。因为在融资融券正式推出之后，机构为了开展业务，必须持有一些相关股票，以便未来客户进行融券。

上证所和深交所已经公布的第一批90只融资融券标的股基本上是两个市场中间最具代表性的蓝筹股。由于大盘股的流动性好、业绩稳定，他们在融资融券业务中充当保证金时具有更高的折算率，这也会刺激对蓝筹股的需求。现在潜伏融资融券标的股和受益的券商股中，或是明智的选择。

推出短期内或会加剧市场震荡

从中国台湾和香港两地推出融资融券时市场的表现来看，在短期内可能会加剧市场的震荡，但是长期来看，并不会加大市场的波动。资本市场的制度性变革都是存在一些风险的，也可能会付出少许的成本。但当考虑到这是一项能够弥补中国证券市场长久以来的一项制度性缺陷—做空机制，并能改变中国股市总是处于高系统性风险的“单边”行情，完善市场的价格发现机制，有利于机构投资者的发展和金融创新。推出融资融券即便短期内可能出现的一定的震荡，但利大于弊。

融资融券在试点阶段对市场的影响可以用较为积极的心态和长远的眼光来看待，但也不能忽视应对可能发生的风险，也确有必要设立一些应对措施。

对投资者而言，规避融资融券可能产生的风险，在参与融资融券之前首先要全方位的审视自己的风险承受能力和策略可行性。

对监管机构而言，在试点期间，一方面应严格限定可以进行融资融券的品种，降低股票被操纵的可能性，加强对价格操纵行为的处罚力度；另外一方面则加强对试点券商的监督管理，并且引导投资者积极参与。

蓝筹股行情有望到来

目前A股市场上中小盘股对大盘股的估值溢价处于历史最高水平，中小盘股的平均市盈率已经达到四十倍以上，而超级大盘指数成分股平均市盈率只有18倍，银行股只有15倍左右。这些蓝筹股本身公司情况并不差，甚至今年盈利能力和业绩成长性比大部分小公司还要好，如此巨大的估值差距并不合理。

从历史走势来看，每当出现如此大的估值差距时，必然会有缩小的趋势。

《证券日报》研究中心统计，自3月以来，截至昨日上证指数跌幅达1.94%，90只融资融券标的股有38只股票跑赢大盘，其中涨幅居前的个股有，华夏银行上涨1.06元，涨幅5.5%；金地集团上涨5.7元，涨幅6.77%；上海电气0.52元，涨幅5.57%。月换手率达到30%的股票有，南方航空、江西铜业、金地集团上金风科技。

由此可以看出，大多数的融资融券标的股还落后于大盘，而这些蓝筹股本身公司情况挺好，甚至今年盈利能力和业绩成长性比大部分小公司还要好，如此巨大的估值差距并不合理。从历史走势来看，每当出现如此大的估值差距时，必然会有缩小的趋势。

财富证券认为，股指期货和融资融券为投资者提供了做空机制，也带来了长期套利的机会。假设长期大盘股与中小盘股的估值差距将回归到合理水平，在股指期货和融资融券推出以后，做多相对低估的银行等板块的股票，同时做空股指期货，在相对价格收窄的情况下，必然能取得正的收益。所以在这种套利机制下，市场会增加对估值低的大盘股的需求，导致整个市场估值结构进行调整，带来蓝筹股行情。

券商首选中信证券

近日，有报道传出，国信证券、中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券以及光大证券6家商有望最终入围。从昨日券商股的表现来看，板块并没有因为此消息大幅反弹。券商指数涨幅达0.86%，个股中只有广发证券股票表现比较突出，报收在58.38元，涨幅达到5.57%，多数股票表现随大盘指数小非上涨，只有4只股票下跌，它们是国元证券、东北证券、华泰证券和国金证券。

融资融券业务应该不仅可以为券商带来融资或融券的利息收入，还可以使券商获得因融资融券交易而产生的佣金收入。融资融券开展初期，由于证券公司只能以自有资金和自有证券开展融资融券业务，因此融资融券规模有限。但从中长期看，融资融券可以较为有效的提升券商的业绩。

国泰君安在最新的券商行业报告认为，尽管券商全年业绩预期不明朗，但融资融券和股指期货等创新的预期愈来愈强烈。因此，行业仍具主题投资机会。但是否可持续则取决于融资融券和股指期货对整个市场的推动效应到底有多强。

他们认为如果下周融资融券试点名单若公布将推动这些公司进一步走强。按照可能性排序为：海通证券、光大证券、中信证券、招商证券、华泰证券和广发证券。按照弹性大小，综合来看，中信既价值低估、又受益于创新驱动，无疑是现阶段的首选品种。

而中金报告表示，建议短期关注中信证券、华泰证券等由于多种原因导致目前股价尚未隐含融资融券预期且可能首批试点的证券公司。

融资融券标的股本月走势一览

证券简称 月最高价 月涨跌月涨跌幅 月换手率

（元）（元）（%）（%）

浦发银行 21.8 1.7373 2.1697 5.2947

武钢股份 6.93 -0.9703 -3.0837 16.9264

华夏银行 11.65 1.0592 5.4695 6.3139

民生银行 7.55 0 0 5.0395

上港集团 5.9 -0.0312 -0.5396 1.3669

宝钢股份 8.72 0.2547 1.8657 3.8751

中国石化 11.57 0.0453 0.2657 0.9192

南方航空 7.2 0.1351 1.3595 30.0655

中信证券 28.23 2.2966 2.9283 11.5991

招商银行 16.56 1.0075 1.9801 2.9591

保利地产 20.6 -0.1571 -0.1507 7.5638

中国联通 6.82 -0.474 -4.9107 4.4938

特变电工 23.17 -25.1346 -5.0546 15.6453

上海汽车 22.51 -9.624 -9.4545 2.0788

振华重工 9.36 -2.8889 -2.9736 5.3186

江西铜业 38.54 -1.3587 -2.8539 34.8842

金地集团 13.98 5.7181 6.7663 38.9638

中金黄金 50.99 -3.2172 -2.1499 13.8933

贵州茅台 167.45 -36.3582 -4.7351 1.8414

山东黄金 70.56 6.6138 1.8017 21.0948

天威保变 32.38 -9.4226 -4.6028 22.8279

北大荒14.87 -1.0326 -3.6429 13.1095

辽宁成大 35 0.1988 0.0302 19.7522

国电电力 7.43 -8.3745 -1.2483 5.2471

海通证券 17.42 -0.1901 -0.0586 18.7316

长江电力 13.18 -0.3802 -2.0785 4.9496

大秦铁路 9.84 -0.5568 -5.3664 2.2544

中国神华 29.55 -1.0613 -3.6061 12.3521

中国国航 12.15 -0.2937 -2.4914 1.4055

兴业银行 36.85 0.7339 2.0467 4.2882

西部矿业 13.5 -0.5511 -4.1991 13.2634

北京银行 17.05 0.1529 0.9387 7.4963

中国铁建 8.72 -0.2625 -3.0023 11.1794

中国平安 47.75 0.6552 1.4216 7.4321

交通银行 8.4 -0.1918 -2.1951 2.4936

中国中铁 5.98 -0.13 -2.2453 11.7205

工商银行 4.96 -0.0533 -1.0267 0.4194

中国铝业 13.07 -0.5092 -3.9432 3.432 3.

中国太保 25.6 0.4122 1.6842 8.7931

中国人寿 28.35 0.6683 2.4092 0.4939

中国建筑 4.43 -0.13 -2.9885 10.8515

上海电气 10.95 0.5162 5.5677 18.3419

中国南车 5.65 -0.2514 -4.4964 10.6904

中国石油 13.09 -0.3546 -2.6154 5.1838

中煤能源 11.98 -0.5278 -4.4105 13.3055

紫金矿业 8.84 -0.3473 -3.9906 9.6226

中国远洋 13.39 -0.2372 -1.7941 12.1179

建设银行 5.74 -0.0839 -1.421 5.8559

金钼股份 18.17 -1.0455 -4.9679 17.4383

中国银行 4.2 0 0 0.21

深发展A 24.27 3.3381 0.4454 12.2896

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