融资融券催生套利新模式 蓝筹股好事或将近(2)

2010年03月22日 21:34
来源：21世纪经济报道 作者：晓晴

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核心提示：随着融资融券试点的推广进程加快，市场风格的转换有望加速，从而增加对大盘蓝筹股的需求，提高大盘蓝筹股的估值水平。

李海燕指出，从资产配置的角度看，权重排名靠前的个股是值得投资者重点关注的对象，作为直接受益的券商及拥有券商持股的上市公司均值得关注；从行业配置上看，重点配置金融板块（包括银行、券商及保险），其次是煤炭、食品饮料、钢铁、综合性石油天然气；从个股选择上看，按照个股权重大小排序进行配置是较好的选择。

不过，相对于普通基金和普通股票，ETF基金和成份股票的杠杆率更高，能撬动更大规模资产，因而更有价值。“随着交易规模的增加，未来ETF基金和成份股票可以吸引更多的资金。”李海燕认为。

套利交易大放异彩

华泰联合证券分析师何天翔指出，在融资融券推出并逐渐完善后，现货头寸建立了做空机制，很多新型的套利交易形式将会大放异彩。

融资融券投资策略主要体现在套利策略上，包括杠杆策略、不完全对冲策略、完全对冲策略、以及增强策略等方面。其中，套利方式包括可转换债券套利、权证套利、指数期货套利等。

齐鲁证券分析师张雷称，融资融券业务的开展使得内地证券市场的盈利模式发生根本性改变，也衍生出许多新的投资方法和投资策略。如何利用好这把工具并与原有的分析方法进行有效组合，将影响到投资者未来的生存和发展。

“对投资者而言，规避融资融券可能产生的风险，在参与融资融券之前首先要全方位的审视自己的风险承受能力和策略可行性。”何天翔强调。

例如，对出现负溢价的权证，投资者可以通过买入权证、卖空标的股票，来锁定其负溢价作为收益。

如江铜权证套利。江铜权证溢价率长期处于折价状态，经常大幅波动。大幅折价且波动意味着存在套利机会。融券推出之前，长期持有江铜的投资者可通过权证和正股相互转换套利。

其套利策略为，在江铜权证溢价率小于-10%时，卖出1股正股买入4份权证（江铜权证行权比例是0.25）；当江铜权证溢价率大于-3%时，卖出4份权证买入1股正股结束套利。套利收益从2009年6月1日到2010年1月27日，共计出现三次套利机会，套利收益21%。

申银万国研究员杨国平表示，类似深度折价套利机会，在阿胶权证等权证上都多次出现过。

同样，可转债券也可进行对冲套利。何天翔称，这也是国际上对冲基金所采用的风靡一时的一种套利方法：短期内，当转换平价高于股票市价达到套利水平时，也即出现转换升水时，买入可转债，融券卖空标的股，并快速转换成标的股票用于归还借券，从而赚取收益，这种策略被认为是转债对冲中最有效的。

券商业绩爆发有待转融通

对于上市券商受益情况来说，根据中信建投分析师魏涛的测算数据，若融资比例为30%，则中信证券可望获得融资融券收入15亿元，海通证券获得9亿元，光大证券获得5.7亿元，广发证券获得1.7亿元，

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