贡献八成业绩蓝筹仍是A股中流砥柱(2)

2010年03月29日 05:34
来源：中国证券报－中证网

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两油企利润增长“换位”

中国石化2009年实现归属于母公司股东的净利润612.9亿元，同比增长115.5%；实现营业收入13450.52亿元，同比下降6.9%；基本每股收益0.707元。

虽然2009年油价下跌使中国石化勘探及开采事业部营业利润由上年的668.39亿元下降至198.93亿元，但炼油事业部营业利润达230.46亿元，与2008年亏损1046.8亿元有天壤之别。分析人士指出，2009年油原油跌价和新成品油定价机制按期执行，是中国石化与中国石油2008和2009两年业绩增长发生“换位”的主要原因。中国石油此前公布，去年实现净利润1033.9亿元下同比下降9.7%。

中国石化去年的炼油毛利率达5.3%。这表明从2008年底开始实施的新成品油定价机制对保证炼油板块业绩的效果显著。在炼油巨亏的2008年，中国石化的炼油毛利率为-10.3%。依赖509亿元的国家补贴方才盈利。

相比之下，偏重上游业务的中国石油，其勘探与开采业务35.4%的毛利率同比下降了9.6个百分点，拉低了公司的整体业绩。

另外，由于原油跌价，中国石化化工事业部同样营业收入下降，但经营利润大增。该板块去年营业利润为130.98亿元，而上年同期亏损132亿元。

2009年，中国石化新增原油一次加工能力2200万吨/年、催化裂化能力160万吨/年、延迟焦化能力325万吨/年，蜡油加氢能力790万吨/年、催化裂汽油吸附脱硫能力360万吨/年。

中国石化预计，随着世界经济复苏，国际石油市场需求将恢复增长，2010年油价总体水平可能高于2009年。全年计划国内生产原油4255万吨、天然气120亿立方米；加工原油2.03亿吨，生产成品油1.21亿吨；国内成品油经销量1.29亿吨；生产乙烯869万吨。2010年公司计划资本支出1120亿元。

大盘蓝筹明显低估

以3月26日收盘价计算，27家蓝筹公司的市盈率为16.44倍，而近10年来大盘蓝筹板块市盈率平均值为23.29倍，表明目前大盘蓝筹估值明显过低。

根据Wind统计，27家大盘蓝筹公司2009年每股收益(整体法)为0.46元，而公布年报的808家公司的每股收益约为0.43元。从比重看，27家大盘蓝筹股营业收入占全部已披露年报上市公司的六成多，而实现的净利润占比达到八成。这表明大盘蓝筹公司是上市公司净利润的主要获得者，是上市公司业绩的主要支撑力量。

尽管这27家公司2009年营业收入下降，但净利润有明显增长。主要原因是对整体业绩影响较大的银行类上市公司业绩有明显增长，如工商银行净利润同比增长16%，中国银行增长27%等。另外，在经济恢复过程中，上市公司更注重管理，成本下降明显，对净利润增长也有所贡献。

大盘蓝筹上市公司的经营较为稳健，业绩虽也会受到经营环境的影响，但波动幅度较小。这主要是因为大盘股实力雄厚，抗风险能力和掌控市场的能力更强，因而能够在经营环境变化大的情况下保持相对平稳。

从历史数据看，自2001年初以来至今，以TTM整体法并剔除负值计算，9年多来大盘蓝筹上市公司的市盈率平均值为23.29倍，远远高于目前16.44倍的水平。而剔除大盘蓝筹上市公司外的其它上市公司同期市盈率的平均值为36.24倍。这说明大盘蓝筹上市公司目前被严重低估，而其它公司存在一定程度的高估。究其原因是，差不多近一年来，在二级市场上大盘股遭到冷落，持续下跌，而中小盘股备受追捧。以中证规模指数为例，自2009年8月4日到今年3月26日收盘，财富大盘指数下跌约20%，而同期上证中盘指数仅下跌6%，上证小盘指数还上涨了约14%。

分析人士称，大盘蓝筹公司价值被过度低估虽由多种因素造成，历史上也多有这种情况出现，但市场具有自我调整功能，结构的过度不均衡将得到修正，这种现象不大可能长期持续下去，只是以什么方式修正还需要观察。