希腊问题谁先摊牌？

2010年04月12日 02:09
来源：第一财经日报

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林纯洁

希腊的债务问题正逐渐成为典型的博弈论教材，参与者包括希腊、欧盟和投资者，现在的游戏变成了：谁先摊牌。

希腊的底牌是为了融资他们可以做出什么样的改革承诺；投资者的底牌是他们需要什么样的风险溢价去接受希腊的主权债务；而欧盟的最终贷款有什么样的条件。没有人愿意首先作出承诺。

几周前，欧盟公布了一个关于希腊债务问题的解决方案，该方案称如果希腊无力从市场融资解决问题，那么欧盟将与IMF(国际货币基金组织)联手为希腊提供紧急贷款。欧盟希望可以安抚市场的情绪，但却不愿意说出自己的底线，所以这个方案并没有。

欧盟希望希腊凭此“担保”可以顺利从市场融资，从而解决自己的问题，可惜情况并没有想象中的那么好。

希腊的债券发行并没有如预期中那样受到欢迎，利率居高不下，该国主权债务评级再次被调低。投资者似乎仍不愿意慷慨地为该国提供大量的资金，他们选择等待，希望一切明朗。

情况正变得糟糕，因为希腊在下月月底前偿还115亿欧元的债务，在今年他们需要540亿欧元(偿还债务以及应对赤字)，目前希腊的公共债务总额约为3000亿欧元。接受过高的市场利率对于希腊来说无异于饮鸩止渴。

希腊在债券市场的融资成本在上周四达到新高，不过希腊并没有先摊牌的意思，因为他们知道，欧盟不能看到希腊破产。

现在压力又重新回到了欧盟这一边。上周五，欧盟希望尽快落实救助希腊的计划，欧元区各国正在研究计划的细节。在上周末，欧元区各国央行行长聚首西班牙讨论该问题。

救援计划的重点包括以何种利率为希腊提供援助。

如果利率过高(比如超过6%的年利率)，希腊将难以接受，而市场也会认为这并不能帮助这个国家走出困境，而一旦利率大大低于希腊在市场的融资利率，那么希腊将倾向于拿走这笔钱。一旦交易成功，主动权就会交到希腊手中，道理很简单，一旦你欠了银行100亿美元，担心的一定是银行而不是你。另外，过高的利率还会令欧盟在应对其他成员国危机的时候失去空间，要知道如葡萄牙这样的国家也正被债务问题困扰。

另外希腊建议什么样的改革承诺来换取欧盟的援助，如果欧盟答应较低的利率，那么希腊就需要做出一系列的改革承诺，比如削减工资、增加税收……希腊是否能够答应，这还是未知数。

这是一个复杂的决定，但时间已经不多。在本周二，希腊就将发行价值12亿欧元的国债，如果欧盟无法在这个时候之前提出自己的方案，市场将不会对希腊债券表现出很高的热情。这将会使局面恶化，因为在4月底，希腊还很可能到美国，该国希望可以在那里募集到50亿到100亿美元的资金。

在博弈论中，各方较劲并不能令整体利益最大化，谁先行动谁就将受到最大的伤害。现在最为被动的并不是陷入债务危机的希腊，而是欧盟和欧元区。

欧盟将很可能公布一个初期方案以便于不会太多被动，因为他们知道，一旦他们摊出了底牌，希腊的问题就会变成整个欧元区甚至是欧盟的问题，这是一个背上就甩不掉的包袱。