九大机构热议股指期货时代投资策略

2010年04月16日 03:10
来源：证券日报

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昨日，上证综开盘3168.14点，最高3181.66点，最低3135.99点，收盘3164.97点，跌幅为0.04%，成交额为1385.5亿元。

昨日，深证成指开盘125561.53点，最高12584.11点，最低12422.32点，收盘12513.29点，跌幅为0.35%，成交额为1123.2亿元。

昨日，沪深300指数开盘3407.03点，最高3412.94点，最低3365.88点，收盘3394.57点，跌幅为0.27%，成交额为887亿元。

昨日，中小板指数平开低走。开盘6486.67点，最高6504.40点，最低6332.85点，收盘6381.85点，跌幅为1.59%，成交额为361亿元。

昨日，恒生指数高开低走。开盘22265.36点，最高22337.89点，最低22113.21点，收盘22157.82点，涨幅为0.16%，成交额为709亿港元。

长城证券股指期货将维稳大盘

昨日两市延续震荡行情，这也是最近市场的主旋律。而统计局昨日早上发布一季度重要数据。数据显示：一季度国内生产总值80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，比上年同期加快5.7个百分点。工业生产快速回升，企业效益提高较大。农业生产总体基本稳定,粮食播种面积继续增加。一季度重全国规模以上工业增加值同比增长19.6%，比上年同期加快14.5个百分点。这些数据表明了今年第一季度我国经济的依然保持稳步增长，大环境向好的势态之下，我国企业的盈利能力进一步提高，如果这种趋势保持，往后季度我们A股上市公司的总体业绩也将逐步向好，保持良性循环当中，因此长期来看A股的价值在3000点上方依然是合理区间。另外股指期货即将于明日挂牌交易，将为券商股、大盘蓝筹股、直接参与股指期货股、封闭式基金带来了历史性拉动与套利机会。股指期货上市初期不太可能出现爆炒的情况，股指期货对大盘也将起到维稳作用，所以综合政策面与基本面来说，大盘也不会产生剧烈波动。

　在这种拉锯行情中，按兵不动虽然是安全策略，但是如果这种震荡行情一直延续下去，我们就会错失很多时机和时间。那么在这个节点之上我们就更加应该布局一些防御性板块与季报业绩大增个股。

广发证券从三个角度配置个股

进入二季度A股市场存在向上动力：第一，此前市场过度反应了政策退出的负面影响以及对经济增长的担忧，估值有向上修正的需要；第二，经济基本面影响存在超预期的因素，其中出口、消费表现亮丽，需求带动的盈利增长趋势和幅度均提升，形成超额收益来源。第三，政策面的影响存在超预期因素，其中经济结构调整实施进度和力度超出预期，股指期货的杠杆也将发挥正面作用。以上因素将使市场不仅存在确定性收益上升与估值安全边际比较带来的安全收益，同时也将存在政策和经济基本面超预期因素带动估值上升带来的超额收益，从而促使二季度成为安全收益与超额收益并存的投资旺季。

为此，从“估值安全边际+确定性收益上升”、“收益超预期”、“政策执行力度超预期”三个角度考虑行业配置，建议第二季度回避房地产行业，超配有色金属、建材、军工机械与铁路设备、电子元器件、世博览会相关的零售与旅游，标配金融、医药、白色家电、钢铁、煤炭。

世基投资大盘将再现整固格局

　最近我们一直认为大盘的剧烈波动是为了预演股指期货推出之后的新行情，在经历了昨天的波澜不惊之后，随着一季度宏观经济数据的公布，错综复杂的宏观经济形势以及股指期货推出之后的悬念令多空再度对决，大盘在经历上午的冲高回落反复整理之后，在昨日午后上演蹦极走势，银行、煤炭、房地产等板块同时回落带动股指盘中快速探底，上证指数盘中击穿5日和10日均线，但权重股回调之后明显出现逢低买盘，特别是中国石油和中国石化奋力护盘，带动股指震荡回升，上证指数最终微跌，收出阴十字星，盘中震幅超过1%。两市成交量和昨天相当，比前期有一定萎缩。说明在股指期货正式推出之前，市场观望情绪占上风。

股指期货时代今日拉开大幕。由于出现股指期货，今后做多做空都有盈利机会，股市不再是单边市场，持续的做多动力将会减弱，在股指波动之后的多空转换也会在一定程度上遏制大盘的连续杀跌，虽然大盘的波动可能会加大，但从中长期来看，整体运行区间可能会有所收窄，有助于大盘的稳定。从最近的统计来看，股指期货由于门槛较高，开户者并不多，昨日收盘，沪深300指数报3394.57点，离3400点整数关仅一步之遥。预计今日股指期货开盘会在3400点上方，其波动则要看多空力量的对比，或许因为刚刚开始实战，多空都很谨慎，股指期货波动不会很大，从而令大盘再度陷入整固格局。

北京首证后市关注5日均线得失

从消息面看，中国国家统计局周四公布，今年一季度国内生产总值(GDP)同比增长11.9%，为自2007年以来最快的增长幅度。同期CPI和PPI亦同比增长2.2%和5.2%和3月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，3月工业品出厂价格(PPI)同比上涨5.9%，分析人士表示，高增长的形势会强化市场的紧缩预期，但CPI增幅依然在3%的控制范围内，意味着加息等调控政策或许不会很快到来。对于后续政策，国务院常务会议指出，要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　从技术上看，两市指数小跌收盘，日线收小阴线，沪指站稳5日线。技术指标KDJ金叉，MACD指标依然强势，技术上看后市大盘仍有上行的可能，后市关注5日线的得失，以及下方关注半年线的支撑。

　整体来看，一季度宏观经济数据基本符合市场预期，较高的GDP增速部分是由于同比基数较低的原因，CPI增速回落对于减缓市场的加息预期有积极作用，但目前宏观经济运行环境仍然复杂，市场运行节奏将继续受到基本面情况的影响。同时，股指期货上市临近，这是市场短期关注的焦点所在，稳健投资者可等待相关影响逐步消化。整体来看，

投资者热切期待的股指期货今日正式挂牌交易，首批挂牌交易的四个沪深300股票指数期货合约推出，标志着中国资本市场单边市的终结。在股指期货与融资融券等多种金融创新产品的影响下，沪深股市将如何演绎？市场风格会发生怎样改变？这引起众多投资者的广泛关注与猜想。《证券日报》市场研究中心特汇总9大机构关于股指期货上市对市场短期及中长期影响的观点，希望对投资者有所裨益。

招商证券期指推出触发风格转换

大盘股连续走强，而以创业板为代表的新股次新股炒作气氛有所退潮，似乎显示市场正在尝试进行风格转换，对于此转换目前有利的因素在于一是蓝筹股的低估值；二是流动性相对宽裕；三是股指期货即将推出触发转换契机；而不利的因素在于市场在紧缩性调控政策没有靴子落地之前，担忧难以完全消除，指标股的拉升持续性仍有待观察，而经济结构调整的趋势与产业发展的政策导向都更倾向于对“新股兴产业发展持续有利。当低估值遭遇政策紧缩，而高成长遭遇高估值抑制，或许这正是目前市场面临的尴尬境地，指数上下两难，多空分歧严重，个股表演轮番换马，指标股屡屡寻求突破未果。

综合来看，4月份是二季度开端，信贷投放会相对宽松，市场整体环境依然较好。目前周期性蓝筹股估值较低，成为支撑指数的中坚力量，预计指数将延续区间震荡蓄势状态，市场重心有望进一步抬高，市场中期形成向上突破的机会仍有可能在于政策利空出尽之时。

操作上，在政策没有真正明朗之前，宜继续轻大盘而重个股。短线继续挖掘年报及一季报业绩超预期高增长的个股机会，持续关注信息技术和节能环保等主题方向，蓝筹股中可侧重关注低估值的煤炭等周期性行业的中线机会，新股次新股短线需继续警惕获利回吐压力。暂时维持中等仓位建议。

国元证券指标股交易有望活跃

周四上午10点钟，中华人民共和国国家统计局新闻发言人报告显示：初步测算，一季度国内生产总值80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，比上年同期加快5.7个百分点。一季度国居民消费价格同比上涨2.2%。一季度国工业品出厂价格同比上涨5.2%。这一组数据在意料之中，至于它将引发什么样的紧缩调控措施？此前，不少机构及专家学者预测指出，一旦经济数据显示经济出现过热迹象，央行则有可能重启加息。在这样的预期下，周四大盘的底气不足，当天银行股普遍处于观望，这便是大盘的心虚表现。

股指期货是否改写游戏规则？周四尾盘，中国石油坚决做多，收盘上涨2%。时间上来看，恰逢股指期货将于周五上市的关键时候，权重股的异动值得我们关注。从周边市场的经验来看，股指期货的推出的确可能使大盘股与小盘股出现两极分化走势，但也不可能出现“上天入地”的极端态势。因为股指期货推出后，机构投资者的避险和套利操作将使其对现货市场上的指标股需求大增，从而活跃指标股交易，并因此吸引散户跟进进而推高成分股股价，而非指标股的活跃程度总体上则会有所降低。

倍新咨询价值投资将重回主导地位

昨日，大盘在多空消息的交互作用下，出现震荡走势，成交量虽然与昨日基本持平，整体涨跌幅度并不大，但市场再度出现二八现象，个股涨跌幅度落差很大，显示出市场的分歧。4月16日也就是周五，注定将是中国证券史上一个最重要的日子，它意味着一个新时代的到来，中国A股市场将进入一个可以做空的时代，20年单边做多的时代已经结束了，我们将进入股指期货时代，这是一个全新的时代，我们的市场可能会产生巨变的时代，价值回归行情以及价值投资理念将重新逐渐回到主导地位。

大盘在半年线和3100点上方反复震荡了12个交易日，以一种蓄势的状态迎接股指期货时代的到来。期间指数波动不超过100点，但市场结构性调整却愈演愈烈，本周我们见到两次“二八”现象的产生。蓝筹板块纷纷出现底部放量，而题材性炒作逐渐降温，题材股的龙头神州泰岳昨日再度冲击跌停。随着股指期货时代的到来，理念的转变非常重要，那些有真实价值和成长性的个股即使出现短线调整，最终股价还会创出新高，因此，大家要回避那些炒高的题材股。

广州万隆机构对大蓝筹需求增加

在板块和个股走势分化的拖累下，周四深沪大盘再现宽幅震荡的走势，最终两市股指分别微跌0.35%和0.04%；其中上证综指盘中冲高至3181.66点后快速回落，并回踩半年线寻求支撑，尾市在煤炭、券商等权重股推动下有所回升，并重返5日和10日均线之上。值得投资者关注的是，周五沪深300指数期货合约即将上线交易，其对市场影响备受关注。

股指期货正式交易提升权重股需求。备受市场瞩目的股指期货合约即将于周五正式交易，中国金融期货交易所15日宣布，16日上市的沪深300股指期货四个合约(IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合约)挂盘基准价为3399点。尽管股指期货的推出并不会改变大盘中长期运行趋势，但就短期而言，股指期货将使基金公司推出更多的沪深300指数基金，尤其是在目前权重蓝筹股处于估值低位、整体处于阶段性低位的情况下，将会直接增加机构投资者对于大盘蓝筹股的配置需求，并引发市场资金结构和流向的调整。因此，从这个角度来看，权重板块尤其是排名靠前的沪深300指数成分股后市表现值得重点跟踪。

金百灵投资沪深300标的股向下空间不大

对于昨日A股市场来说，股指期货的影响力不可忽视，毕竟在股指期货时代，投资高手们的盈利模式将发生巨大改变，不仅仅做多可以赚钱，而且做空也可以赚钱，这必然会让投资高手等活跃资金渐渐关注起股指期货以及股指期货的标的证券——权重股，如此就使得昨日的小盘股出现了大幅回落的走势，因为股指期货让活跃资金奔向权重股，既如此，小盘高价股的估值泡沫也随之被无情刺穿，也就有了昨日高价新股集体跳水的走势。

股指期货对A股市场的短线走势以及热点演变究竟会带来什么样的影响呢？就目前来看，笔者认为从昨日的走势极有可能是近期市场趋势的序演，一是就市场短线趋势来说，股指期货开设之初，A股市场或将震荡盘升。一是因为当前沪深300平均动态市盈率大概只有18倍，进一步下跌空间相对有限。而且，沪深300指数的大多数个股在近期一直保持着牛皮震荡的格局。相对应的是，那些沪深300指数成份股中拥有H股的个股，其H股股价走势则相对乐观，如此就意味着向下的空间并不大。既如此，在做空空间有限的背景下，期货资金或有买多的趋势，从而释放近期成份股一直压抑着的做多潜能。

信邦制药(002390)、长青股份(002391)今日上市交易，中小板个股数将增加至390只。

信邦制药

合理估值区间24.5—39.2元

　信邦制药(002390)本次上市1736万股,发行价为33.00元/股，对应市盈率63.46倍。

　公司主要从事纯天然植物类中成药的研发、生产和销售。目前公司主要产品集中在心脑血管、消化系统两大类，共有国家药品批准文号品种44个，国家医保目录品种24个。心血管用药银杏叶片、益心舒胶囊和消化类用药六味安消胶囊、护肝宁片是公司的主要收入和利润来源，在同名药品中占有了较高市场份额，益心舒胶囊是公司独家产品。募投的三个项目分布看，公司此次募集资金主要将围绕着中药主业，提升产能。募投项目投产后，对比2007年公司实际产能，片剂产能将增加1倍、胶囊剂增加1.5倍、颗粒剂增加2.7倍。新投产的六种药品和公司原有的老品种将共同消化募投项目的新增产能。初步预计该项目达产后，将给公司新增销售收入4亿左右。公司2009年心血管类疾病的治疗药品的销售收入占主营业务收入的55%,随着在研产品：一类新药人参皂苷-Rd未来的生产和销售，心血管类疾病治疗药品的销售收入占比将进一步提高。

　我国中医药制造业多年来持续快速发展，特别是2008年以来，销售收入和利润总额进一步攀升。2008年以我国中医药制造业累计实现销售收入1676亿元，比2007年增长了20.43%；利润总额达到了164.7亿元，比2007年增长了5.6%。

　银杏叶片在全国共有6家优质优价企业。公司目前主要竞争对手包括江苏扬子江药业集团、浙江康恩贝制药股份有限公司、法国博福-益福生制药有限公司、德国威玛舒培博士药厂、广东深圳海王药业有限公司。

　依据“海虹医药电子商务平台”1,300余家入网样本医院数据，2008年度公司银杏叶片占同名药品医院购药总额的8.67%，位序第二。

　各券商对该股上市首日的合理估值区间预计为：

　中信建投：37-39元

　上海证券：25.2-29.2元

　天相投顾：24.5-28.0元

　东方证券：27.6-31.1元

　安信证券：26.8-30.2元

长青股份

合理估值区间36.5—65.29元

　长青股份(002391)本次上市2000万股，发行价为51.00元/股，对应市盈率50倍。

　公司主营业务为化学农药的生产、销售，产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等三大系列共18种原药、69种制剂，是国内主要农药生产商之一。主要产品均为“高效、低毒、低残留”农药产品。主要产品为氟磺胺草醚(除草剂)、吡虫啉(杀虫剂)，分别占主营业务收入的38.91%、24.05%。

　本次发行募集的资金将用于年产1200吨氟磺胺草醚原药项目、年产1200吨吡虫啉原药项目、年产300吨烟嘧磺隆原药项目、年产500吨烯草酮原药项目和年产500吨稻瘟酰胺原药项目，总投资2.37亿元。公司是我国农药细分子行业的龙头企业，公司主要产品原药合成收率均已达到或接近国际著名农药公司的水平，在国内处于领先地位，新产品“乙羧氟草醚”及“烯酰吗啉”原药均为国内首家研制成功。

　农药作为重要的支农产品，在农业生产中发挥着非常重要的作用。一般来说，在农业生产中受病虫草害而损失的农作物产量高达实现产量的1/3。如果停止使用农药，一年后农作物将减产1/3，两年后将减产一半，甚至会造成绝产。由于使用农药，我国平均每年挽回粮食2500万吨、棉花40万吨、蔬菜800万吨、果品330万吨，减少经济损失约300亿元。正是由于农药在农业生产中如此重要，国家出台了一系列政策措施，大力支持农药行业发展。

　近年来，我国农业发展势头良好，但相比工业和服务业，农业基础仍然脆弱。为此，中央连续7 年出台了支持农业发展的一号文件，表明了中央大力发展现代农业的决心。

　各券商对该股上市首日的合理估值区间预计为：

　海通证券：51.00-65.29元

　金元证券：39.0-39.0元

　国泰君安：43.5-49.0元

　兴业证券：36.5-40.9元

　中信建投：46.8-57.2元

煤炭石油净流入5.70亿元

周四沪指高开1.96点，早盘表现相对平稳，10：05分出现一轮冲高行情，最高摸至3181.66点，随后逐级回落，午盘后市场在13：49分突然加速下行，量能也明显放大，很快在石化双雄发力护盘下走稳，沪指最终以长上下影的小阴线收盘。沪指收报3164.97点，下跌1.21点，涨幅-0.04%,成交量较周三增长1.379%。

行业4类上涨28类下跌,排在涨幅榜前两位的行业是：煤炭石油和券商,涨幅分别为:1.50%和0.89%,资金流向前两位的行业为：煤炭石油(净流入57010.29万元)和券商(净流入43507.33万元)。沪市A股上涨229只，下跌581只；深市A股上涨214只，下跌647只。A股市场非S及非ST类个股有4只封住涨停,有1只个股封住跌停;S及ST类有5只个股封住涨停，有1只个股封住跌停;S及ST类

大单减仓1172只

周四A股大单增仓516只，大单减仓1172只，主动买单成交量高于卖单的有354只。大单增仓率超过5‰的个股有52只,涉及化工化纤(8只)等24类行业,大单增仓率前5位的个股为：杭萧钢构(33.428‰)、莱茵置业(21.959‰)、ST国中(18.915‰)、方正电机(16.795‰)、普利特(16.014‰)；大单减仓率超过5‰的个股有151只，涉及机械(12只)等26类行业,大单减仓率前5位的个股为：东北电气(34.155‰)、赛马实业(24.525‰)、同德化工(22.342‰)、新亚制程(20.618‰)、赛象科技(19.151‰)。

特大卖出金额高占比股754只

周四沪深A股特大买入金额高占比股=单笔委托大于50万股或100万元的逐笔买入与卖出之差占总成交额的比例)598只, 特大买入金额高占比股前5位分别为：ST双马(41.8%)、杭萧钢构(38.2%)、岳阳兴长(25.2%)、千金药业(17%)、莱宝高科(15.3%);特大卖出金额高占比股754只，特大卖出金额高占比股前5位分别为：新亚制程(32.8%)、方正科技(28.7%)、中国中冶(24.7%)、中国联通(20.3%);中国南车(17.3%);特大卖出金

千万大单123笔

周四单笔成交金额超百万元的A股有1412只,百万大单共有22989笔,较周三缩减2.57%。百万元大单超220笔的个股有7只，分别为：中信证券(700笔)、中国平安(369笔)、中金黄金(291笔)、招商银行(243笔)、中国太保(221笔)、兴业银行(220笔)、大同煤业(220笔);周四单笔成交金额超过1000万元的个股有67只，其中千万大单成交超过6笔的分别为：中信证券(10笔)、中金黄金(6笔)、中国石化(6笔)。(子强)