分拆概念风雷起

2010年04月26日 08:30
来源：股市动态分析

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本刊记者陈斌

“大唐发电分拆上市”，“同方股份停牌筹划重大事项”，这些刺激投资者的新闻接二连三见诸报道，新近诞生的“分拆上板块，正成为股市中最热的题材，也是本周最大的亮点，火爆程度直逼年初的海南概念。

4月13日，中国证监会允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市，与此同时开出了“六大条件”。此消息一经公布，立刻成为各方关注的焦点，点燃了市场对有可能分拆上市的主板公司的关注。目前两市的部分主板公司中旗下投资有大量的中小成长型企业，这些中小企业业绩突出，成长性好，符合国家发展战略，但由于包含在整体公司中，只体现在公司的投资收益中，市场容易忽略其中的价值，导致对公司价值的整体低估。如果分拆到中小板上市，参考目前的市场氛围，将获得巨大的估值溢价空间，同时将给母体公司带来很高的投资收益，将对母体公司的股价带来重新定位。

正当大家还停留在这仅仅是概念炒作，不会很快有实质性结果的思维时，4月20日的一则后来证明是虚假的消息鼓舞了分拆概念股的强势表现。

当天下午，一则传闻不径而走：大唐发电将分拆部分资产到深圳创业板市场上市的计划已获监管部门批准，并引用大唐发电副董事长曹景山的话说，该公司正在考虑将旗下煤化工及新能源业务分拆到创业板市场上市，只是目前尚未确定任何可能的上市交易的时间安排。

4月21日，同方股份公告停牌筹划重大事项。分拆概念股被彻底引爆。流通盘达到86.64亿股的大唐发电开盘牢牢封住涨停，这对相关个股形成极大刺激，紫光股份再度强势涨停，江苏国泰、张江高科、中关村、东方市场等品种也是强势涨停。与此同时，诸如双良股份、安泰科技、复星医药、超声电子、浙大网新、中国宝安、联创光电、上海梅林等品种也都拉出六个点以上的大阳，不少股票纷纷创下新高。

中信证券认为：分拆上市将对创业板高估值形成压制。虽然证监会在主体资格、财务状况、持续盈利、独立性、规范性、创新能力等方面对上市公司分拆公司登陆创业板做出了诸多限制，但在目前创业板相对市场估值溢价明显，且平均市盈率过高的条件下，这无疑会对创业板市场构成较大的扩容压力，并从潜在的股票供给方面压制创业板的高估值水平。

中信证券还指出,分拆上市将培育中国自己的“巨型PE”。国际经验看，“巨型PE”已成为间接融资和资本市场之外新的资产配置方式。大型PE机构通过股权投资等方式，参股或控股金融或非金融企业，并利用资本市场作为退出方式。虽然从金融安全角度考虑，政府需要对参股或控股金融或非金融企业进行更多约束，但鼓励非金融企业的PE投资已成为国际趋势。无论从资本实力还是财务规范性角度看，主板上市公司在PE投资领域都具有较强的竞争优势，允许子公司在创业板分拆上市不仅可以为主板上市公司提供良好的投资渠道和退出路径，也会让部分项目选择和培育能力出众、研发实力雄厚的上市公司将获得更为广阔的发展空间，有利于培育中国自己的“巨型PE”公司在PE投资领

分拆股，真可谓疲弱股市中的一朵新奇葩。如何分享分拆盛宴呢？

首先要对分拆上市投资脉络有所把握。分拆上市的投资脉络大致有以下三点：一、上市公司应该符合基本的分拆条件，证监会主要从业绩、子公司的来源、同业竞争、关联交易、子公司的净资产、持股结构等六个方面规范了分拆上市的基本条件；二、上市公司下属子公司较多，产业符合国家产业政策且相互无竞争关系，而且拟分拆子公司经营良好，自主创新能力和成长性较好，必须符合创业板上市条件；三、上市公司分拆愿望较为强烈，公司高管有过分拆上市的相关表态，资本运作能力较强。

其次，分拆上市的受益公司呈现出较为明显的行业分布特征，下游消费品领域和科技板块里最多。具体而言，医药和TMT(通信电子)类上市公司是PE投资最多、未来分拆上市受益潜力最大的两个板块。

重点公司推荐：

高校概念公司：高校的上市公司具有技术水平高、项目和子公司数量较多，具有孵化高科技企业的功能。如同方股份、紫光股份、华工科技、浙大网新。

综合类公司：综合类公司也有分拆上市的条件和动力。如深宝安、辽宁成大、综艺股份、

新兴产业的相关公司：海虹股份、深圳华强、东方电子、振华科技、复星医药、一致药业、杉杉股份、江苏国泰。