海普瑞高定价幕后：热钱追捧医药股(2)

2010年05月01日 10:01
来源：中国经营报作者：卢远香

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“被逼做多”医药股

既然有不少机构对海普瑞的估值和成长性都抱着谨慎的态度，为何其他投资者还能给出148元的高价并踊跃参与申购？

“这更多是市场情绪的一种宣泄”，前述基金经理认为，机构对海普瑞这只新股的追捧，实际上代表的是对医药股，尤其是新医药的一种狂热。

这位基金经理告诉《中国经营报》记者，在宏观调控、收紧流动性的背景下，政策敏感性较强的银行、地产、钢铁、有色等占市值一半的行业均不能配置，从这些板块撤出的资金只能重新寻找出路。而前期表现出色的新兴产业、医药以及食品饮料、商业零售等自然就成为机构资金扎堆所在地。

例如，医药行业的市值占总市值3%，但大多数基金配置医药板块的比重达到10%，食品饮料和商业零售占沪深300的权重分别只有4%、2%，但基金的配置比例普遍达到10%、8%。众多资金抱团取暖的结果是，医药品种的估值亦是居高不下。

事实上，医药股的估值溢价，还跟一帮原本看空的机构“被逼做多”密切相关。

“在我们过去的估值准则中，一线医药股给35倍市盈率，二线医药股是30倍市盈率。如果估值太贵了，我们就不玩了。但现在看来，虽然它们很贵，还是必须得进这些品种。”深圳一位老私募基金经理向《中国经营报》记者介绍说，市场狂热的氛围给了医药股很高的溢价，如今40倍市盈率的医药股，已经被看成是可以买入的信号，而且，“还未必能买到”。“一些成长性高的医药股，估值已经到了60倍”。

亦有公募的基金经理对记者表示了这种扎堆高估值品种的无奈。“大家也是被逼得没办法。现在没有其他行业可以谈”。

虽然总是说医药股太贵，但机构投资者对于医药行业的高估值还是抱着相当乐观的态度，“经济结构在转变，将来医药不再是市场一个小品种，医药很可能成为一个很突出的行业，成为基金配置的首选行业”。

广发基金副总经理朱平曾对未来医药行业的表现做过一个描述性的预测：“全球医药企业的利润约4000亿美元，如果按中国占全球GDP7%的比例算，中国医药利润可以达到2000亿。如果这些医药企业60%是上市公司，这些上市公司市盈率30倍，那么医药股的市值约3.6万亿元，总市值的12%，约是现在医药股总市值的3倍。如果未来10年达到这个水平，中国医药股的总市值会在未来的10年比市平均水平多涨2倍，每年领先大盘10%以上。”

目前，银行、地产等大盘蓝筹股的估值才十几倍，而资金扎堆的医药、新兴产业等市盈率已经达到50倍，甚至是近百倍的水平。机构投资者如何在两者的估值悬殊中继续选择医药股？国联政策策略研究员李斌观察到与往年机构更注重价值投资相比，他们今年更多是带着VC、PE的理念来投资股票。“与过往强调现在的价值相比，机构目前更注重未来的商业模式，愿意给潜在的市场空间给予更高的溢价。”李斌认为，如果是以过去的传统观念看企业价值的方式选股，就没办法适应今年的市场。为此，机构普遍采用PEG的指标，以VC挖掘企业未来成长的方式来选股。