拿什么拯救你 欧元

2010年05月08日 02:23
来源：第一财经日报

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关智星

最近，欧元的劲挫再度引起市场的关注，多数人归结于希腊债务危机。而我在追踪欧元这近10年以来的走势发现，欧元今天其实早已走过了其繁荣的阶段。

欧元1999年面世以来，市场一度认为它是可与美元竞争的最有实力的货币，但欧元仅冲高几番，随后反复走低，在2001~2002年间创下0.83的令无数多头绝望的低点。随后的发展就不可思议了，欧元正式展开近6年的牛市升浪，升至1.6才戛然而止，升幅接近100%。

对于欧元上涨，市场多数归结于美国的“双赤字”——贸易赤字和财政赤字，但其实这些赤字在美国早已存在，在2001年后确实是扩大了，但不是根本的原因。另一原因是欧元区GDP，特别是德国制造业强劲复苏，并保持世界一流的竞争力，这构成欧元走强不可或缺的基础。

但真正的亮点是，欧洲金融市场在金融衍生产品的推动下，成为资金追逐的对象。欧洲金融业管制宽松，瑞士和卢森堡的私人银行业早已闻名于世，法国在金融衍生产品的开发上已处于世界顶尖水平。

也有人会问，这也是早就存在的。但包括英国在内的欧洲大陆当时处于一个非常有利的时点上：美国科网泡沫破裂；美国“9·11”事件；美联储降低利率至1%的四十多年低点；欧元面世经过2~3年的调整，已远离以德国马克计算的历史均值；美国金融业借助金融衍生产品大幅度复苏，泛滥的资金向境外寻找更高收益的资产。

所以，在钱多的情况下，欧元资产备受关注。包括伦敦在内，欧洲大陆当时在全球发展成为一个衍生产品的交易区，众多名目的金融衍生产品的庄家集中在欧洲。欧元的升值，可以说是全球金融衍生产品繁荣的副产品。

时至今日，因金融衍生产品倒下的金融机构不计其数，在经济中金融业占大比数的英国和欧元区国家受到重创，欧元吸引力自然江河日下。而希腊债务之中也有金融衍生产品在其中，引发的危机仅是浮在水面上的冰山一角。

今天，美元利率较2002年更低，流行性充裕的全球各国资金无法再选择欧洲，只能向低风险资产转移，如美国国债、黄金等。所以，在G7外汇市场出现近10年少见的走势时，美元单边走强仅限于兑欧洲货币，澳元和加元等代表大宗商品走势的货币反而逆市走高。

预计在基本面没有根本变化的情况下，欧元大趋势以下跌为主，1.25极大可能是中间站，底部与顶部一样，无法轻言。在下跌的过程下也有投资的良机，当欧元急跌拖累商品货币和黄金回调，就是中线介入的良机。(作者为某外资银行中国资本市场部副总裁)

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