体制困境将长期压制欧元

2010年05月10日 01:30
来源：中国证券报－中证网

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□陈东海

欧元区和欧元的诞生，是欧洲经济一体化到达一定阶段以后的产物。从目前的局势来看，当初对于欧元和欧元区的设想过于理想化和简单化。欧元区和欧元的制度性设计，存在着无法克服的痼疾。

货币和货币政策，是一个主权经济体最为重要的东西。按照常识，信用货币是一个主权现象，必须倚赖一个独立的主权才能存在。欧元区和欧元、欧洲央行作为超主权的存在，是架构在多个主权国家之上的，但是却并没有单一的主权可以依托。然而为了维持这种存在，却又把各成员国的货币权力全部收归欧洲央行。这样就造成两个“单腿”现象：欧洲央行“单腿”走路，没有对应的独立主权的依托和配合，即没有财政政策和产业政策、社会政策等配合；各成员国“单腿”走路，经济政策只能在有限的空间中选择使用财政政策，没有货币政策的配合。

由于各成员国都是独立的主权经济体，而欧盟没有完全的主权，所以欧洲央行的“单腿”无法与各成员国的“单腿”合成一个双腿走路的人。那么，欧洲央行的相关政策就无法与各国的财政政策做到“无缝”配合与协调。由于欧元区各成员国经济增长步伐不一致，经济周期不同步，那么欧洲央行的货币政策则对于各成员国要么力度不够、要么无效，要么作用相反，所以最多只能做到平均，无法做到最佳。而由于各成员国只有财政政策等一个手段，因此解决经济问题时财政政策往往力度过大，导致赤字高昂、债台高筑，甚至饮鸩止渴。

同时，超主权的欧洲央行，比通常的央行，其功能也大打折扣。其最后贷款人的角色往往难以发挥，因为在各成员国之间，最后贷款人的作用会摆不平。在这次希腊危机中，欧洲央行如果对于希腊的银行发挥最后贷款人的角色，可能会引起其他国家的不满。

更深一层，作为超主权的央行，欧洲央行的政策只能做到对个别国家公平，而无法对所有国家公平，甚至会导致货币政策为个别大国所左右。对于欧元区最大的两个国家德国和法国，欧洲央行的政策只能向这两个国家倾斜，尤其是会被德国所控制，对于边缘国家就会有所忽视。

所以，各成员国为了经济增长和解决困难，只能使用财政手段，往往导致赤字和债务危机，而欧洲央行也缺乏有效的救助手段。因此在制度上，欧元区存在着不可克服的缺陷。这个缺陷的克服，只有将欧元区各国统一为一个国家才能彻底解决，但是这实在是困难太大了。

除了制度上的缺陷以外，欧元区还有着严重的经济和社会缺陷，使得欧元区的危机雪上加霜。欧洲多年来福利水平过高，因此经济僵化、创新不足、经济增长缓慢。同时，畸高的社会福利导致财政支出膨胀，在经济失去活力时，自然导致欧元区各成员国普遍财政赤字超标，且债台高筑。由于福利和工资的刚性，再加上僵化的货币体制，因此未来欧元区出路不多。

只要欧元区不发生根本性的变化，上述的这些缺陷仍然会积累下一轮的危机种子。对于本轮欧元危机来说，在未来的一至三年内，希腊危机难以彻底消散，所以在此期间，欧元可能会跌至与美元的平价水平。(作者供职于东航国际金融)